• Cboe BZX和纽约证券交易所Arca已提议在以太坊ETF中增加质押服务，为传统投资者提供被动ETH收入。
• 以太坊押注ETF可以提高机构加密货币的采用率，但SEC的批准取决于解决投资者保护问题。
• 削减风险、流动性问题以及美国证券交易委员会对将赌注作为投资合同的审查给ETF的批准带来了关键障碍。

自2025年初以来，Cboe BZX和纽约证券交易所Arca等交易所已向美国证券交易委员会提交提案，将质押服务纳入现有现货ETF中。如果获得批准，这些基金可以通过为传统投资者提供简化的ETH访问权限来加速加密货币的采用。

Brian Fabian Crain, CEO and Co-founder of Chorus One, told BeInCrypto he remains “cautiously optimistic” about the proposals gaining approval before the end of President Trump’s first term. Still, he emphasized that the SEC will likely focus on ensuring strict investor protections before moving forward.

推动美国推出以太坊ETF

2月中旬，Cboe BZX交易所和纽约证券交易所Arca都采取了措施，以以太坊押注ETF。Cboe BZX申请修改21 Shares ETF，而纽约证券交易所Arca两天后也对Grayscale的ETF发行提出了类似的提案。

赌注是权益证明（PoS）区块链的基本组成部分。PoS网络不再依赖能源密集型采矿，例如比特币等工作量证明区块链，而是选择参与者。

这些参与者充当验证者，负责根据他们“下注”或锁定的加密货币数量验证新交易或区块并将其添加到区块链中。

如果获得批准，这些以太坊ETF将使传统投资者能够获得加密货币的风险敞口，同时还通过通过赌注为以太坊网络的安全做出贡献来赚取被动收入。

此举也将代表机构加密货币采用的又一重要一步。

“以太坊对ETF的批准将标志着机构采用的一个分水岭。事实上，支持ETF的ETF为ETH提供了一个受监管的、易于访问的ETF风险敞口，其中包括其本地收益率，所有收益率都在熟悉的ETF框架内。这意味着，资产管理者和养老金可以获得被动的ETH风险敞口，而无需处理私人密钥或导航加密货币交易所，显着降低了运营障碍，”Crain告诉BeInCrypto。

它还将增强以太坊相对于其他加密资产的市场地位。

赌注收益率能否重振以太坊的市场地位？

在2024年大部分时间和2025年初，以太坊的价格涨幅明显落后于比特币。2025年4月初，ETH/BTC比率创下历史新低，表明比特币的表现优于以太坊。

更广泛的加密货币市场的波动进一步使以太坊的市场地位变得复杂。本月早些时候，该网络价格达到两年来的最低价格，削弱了投资者的信心。

随着交易所和资产管理公司对以太坊押注ETF的支持越来越多，这种规模的发展可能会重新定位以太坊。

“以太坊的一个关键区别在于它能够通过赌注产生收益--这是比特币所不提供的。在ETF中启用该功能使基于以太坊的产品更具吸引力和竞争力。以太坊约3%的年收益率对投资者来说是一个重大吸引力，也与比特币有明显的区别。这意味着，即使ETH的价格增长落后于比特币，赌注ETH仍然可以凭借收益率带来更高的总回报。通过将这种收益率打包到ETF中，以太坊成为专注于收入的机构更有吸引力的投资选择，”克莱恩解释道。

允许在ETF结构内进行赌注将刺激更大的ETH需求和投资者兴趣，并通过扩大验证者池和将赌注分散到更广泛的持有者中来增强以太坊的安全性。

增加ETH的总赌注将进一步加强网络抵御攻击。

由于其他司法管辖区已经合法允许投注服务，美国可能会将其尽早采用视为迅速采取行动并保持竞争优势的理由。

香港的股权批准如何影响美国证券交易委员会

本周，香港证券及期货事务监察委员会（香港证券及期货事务监察委员会）宣布了新的指导意见，允许该市持牌加密货币交易所和基金提供质押服务。平台在提供这些服务之前必须满足严格的条件。

克莱恩解释说：“香港

香港与新加坡等其他司法管辖区不同，新加坡于2023年禁止零售持股，而前美国证券交易委员会（SEC）对加里·根斯勒（Gary Gensler）采取了历史上的限制性做法。

克莱恩认为，这一新进展将主要对SEC施加竞争压力，要求其采取相应的行动。

“香港作为主要的国际金融中心，积极采用受规管的证券投资，向市民发出一个明确的信息：美国监管机构经常密切关注像香港这样的新兴市场，将其视为领头羊。美国证券交易委员会（SEC）将密切注意到，香港不仅允许股票质押，而且还为股票交易所交易基金的股票质押服务铺平了道路。（香港证监会的监管规则中提到，授权虚拟资产基金可以在某些上限和条件下提供股权），”他说。

如果美国证券交易委员会继续禁止在香港上市的加密ETF的投资，将使美国基金和交易所处于竞争劣势。

在审查21 Shares和Grayscale申请时，美国证券交易委员会可能需要考虑，如果美国最终不允许，全球投资者可能会转向国际市场获取这些ETF产品。

虽然竞争方面是一个因素，但SEC还需要解决以太坊股权投资固有的各种复杂性，这可能是最终批准的障碍。

“投资合同”难题

SEC将考虑的最重要因素之一是质押计划是否构成投资合同。

上一届政府的SEC针对Kraken和Coinbase等中心化交易所，因为它们经营被认为是未注册利润计划的股权服务，违反了美国证券法。

在集中式交易所中，用户必须有效地将其加密货币的托管权转移给管理赌注和奖励分配的第三方实体。然而，这种模型与去中心化区块链以太坊固有的流程不同。

“与交易所“押注”计划不同，交易所“押注”自己的“资产”并不是“出售”一项“押注”服务“对他人，”它直接参与“网络”共识。“这种细微差别，”在“最近的“归档”和“评论”信件中强调，“SEC”愿意重新考虑其立场。”本质上，“ETF”的“论点”是“以太坊的核心技术功能”，“以太坊的“核心技术功能”，“以太坊，“不是“辅助”投资“加密”产品，”Crain告诉BeInCrypto。

虽然以资产为赌注的ETF呈现了不同的模式，但SEC将密切关注安全违规行为。解决这个问题需要证明协议奖励本质上来自去中心化网络，而不是发起人的业务努力。

这个问题虽然主要是概念性的，但却是至关重要的;美国证券交易委员会的批准取决于满足证券法有关赌注的要求。

与此同时，削减风险是另一个令人担忧的问题。

削减风险：以太坊押注ETF的独特挑战？

与传统大宗商品基金的一个关键区别是，押注ETF必须积极参与网络共识，从而使其面临大幅削减的可能性。

削减是一种处罚，如果验证者行为不当或犯错误，则可以摧毁一部分加密ETH。对于投资者来说，ETF的本金可能会因操作错误而遭受部分损失，而非赌注ETF不存在这种风险。

“美国证券交易委员会将评估风险有多重要以及是否已减轻。文件指出‬‭ meaning‬‭ investors‬‭ bear‬‭ that‬‭ risk.‬‭ This‬‭ forces‬‭ the‬‭ SEC‬‭ to‬‭ consider‬‭ if‬‭ average‬‭ investors‬‭ can‬‭ tolerate‬‭ the‬‭ possibility‬‭ of‬‭ losing‬‭ funds‬‭ not‬‭ due‬‭ to‬‭ market‬‭ movement‬‭ but‬‭ due‬‭ to‬‭ a‬‭ technical‬‭ protocol‬‭罚款。这种风险必须在任何批准的产品中进行透明披露和管理，”克莱恩解释道。

通常，托管人为因盗窃或网络攻击而导致的资产损失购买保险。然而，削减是一种协议强制执行的处罚，而不是传统的“盗窃”，许多托管保险单可能不涵盖它。因此，如果发生削减事件，美国证券交易委员会可能会询问保障措施。

以太坊赌注的这一新颖方面在会计处理中造成了某些模糊性。

“美国证券交易委员会将仔细审查美国证券交易委员会如何报告美国证券交易委员会持有的股票。美国证券交易委员会ETF的美国证券交易委员会需要美国证券交易委员会来记录美国证券交易委员会的股票‬‭ and‬‭ any‬‭ rewards‬‭ received.‬‭ The‬‭ SEC‬‭ will‬‭ require‬‭ independent‬‭ audits‬‭ or‬‭ attestations‬‭ confirming‬‭ that‬‭ the‬‭ custodian‬‭ indeed‬‭ holds‬‭ SEARCH ETH声称SEARCH（无论是SEARCH原始SEARCH还是任何新授予的SEARCH ETH）SEARCH和SEARCH围绕SEARCH进行SEARCH控制的SEARCH是有效的，”克莱恩解释道。

与以太坊押注相关的流动性风险是另一个需要考虑的因素。

SEC的进一步考虑

美国证券交易委员会将审查的一个关键细节是，赌注ETH缺乏即时流动性。

即使在上海升级于2023年启用提款后，以太坊协议仍然包含延迟和队列，以防止已下注的ETH在启动取消赌注流程后立即流动。

“SEARCH SEC SEARCH将审查SEARCH基金如何处理SEARCH赎回SEARCH请求如果SEARCH资产的大部分SEARCH在SEARCH中被锁定。SEARCH示例，退出验证器SEARCH可以从SEARCH天到SEARCH周进行SEARCH（如果存在SEARCH积压）'（由于SEARCH网络的SEARCH退出SEARCH队列''并'流失'限制'每纪元有多少个验证器'），”Chain告诉BeInCrypto。

在大量资金外流期间，“基金”可能不会立即“访问”全部“ETH”以满足“赎回。”SEC“”认为“结构复杂性，如果没有计划，可能会伤害投资者。

“在最坏的情况下，如果ETF必须等待20天或20周才能完全退出对冲基金，一个赎回比特币的比特币投资者可以选择等待更长的时间来赎回他们的比特币收益，也可以选择用比特币作为抵押的比特币来获得实物支付。（如果他们不这样做，那么他们必须想出如何赎回自己的债务）。这个问题并不是典型的问题ETF中的问题，而ETF和ETF中的问题，对于预期高流动性的投资者来说，这是一个潜在的、潜在的、下行的问题，”克莱恩补充道。

最后，还存在必须负责任地加以解决的安全风险。

“点击”模式

在ETF中确保以太坊的托管权已经至关重要，增加赌注将加强SEC的审查。

“SEC将审查ETF的ETF托管人如何确保ETF的ETF私有ETF密钥，特别是因为这些ETF密钥（或衍生工具密钥）将被用于进行加密。通常，ETF托管人使用冷存储加密货币资产，但进行加密验证。”加密验证验证。验证。验证

由于认识到验证器激活期间密钥的脆弱性，SEC很可能要求托管人使用尖端的安全模块来防止黑客攻击。之前任何涉及托管人的安全漏洞事件都会引起严重担忧。

为了减少这些风险，一些交易所建议用于质押的ETH始终在托管人的控制范围内。这种模型主要被称为“点击”机制。

“纽约证券交易所Arca的提议（以及一个较小的“迷你”信托）通过“点击”机制“点击”将其“以太坊”作为“测试”案例，“将”通知“SEC”在“ETF”背景下进行“加密”。”。”单击模型本质上是投资者。在实践中，“这个”意味着“信托的“托管人”将“简单地”启用“在“持有”的“ETH”上通过“”界面进行“”。“”硬币“不会”离开“”托管“”钱包，“”和“”流程“”就像点击按钮一样简单，”克莱恩解释道。

该提案通过强调ETH永远不会离开托管人，从而最大限度地减少盗窃风险，从而直接解决了SEC的安全担忧。此外，它澄清了收益率是由网络自动产生的，而不是通过第三方的创业努力。

美国证券交易委员会何时批准以太坊ETF的持股？

尽管以太坊ETF的赌注很复杂，技术细节也很复杂，但美国当前的政治气候可能会为它们的最终批准创造更有利的环境。

“总的来说，现在美国证券交易委员会似乎更有可能在相对不久的将来批准以太坊ETF的质押功能。2025年后，SEC领导层更容易接受，对ETP进行赌注的强有力的政治支持，以及精心设计的提案来解决早期担忧--例如点击模式--所有这些都使批准的可能性倾斜。一两年前，SEC坚决反对。现在，话题已经转向‘如何安全地做到这一点’，这标志着一个重大变化，”克莱恩告诉BeInCrypto。

尽管如此，Crain警告称，SEC不会批准此类ETF，直到它对投资者保护措施完全满意。尽管如此，总体前景仍然乐观。

“考虑到所有讨论过的因素，以太坊的前景似乎谨慎乐观。最终批准的可能性正在增长，尽管时间仍然是一个争论的话题，”克莱恩总结道。

在最好的情况下，以太坊押注ETF可能会在2025年底之前获得批准。