3月29日，泡泡玛特发布了其2022年度业绩公告。财报数据显示，该公司全年收入达46.17亿元（人民币，下同），同比增长2.8%，累计注册会员总数达到2600.4万人。此外，公司拥有人应占溢利达4.76亿元；基本每股盈利0.35元，拟派末期股息每股8.70分。

头部IP表现持续强劲 海外市场收入同比大增147.1%

细分来看，在产品设计端，泡泡玛特的头部IP表现持续强劲。其中，2022年，SKULLPANDA营收8.5亿元，同比增长43.1%。其中该IP在2022年1月份推出的其第五个系列夜之城全年收入达2.3亿元。MOLLY作为经典IP，2022年营收8亿元，同比增长13.8%，而DIMOO系列则营收5.8亿元。

在高端IP上，泡泡玛特也有所突破，该公司在2022年持续深耕其高端品牌“MEGA珍藏系列”，并与与韩美林、大久保、巴斯奎特等艺术家合作，推出艺术家联名款。2022年，泡泡玛特在其MEGA系列上营收达4.7亿元。

渠道方面，在线下，2022年，为应对疫情的不确定性，该公司放缓了线下门店及机器人商店的开店节奏。而在线上渠道，泡泡玛特通过其微信平台自研小程序，于2022年实现了人民币9.5亿元的收入.。会员运营方面，该公司的用户数字化规模快速扩大，截至2022年12月31日，累计注册会员总数从2021年末的1,958.0万人增至2,600.4万人，新增注册会员642.4万人。2022年会员贡献销售额占比93.1%，会员复购率为50.7%。

港澳台及海外业务方面，该公司持续推进DTC（Direct To Customer）战略。截至2022年底，该公司的港澳台及海外门店数达到43家（含合营及加盟），机器人商店达到120台（含合营及加盟），跨境电商平台站点数达到13个，同时于2022年分别在英国、新西兰、美国、澳大利亚开设了首家线下门店。2022年全年，泡泡玛特海外市场收入同比增长147.1%，但该项收入只占其营收9.8%。

净利润大幅下滑 公司去年经营受疫情影响严重

值得注意的是，作为“盲盒第一股”，该公司2022年净利润却首次在公开数据中出现下滑，且下滑幅度惊人，达44.3%。此外，泡泡玛特2022年的毛利率降至57.5%，此前2020年为63.4%，2021年为61.4%。

对此，泡泡玛特表示，疫情或是该公司在去年盈利数据承压的重要原因。首先，在2022年中，泡泡玛特的线下门店、机器人商店及线上物流均受到疫情不同程度的影响。 根据财报显示，2022年泡泡玛特线下零售店闭店一周至三个月的店铺数量达232家，而机器人商店闭店一周至三个月的数量则达到627间。其次，由于该公司经销商受疫情影响，导致店铺销售下降，存货堆积，因此大幅减少产品采购，拖累其营收。最后，由于疫情对物流以及消费者消费力的影响，该公司的线上渠道收入也同比录得下滑。

受三重利空拖累，尽管泡泡玛特去年的广告及市场费用从2021年的人民币1.6亿元增长暴增48.1%至2022年的人民币2.3亿元，还是救不回这份不尽人意的年度财报。

久旱逢甘露 销售一季环比大增30%  2023年终露一丝曙光

面对市场的忧虑，在昨日下午举行的业绩发布会上，泡泡玛特终于给大家带来了久违的好消息。

泡泡玛特表示，公司整体销售的恢复已经在陆续进行中，今年一季度环比去年四季度有30%以上的增长。此外，该公司还表示，其对2023年全年增长预期总体比较乐观，预计增长率在30%-40%。公司下一步的工作将放在毛利率提升和费用率的控制，预计今年净利润率的增速会大幅高于收入增长。

公司还表示，希望海外门店能开到80-90家，机器人商店200家，其中70%位于东亚和东南亚，30%位于欧美澳地区。但该公司重申其线下依旧是重点，同时对海外增长充满信心。

对于目前大火的人工智能问题，泡泡玛特表示，AI可以帮助公司提升效率，但是在IP的创造和艺术的创作上，AI还是有差距。但是，公司也不排除会通过AI软件提升工作效率，但仍因版权问题须保持谨慎。同时，公司非常拥抱ChatGPT、midjourney等AI新技术，认为其能帮助提高工作效率，降低人员成本。

三年内股价跌去八成 张坤也坐不住了

相较于2021年的高光时刻，泡泡玛特目前的股价已经跌去八成。2018年、2019 年，泡泡玛特营收同比增幅分别为225.49%、227.19%，而2020年，泡泡玛特营收增速却降至两位数为49.3%，录得大幅下滑。到了2021年，尽管同比78.7%的增速较上一年有大幅提升，但却在这一年上半年时首次出现了增收不增利的现象。

这样看来，泡泡玛特2022年营收同比微增2.8%的成绩，怕是怎么也拿不出手。更让人焦心的是，倘若2022年泡泡玛特还能拿“疫情”做挡箭牌，2023年怕是只能“赤膊上阵”。

面对揪心的数据，就连一向愿意“陪伴企业成长，分享企业果实”的价值投资践行者张坤也坐不住了。根据最新的易方达优质企业基金年报显示，张坤已经全线清仓了泡泡玛特。市场认为，张坤很可能没有在泡泡玛特上取得收益。

瑞信小幅下调泡泡玛特每股盈测 高盛关注其毛利率复苏情况

财报发布后，瑞信发表研究报告指，泡泡玛特去年收入增3%至46亿元，经调整净利润跌43%至5.73亿元。管理层预计，今年集团收入将同比增长30至40%，这主要受惠于线下流量恢复、线上渠道建设和海外扩张；毛利率将同比提升1至3个百分点，毛利率稳定在60%以上。该行还表示，考虑到自去年3月以来的低基数、新系列的推出、业务线的扩张以及海外扩张加速，预计增长趋势将进一步改善。该行将泡泡玛特2024年的每股盈测小幅下调6%，预计2022至2025年的销售额及净利润复合年增长率分别为25%及43%。此外，该行将该公司目标价由20港元上调至22.5港元，并维持“跑赢大市”评级。

高盛表示，泡泡玛特2022年下半年净利润不及该行预期，且收入及毛利率下滑，运营支出增加。该行对公司在高基数上仍维持良好短期复苏持乐观态度，但仍需等待毛利率复苏的具体情况。该行认为，该公司复杂的设计和产品的趋势并未改善，公司的库存尚未恢复至正常水平。此外，该行看好泡泡玛特提高OPEX比率，以推动收入销售和新业务改善，抓住多样化的消费需求。综上，该行将其2023年净利润预测上调4%，仍维持其20港元目标价及“中性”评级。

截至今日收盘，泡泡玛特日内大涨11.63%，收报21.70港元。