关键要点

• 美联储的褐皮书表明，美国经济活动适度扩张，各行业和地区的增长各不相同。零售支出保持平稳，消费者对价格表现出更大的敏感性。
• 尽管夏季酒店业前景喜忧参半，但由于休闲和商务旅行的增加，旅行和旅游业有所加强。制造业活动基本持平。
• 总体而言，就业率略有上升，八个地区的就业率略有增加。劳动力可用性改善，工资增长温和，恢复到疫情前的水平。

全国经济活动

从4月初到5月中旬，美国经济活动有所扩张，但各行业和地区的增长情况不一。大多数地区实现了轻微或适度的增长，但有两个地区没有变化。零售支出大多持平，消费者对价格更加敏感，减少了非必需品支出。汽车销售保持稳定，一些制造商推出激励措施以促进销售。旅行和旅游业因休闲和商务旅行增加而表现强劲，但夏季酒店业前景不一。

行业表现

非金融服务需求增长，交通运输业表现不一；港口和铁路活动增加，而卡车运输和货运需求变化略有差别。非营利组织和社区组织的服务需求持续强劲。制造业活动从持平到略有上升，两个地区报告下降。受信贷标准紧缩和高利率影响，贷款增长受到限制。

住房需求适度增加，尽管利率上升影响了销售，但单户住宅建设有所增加。由于供应问题、信贷紧缩和借贷成本上升，商业房地产行业走软。能源活动保持稳定，而农业报告则表现分化，尽管干旱情况有所缓解，但农场财务和收入方面仍存在担忧。整体前景更加悲观，因不确定性增加和下行风险上升。

劳动力市场

总体就业略有上升。八个地区报告了适度的就业增长，四个地区报告无变化。劳动力供应有所改善，尽管某些行业仍然存在短缺。员工流动性下降，雇主的谈判能力增加。

招聘方面，一些地区预计将继续实现适度的就业增长，而另一些地区则预计由于商业需求减弱和经济不确定性增加，招聘将减少。工资增长适度，一些地区注意到工资水平已回归至疫情前水平。

物价

商品价格小幅上涨。许多地区报告消费者对价格上涨有抵触，导致输入成本上升，利润率缩小。零售商通过打折吸引顾客。输入成本，尤其是保险成本持续上升，尽管一些建筑材料成本有所下降。制造业原材料成本也有所下降。预计短期内价格增长将保持温和。

市场展望

鉴于各行业的混合信号以及高利率和信贷紧缩带来的限制，市场前景偏向悲观。不确定性增加和潜在的下行风险进一步支持了这一谨慎立场。交易者应为潜在的市场波动做好准备，并考虑在短期内采取风险缓解策略。