● 9 月下旬以降、米国と主要国の金利格差の拡大を中心に、ドル高が大幅に推移しています。

● 米国経済の強靭性、強調な労働市場、消費支出は、 2025 年に FRB が他の中央銀行ほど積極的に利率引き下げしないという期待に寄与しています。

● 地政学的不確実性、貿易戦争の可能性、特定の政治政策の予想も、安全な避難所としての米ドルの需要を高めている。

● 特定の貿易政策の見通しは、ユーロ、オーストラリアドル、ニュージーランドドルなどの通貨に悪影響を及ぼしました。

● ユーロ圏は構造的課題に直面しており、欧州中央銀行 （ ECB ） による複数の利下げは FRB による少ない利下げが予想されています。

● EURUSD が米ドル対価以下に下がる可能性が高い。

● 米ドル指数の上昇は疲労の兆しを示していますが、オクタトレーダーのアナリストは、市場はすでに将来の貿易政策に関連する潜在的にマイナスのシナリオを考慮しており、短期的にはドルが過大評価される可能性があると考えています。

米ドルは、 9 月末以降、ほぼ容赦なく上昇しています。ユーロ、日本円、英国ポンド、カナダドル、スウェーデンクローナ、スイスフランを含む 6 つの主要外国通貨バスケットに対するグリーンバックの価値を測定するドル指数は、わずか 3 ヶ月半で 10% 以上上昇しました （ 9 月 27 日の安値から 1 月 13 日の高値 ） 。1 月 13 日に、それは重要な 110.0 0 レベルを突破し、それ以来わずかに下落していますが、これまでのところ今年の他の主要通貨の中で最もパフォーマンスの高い通貨です。

「このような印象的な上昇の理由は豊富で多様であるが、一般的にそれはすべて米国と他の主要経済との間の金利格差の拡大に要約される」。 says Kar Yong Ang, a financial market analystat Octa Broker. Indeed, the Federal Reserve (Fed), the U.S. central bank,currently maintains its benchmark interest rate in the range of 4.25-4.50%,which is the second highest level among eight industrialized economies. Mostimportantly, however, unlike most other central banks, the Fed is not expectedto cut the rates aggressively in 2025 as the U.S. economy continues todemonstrate striking resilience, marked by robust labour market data and strongconsumer spending. In addition, geopolitical uncertainty and the risk of tradewars have fuelled safe-haven demand for the U.S. dollar. In fact, the electionof Donald Trump as the next U.S. president largely served as a catalyst for therecent rally in the U.S. dollar.

「ドナルド · トランプの大統領選挙の勝利は、彼の貿易と移民政策がインフレ主義的と見られていたため、米ドルにとって強気になると常に想定されていた。したがって、市場は、その結果に非常に不進んで価格を設定し始め、選挙の 1 ヶ月前にドルが上昇し始めた」と、 says Kar Yong Ang, a financialmarket analyst at Octa Broker. Specifically, Trump has explicitly threatened toimpose trade tariffs on Eurozoneand Canada, which clearly had a bearish impact on their currencies. Forexample, the Euro, which has a dominant 58% weight in the DXY, has lost morethan 8% against the U.S. dollar since 25 September 2024. The biggest losers,however, have been risk-sensitive currencies such as the Australian dollar(AUD) and the New Zealand dollar (NZD) (see the chart below) both of whichdevalued by more than 10%.

2024 年 10 月以降の主要通貨の業績

簡単に言えば、トランプの政策がせいぜいインフレを刺激し、最悪の場合は全面的な貿易戦争を引き起こす恐れがあるため、米ドルが上昇しています。また、米国経済は他の国々を上回っており、 FRB が金融政策を緩和するペースが他国に比べてはるかに遅い可能性が高い。実際、最近のブルームバーグの調査では、今年のユーロ圏の成長率は控えめ 1% と予測されており、 2024 年の 0.8% をわずかに上回っているが、長期平均の 1.4% をはるかに下回っている。市場が 2025 年に欧州中央銀行による 25 ベーシスポイントの利下げを 3 ～ 4 回行うと予想し続けているのは、同期間に FRB による利下げは 1 ～ 2 回に過ぎません。

In these circumstances, it is hard to expect EURUSDto rebound substantially from its recent lows.「 EURUSD が今年のある時点で同価に下落し、一時的に 1.0000 マークを下回る可能性は 50% 以上あると思います」 commentsKar Yong Ang, adding that Eurozone faces a number of structural challengesranging from high energy costs and deindustrialization to geopolitical tensionsand fiscal instability.

As for the DXY, its rally has started to show some signs ofexhaustion lately. Technically, there is a bearish divergence between the DXYprice and the Relative Strength Index (RSI). Furthermore, fundamentally, a lotof bullish factors have been already priced in and bulls lack new impulses forthe next move higher. 「私は市場がドル関連のすべてのポジティブを過大評価していると思いますが、グリーンバックは現時点でわずかに過大評価されているようです。その継続的な評価に賭けるのは危険だと思う」と、says Kar Yong Ang. Indeed, in some respect, themarket has factored in a less likely scenario—i.e., that Donald Trump willimpose blanket tariffs and destabilize global trade.

While such a scenario is certainly possible its probability isrelatively low. For example, Bloomberg reported that the U.S. could take ameasured approach towards tariffs. 「市場が前向きです。トランプの勝利で価格を上げ始めたように、選挙のずっと前に、強気予想の価格を上げ始め、古典的な「噂を買う、ニュースを販売する」ファッションで景気後退を予想するかもしれない。concludes Kar Yong Ang, a financial market analystat Octa Broker.

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