モルガン · スタンレーによると、 2025 年初頭以降、米国資産がグローバル市場を上回る傾向は逆転し始め、欧州や中国を中心としたほとんどの非米国株式市場が米国株式を上回っている。この逆転の大きさは、 2023 年 5 月から 2024 年末まで観測された傾向の約 10% から 20% です。

だから、 does アメリカ合衆国例外主義はまだ意味があるか ？

J. P. モルガンのニコラオス · パニギルトゾグルー · チームが 19 日発表した報告書では、 2023 年 5 月から 2024 年末にかけて、米国資産はドル高、非米国株式に比べて米国株式のパフォーマンスが優れ、非テクノロジー株式を上回るハイテク株式、米国国債がグローバル債を下回るなど、グローバル市場を上回っていることが指摘されています。しかし、 2025 年初頭以降、この傾向は逆転し、欧州や中国を中心とした非米国株が米国株を上回っています。J. P. モルガンは、ほとんどの資産の逆転は以前のトレンドの約 10% から 20% であり、中国株式はより顕著な逆転を経験していると強調した。

米国の例外主義テーマの逆転が著しく進展している可能性を示唆する指標もありますが、価格やポジショニングの観点からは、この逆転は進行中であり、比較的限定的です。J. P. モルガンは、世界市場に対するドル高と米国株式ファンドのフローの逆転は控えめであると考えています。これは、市場のダイナミクスの変化にもかかわらず、米国が世界経済や金融市場において引き続き重要な役割を果たしていることを意味します。

欧州経済が前向きな兆候を示し、非米国株価が好調

資金フローの変化は、この逆転の重要な表れです。J. P. モルガンのデータによると、欧州株式への資金流入のパーセンテージは 2023 年の最高値に近づき、欧州市場への投資家の関心が大幅に増加しています。対照的に、米国株式への資金流入のパーセンテージは減少しています。

年初以降、ドル高や米国株式ファンドのグローバル市場に対するフローの逆転は比較的緩やかですが、米国テクノロジー株とノンテクノロジー株のポジショニングはほとんど変化していません。

特に、ハンセン中国企業指数とユーロストックス 50 指数のモメンタムシグナルは、過剰購入の兆候を示しているが、この過剰購入状態は数ヶ月続く可能性があると指摘している。

経済データもこの逆転を根本的に支持する。J. P. モルガンの経済活動サプライズ指数は、 2025 年初頭以降、欧州のマクロ経済データが米国を予想外に上回っていることを示しています。この乖離は、米国の経済成長がいくつかの不確実性に直面する一方で、欧州の景気回復が市場の予想を上回る可能性を示しています。

さらに、ロシア · ウクライナ紛争の停戦の可能性に対する楽観主義は、欧州株式のパフォーマンスを押し上げ、欧州市場における投資家のコンフィデンスをさらに強化しました。

米国国債市場の課題 ： SLR 除外は救済をもたらすか ？

米国の国債市場は同様の課題に直面している。ここ数年、補足レバレッジ比率は、国債市場の流動性を制約してきました。

J. P. モルガンは、 SLR 除外が実施されれば、国債市場の不便の一部を緩和できるが、その影響は限定的である可能性があると指摘している。これは、 SLR の制約を超えて、ディーラーのバランスシート制限や年金ファンドの耐用性需要などの要因が引き続き国債市場のパフォーマンスに影響を及ぼすためです。

最後に、暗号通貨市場は市場のセンチメントのこれらの変化から免れていません。2024 年 12 月の $3.72 兆でピークに達して以来、暗号通貨の時価総額は $153.72 兆減少しました。Bitcoin と Ethereum の先物は後方化に近づき、需要の弱化を示しています。この傾向は、投資家のリスクアペタイトの低下と関連しており、世界経済の不確実性への懸念を反映している。