当地时间11月1日，美联储即将公布最新一期利率决议。目前，市场预计，美联储可能在近两年来首次连续两轮利率决议维持联邦基金利率不变，这是美联储即将（或已经）结束加息周期的明显信号。

即使7月暂停加息 美债利率仍一路走高

假如美联储真的在本次议息会议上暂停加息，可以说鲍威尔和他的同僚们完全有底气做出这一决定。一方面，美国的就业、消费者支出以及经济增长都十分强劲，人们预期的经济衰退并没有来临，另一方面，美国的通胀虽然较2%的目标还有所距离，但是较一年之前相比，也已经大幅下降。可以说，美联储这一套组合拳打下来，既没有扼杀经济的活力，又尽可能地压低了通胀。

唯一令市场有所顾忌的就是美债高昂的收益率，这也是美联储激进加息周期的副作用。动荡的金融市场有效地抬高了美国国债的长期收益率，导致股价下跌并提高了企业的借贷成本。对于居民来说，美国国债长端利率的提高也将产生重大影响，例如，10年期国债收益率将会影响美国居民的信用卡、抵押贷款以及汽车贷款的利率；而30年期国债收益率将会影响30年期抵押贷款（通常和房贷息息相关）的平均利率。

虽然在7月，美联储跳过了加息行动，但是该行还是将基准利率推到了22年来的高点。跟根据货币政策的累计效应和滞后效应，10年期的国债收益率在此期间仍在不断上升，并在上周触及5%水平，创下16年新高；30年期抵押固定抵押贷款平均利率达到近8%，这也是个相当高的水平。

但是，有一部分美联储官员对于长端利率上升的现象感到喜闻乐见，在他们眼中，这些趋势很可能会导致经济放缓，并在此过程中缓解通胀压力，从而减少美联储进行货币政策干预的负担。根据华尔街的经济学家测算，在过去几个月间，美股大幅下跌和债券收益率上升对经济的抑制作用相当明显，程度相当于美联储加息3至4个基点。鲍威尔也曾对此表示，金融状况的收紧，正是我们想要实现的目标。

通胀仍有生变可能 鲍威尔措辞将继续保持谨慎

美债收益率的推高可能有多方面的原因。一方面，由于美国联邦政府目前债台高筑，享有巨额财政赤字。市场估计未来几年美国政府仍将发行数万亿美元国债，因此需要提高国债利率来吸引更多买家。另一方面，就目前的形势来看，美联储未来的利率走势相对模糊，市场预计其将把政策利率维持在“更高，更久”水平，这样，投资者就有权要求更高的债券收益率，以对应持有长期债券的更大风险。

但是，对美联储来说，很重要的一点在于：即使在7月该行没有进行加息，也不妨碍十年期国债收益率在近期逐渐走高——这表明，在当前高利率的环境下，即使美联储维持基准利率不变，美国的国债收益率也可能维持在高位，从而有助于抑制经济增长和通胀。

这或许也说明，美联储可以从政策操作期，正式进入政策观察期，慢慢减少对货币市场的干预，更好地发挥相机决策的作用，let it play。

关于即将举行的政策发布会，虽然目前美国的通胀水平已经较一年前大幅减弱，但通胀的减速已经开始逐步放缓，而稳健的经济增长预示着通胀仍有走高的风险，所以，在新闻发布会上，预计鲍威尔不会对加息行动轻言放弃。

很有可能出现的情况是，鲍威尔将强调三点：第一，美联储在遏制通胀方面所取得的进展；第二，目前通胀仍然过高，未来仍然需要加息才能将通胀拉低至2%目标水平；第三，假如本次继续暂停加息的话，预计鲍威尔将称，需要放慢脚步，以观察累计的货币政策对经济产生的影响。

目前，根据CME美联储观察，华尔街交易员预计美联储在本次利率决议中维持利率不变的可能性已经高达97%，几乎已经板上钉钉；在12月会议上，美联储进行加息的可能性仅为29%。