5月11日， 日本央行公布了4月货币政策会议审议委员意见摘要。根据摘要，目前日本央行认为，鉴于全球前景的不确定性，当前的宽松政策必须得到维持。 

据悉，日本这场规模惊人的量质化货币宽松政策（QQE）始于2013年，目的是为了扭转该国较低的通胀率和经济增长率。此外，负利率政策和收益率曲线控制政策（YCC）作为货币政策的一部分，也被日本逐渐推出

根据负利率政策，企业和个人储户在存款储蓄时，从银行及其他金融机构扣除的手续费甚至要比利息更多；而在YCC政策下，日本央行除了要将短期利率控制在-0.1%之外，还需要通过购买国债的方式力求将10年期国债收益率维持在0附近。时任首相安倍认为，需要采取积极的措施来扭转这种局面，使通货膨胀率回升至2%左右的目标水平。

可是，十年之后再看，宽松的货币政策效果显然不及预期：日本通胀率持续萎靡，资产负债表大幅增加，日元贬值严重。 对此，人们开始把责任归咎于这场前所未有的货币宽松行动，尤其是其中的YCC政策。

上月初，日本央行行长植田和男履新伊始，市场就押注其将对现有货币政策会做出调整，包括取消或修改YCC政策，慢慢关闭货币宽松的大门。出人意料的是，在就职新闻发布会上，植田和男倒向了鸽派，表示当前日本的货币宽松政策非常有力，将延续前任领导人的宽松政策。

可是这次，情况似乎有了微妙的变化。

 

一字之差 日本央行政策立场可能已经有所松动

 

4月27日，植田和男主持了他的首次政策会议。虽然，根据央行利率决定，日本央行继续按兵不动，将基准利率维持在-0.1%，符合市场预期，但是，根据政策会议审议委员意见摘要，日本央行采用了一个新词来形容其继续大规模放松货币政策的立场: “耐心地(patiently)”。

根据5月11日公布的英文意见摘要，在上个月的第一次政策会议上，董事会成员“耐心地(patiently)”讨论了维持宽松政策，而之前的措辞为： “坚持地(persistently)”保持宽松政策。仔细来看，“耐心地”，更显对时间长度的忍让，但对通胀率并不苛求；而“坚持地”，则有不达目的不罢休的感觉。

有分析认为，这一变化实际上已经承认了日本经济现实的转变。 据悉，“坚持(persistently)”一词在3月份会议记录的英文版中出现了三次。今年4月，“耐心(patiently)”被使用了两次，而“坚持(persistently)”则被删除。

对此，一吉证券（Ichiyoshi Securities）首席经济学家、前日本央行官员爱田信康（Nobuyasu Atago）表示：“与全球市场参与者的沟通对日本央行来说极为重要。日本央行非常仔细地审视每一个字，因此这肯定是有意为之，表明其观点发生了转变。”

此外，根据会议摘要，就在众多其他委员认为对目前的经济政策“不应过早轻举妄动”的同时，已经有委员提出“有迹象表明经济出现良性循环”、“2%的物价目标实现在望”。 

目前来看，日本央行的宽松心理可能已经有所松动，但需要排除市场杂音，等待更清晰、确定的经济信号。日本央行审议委员会表示，我们需要关注物价，并及时采取行动，随着工资上涨，日本的通胀水平可能接近日本央行的目标，但需要时间，且不确定性很高。

此前，根据媒体公布的一项调查显示，多数日本央行观察人士预计今年 6 月前将有某种程度的政策收紧。

 

美联储目光转向银行业危机 债务上限再陷僵局 6月暂停加息概率逾9成

 

人类的悲喜各不相同，就在日本可能略微收紧货币政策之际，美国却有希望在6月份暂停其长达一年的激进加息周期，并于年底前开启降息窗口。

5月10日， 美国劳工部公布了美国4月未季调CPI年率，该数据前值为5.0%，预测值为5.0%，但公布值为4.9%，低于预期及前值。其中，美联储格外关注的通胀指标，除住房外核心服务CPl同比放缓至5%，大大拉低了美联储6月加息预期。

数据公布后，现货黄金短线拉升逾10美元，随后继续上攻，一度逼近2050 美元/盎司大关。

美联储“传声筒”蒂米罗斯（Nick Timiraos）发文表示，美国4月CP1同比上升4.9％，连续第10次下降，这一情况说明通胀并未恶化且可能很快就会放缓。他认为，美联储在6月和7月会议上可能会暂停加息，在加息之路上“放个暑假”，而后在9月决定他们是否已采取足够措施使经济降温。

此外，蒂米罗斯还表示，目前相对于通胀率，美联储可能更关注银行系统的压力及信贷紧缩的问题。他指出，可以肯定的是，4月的通胀数据并没有呈现出明显放缓的迹象，也不足以让美联储官员对于通胀降至2%这一目标有十足的把握，但现在美联储官员更加关注近期银行业动荡对于经济状况的影响。

美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）也曾在新闻发布会上表示，信贷紧缩问题将是美联储目前和未来的一个特别关注点，但当前难以确定信贷紧缩对利率的影响有多大。

5月9日，美联储在最新发布的《金融稳定报告》中称，一些银行对商业房地产抵押贷款的风险敞口更集中，如果商业地产环境恶化，这些银行将蒙受更高的损失。在此之前，美国商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）已经屡次出现违约。

违约潮下，美国的小型银行在遭受损失方面可能“首当其冲”。 根据美联储最新数据，截至2023年4月26日的当周，美国所有商业银行资产端的商业地产贷款共计约2.91万亿美元。其中，美国小型银行拥有1.96万亿美元，占比达67.4%；美国大型银行持有8460亿美元，占比约为29.1%。

有分析指出，一方面，若美联储利率持续维持高位，银行负债成本将相应高企；另一方面，由于其资产端持有商业地产收益下降，银行净息差或大幅收窄。二者叠加，银行盈利能力将遭受严峻挑战。

 除了商业地产环境恶化，美国的债务上限危机也陷入僵局。

5月9日，美国总统拜登（Joseph Biden）邀约国会两党领袖在白宫会面，商讨债务上限问题。但是，在历时一个小时的会谈里，双方并未达成共识。

会后，民主党籍总统拜登表示，债务上限他现阶段议程中“唯一重要的事项”，优先级甚至大于G7峰会。他说：“如果我们到最后一刻依然没有解决这个问题，而到期日正好在出访期间，我不会去。” 一天之后，拜登在此发表讲话，向反对者施压。他表示，共和党的债务上限法案“实际上是在挟持经济”，将使2100万人面临失去医疗补助的风险。

据悉，双方主要分歧在于是否应该削减政府未来开支。以美国众议院议长麦卡锡（Kevin McCarthy）为代表的共和党人坚持认为，提高债务上限的前提是联邦政府必须削减开支，而民主党人则主张不应为提高债务上限附加条件，因为债务上限反映的是联邦政府先前的开支情况，预算已获国会通过，无需辩论。

此前，美国财政部部长耶伦（Janet Yellen）也曾警告大限临近。她表示，按照当前联邦政府举债速度，最早于6月1日就可触及现行法定债务上限。

据媒体报道，在此日期之前，除去拜登出国访问和国会参众两院休会的时间，各方可用于商谈的日期仅剩下7天。毫不夸张地说，美债务上限危机已经“火烧眉毛”。

在这样的经济环境下，倘若美联储仍要选择在6月份的议息会议上继续加息进程，那将需要非常大的魄力。

据CME美联储观察，目前美联储在6月按兵不动的概率高达91.5%。

市场也期待，这位美国经济的“白衣骑士”，能够稍微松一松手中的缰绳，给这匹脚下的快马，留一些喘息的余地

截至发稿，美元兑日元日内涨0.30%，目前交投于134.72，收复昨日部分失地。

 

美元指数抹去昨日跌幅，日内上涨0.42%，报101.880。

 

美国10年期国债收益率继续下探，日内跌0.40%，报3.431。

 

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