マイクロストラテジー （ Nasdaq：1985 年に設立されたビジネスインテリジェンス会社 MSTR は、 2020 年 8 月に Bitcoin を主要な財務準備資産として採用することで大胆な動きを遂げました。この決定は、準 Bitcoin 投資ビークルに変換し、同社にとって重要なシフトを示しました。しかし、問題は残っています。この Bitcoin 中心の戦略は無期限に持続できるか、それとも高リスクのギャンブルですか ？

MicroStrategy の Bitcoin 戦略 ： 蓄積、蓄積、蓄積

MicroStrategy は当初、 Bitcoin に 2 億 5000 万ドルを投資し、可能な限りより多くの Bitcoin を蓄積する戦略を一貫して追求してきました。これは単なる受動的保有戦略ではなく、資本調達のための 2 つの主要な方法によって促進される積極的な追求です。

• ATM （ At—the—Market ） 提供 ： This involves selling shares of MicroStrategy stock directly into the market. While this generates funds for Bitcoin purchases, it also dilutes the value of existing shares, effectively spreading ownership across a larger pool of shareholders.
• 転換券の提供： MicroStrategy also raises capital by issuing convertible notes, which are a form of debt that can be converted into equity (shares) at a later date. Initially, these notes offered a small interest payment, but the company has since moved to offering 0% interest notes, making them an attractive option for some investors seeking exposure to Bitcoin.

この戦略はポジティブなフィードバックループを生み出しています。 Bitcoin の価格が上昇すると、 MicroStrategy の株価はそれに続く傾向があり、しばしば増幅された利益をもたらします。この株価上昇により、同社は ATM の提供や可換紙幣を通じてより多くの資本を調達しやすくなり、さらに多くの Bitcoin を購入するために使用され、価格をさらに押し上げます。これは、 Bitcoin の購入が株価上昇に燃料を供給する「永続的な機械」を作り出し、 Bitcoin の購入をさらに促進します。このダイナミクスは、 2024 年 12 月 13 日にナスダックがマイクロストラテジーを 2024 年 12 月 23 日付で名門のナスダック —100 インデックスに追加することを発表したことでさらに強化されました。この追加により、 MSTR 株式の可視性と流動性がさらに高まり、より多くの機関投資家を誘致し、将来の Bitcoin 買収のための資本調達がさらに容易になる可能性があります。

リスクと懸念 ： ビットコインで建てられた家 ？

重要な問題は、このサイクルはいつまで続けられるかです。この戦略にはいくつかのリスクと懸念があります。

• Bitcoin 価格への依存性 ： MicroStrategy’s fate is now inextricably linked to the price of Bitcoin. A significant Bitcoin price crash could have a devastating impact on the company’s stock price. Michael Saylor, MicroStrategy’s Executive Chairman, has suggested that the company’s stock price tends to move approximately twice as much as Bitcoin in either direction. This means a 10% drop in Bitcoin could potentially lead to a 20% drop in MSTR stock, and vice versa.
• 希釈と負債 ： Continual share dilution through ATM offerings erodes the value of existing shares, potentially discouraging long-term investors. While 0% interest notes might seem advantageous in the short term, they still represent debt that must eventually be repaid or converted, further diluting shareholder value.
• 減少するリターン： As the Bitcoin market matures and becomes less volatile, the amplified gains seen by MSTR stock may diminish, making it harder to sustain the positive feedback loop.

なぜ Bitcoin を直接購入しないのか ？制度的議論

一般的な質問は、なぜ投資家が Bitcoin を直接購入するのではなく、 MSTR 株を購入することを選ぶのでしょうか ？マイケル · セイラーは、この戦略は特定の投資家セグメントに対応していると主張する。

• 制度的制限 ： Some institutional investors are restricted from holding Bitcoin directly due to regulatory or internal policy constraints. Investing in a publicly traded company like MicroStrategy offers them indirect exposure to Bitcoin.
• 退職口座の制限 ： In some countries, like the UK with its Individual Savings Accounts (ISAs), retail investors are not allowed to hold Bitcoin within their retirement accounts. However, they can hold shares of NASDAQ-listed companies like MicroStrategy, providing a workaround for Bitcoin exposure within these accounts.

ファーストムーバーの優位性とレプリケーション ： ユニークなポジション

MicroStrategy は間違いなくこの戦略の早期採用の恩恵を受けています。しかし、理論的には他の企業がこのアプローチを再現できるが、簡単な作業ではない。MicroStrategy の Bitcoin 保有の規模と、 Bitcoin プロキシとしての同社の市場認識は、他の人が複製するのは難しいかもしれないユニークな利点を作り出します。

結論 ： ハイステークスギャンブル

MicroStrategy の Bitcoin 戦略は、強気市場で大幅なリターンをもたらした大胆で型破りなアプローチです。しかし、それはまた、 Bitcoin の継続的な上昇軌道に大きく依存するハイステークスのギャンブルです。「永続マシン」はこれまで効果的ですが、 Bitcoin の低迷、希釈継続、債務の増加のリスクは無視できません。