トレーダーは先週、ドナルド · トランプ米大統領の反復的な関税で、米国資産と経済に対する信頼を損なう恐れがある中で、ドル （ USD ） エクスポージャーを低減しました。ほとんどの国に 90 日間の関税猶予が認められている一方で、米中間の貿易緊張のエスカレーションは世界のサプライチェーンに圧力をかけ、インフレ圧力を助長し、経済成長を鈍化させる可能性があります。

もう 1 週間、関税の別のラウンド

先週、ここでの調査チームにとって、それは「別の日、別の関税」のケースでした。率直に言って、多くの市場参加者 （ 私を含めて ） は、上昇に苦労しました。

今月初めの「解放の日」に続いて、トランプがすべての国に 10% の基準関税を課し、約 60 カ国に高い課税を課したイベントで、大統領は先週かなりの U ターンを行い、 90 日間関税引き上げを一時停止し、すべての報復しない国に対して 10% の包括関税を適用しました。これは歓迎されるニュースであり、リスク資産は救済を示したが、我々は自由貿易の至福からほど遠い。

TheUS and China remain at loggerheads after Trump excluded China from the temporaryhalt and increased tariffs to an eye-popping 125% on goods exported to the US,following Beijing’s 84% duties on all US imports. The tit-for-tat exchanges escalatedin the second half of the week, with the US imposing a tariff rate of 145% onChinese imports, to which China responded by slapping the US with 125% tariffs.However, according to a policy release from the Ministry of Finance (MoF) lastFriday, China stated they will now 無視 the US. The MoF noted: ‘At thecurrent tariff level, there is no market acceptance for US goods exported toChina. If the US continues to impose tariffs on Chinese goods exported to theUS, China will ignore it’.

米国と中国の間で進行中の不確実性の中で、経済は「かなりの不確実性」に直面していると、 JP モルガン · チェイスのジェイミー · ダイモン CEO は語った。エコノミストサット JP モルガンはまた、不況が発生する 50 / 50 の可能性を推定しています。さらに、ラリー · フィンク、ブラックロックの会長兼 CEO は、米国はすでに不況にあるかもしれないことを示しています。

私は中国が米国に後退するとは思いません — 国内の問題にもかかわらず — そしてトランプ政権は市場への影響を軽視しています； 不確実性は高いままであり、市場は端にあると言うのは公平です。

今週の焦点は ？

先週のマクロ · スレートは、市場の反応は限られており、米国国債利回りの上昇を減速させることはほとんどなかったものの、消費者と生産者の両方で予想よりも軟弱な米国のインフレ率を示しました。また、ミシガン大学の消費者センチメントデータも予想を下回り、インフレ予想が高まったことも注目に値します。

今週、世界中の多くのトレーダーにとって、長いイースター週末が先行し、関税動向に焦点を当てているにもかかわらず、次の週には Tier—1 マクロドライバーが不足していません。今週の欧州中央銀行とカナダ銀行の最新情報に加え、米国の小売売上高は注視され、英国、オーストラリア、ニュージーランドのインフレデータ、英国とオーストラリアの雇用データも注目されます。

米国とのキックオフは、水曜日の午後 12 時 30 分 GMT に小売売上高が発表され、 2 月から 3 月の間に堅調に推移し、わずか 0.2% から 1.4% 増加すると予想されています。自動車を除く小売売上高も 0.3% から 0.4% に上昇すると予想されています。バンク · オブ · アメリカ （ Bank of America ） の「消費者チェックポイント」レポートによると、「消費財とサービスの輸入量はかなり高くなっており、関税引き上げによる価格上昇のリスクを高めています。バンク · オブ · アメリカのデータでは、消費者が関税導入前に耐久財を購入していたという証拠があります。自動車販売の証拠は最も強い」。

中央銀行に関しては、 BoC は水曜日にショーを行っています。現在、市場は 11 bps の緩和 （ 中央銀行がオーバーナイト金利を 25 bps 2.50% に引き下げする可能性は約 43% ） を設定しています。中央銀行は、今週の会合で再び引き金を引く可能性が 50 / 50 程度あると感じています。第 4 四半期の経済活動は第 3 四半期の 2.2% から年率 2.6% と伸び、 2 月の前年比インフレ率は 2.6% 上昇しました （ 火曜日に 3 月の消費者物価上昇率データが発表されることに注意してください ） 。フェンスの反対側では、中国銀行は、他の多くの中央銀行と同様に不確実な時代に活動しており、トランプの関税がカナダ経済にもたらす不確実性を考えると、金利を引き下げることを選択する可能性があります。カナダ統計局によると、カナダは米国との主要な貿易相手国であり、輸出の 75% 以上を米国に送っている。

木曜日に ECB も上場します。スワップトレーダーは、 ECB が 3 つのベンチマーク金利すべてを 25 bps 引き下げると完全に価格設定しています。カナダとは異なり、ユーロ圏のインフレ率は正しい方向に推移しています （ 3 月のインフレ率は前年比 2.2% に緩和し、昨年末以来の低水準となりました ） 。欧州連合 （ EU ） は、予想を下回る米国の関税に直面していますが、成長へのリスクの中で、中央銀行が介入し、経済を強化すると予想されています。

マーケット · アウトウェイク

4 月の最初の完全な取引週は、米ドル指数によると、 3.0% 下落し、中間部に堅調な打撃を受けました。これは、カーブ全体で米国債利回りの上昇にもかかわらずでした。株式部門では、米国指数は弱気市場領域に入ったり外れたりしたが、最終的にはプラスの週を終え、スポットゴールド （ XAU / USD ） は過去最高値の 3，245 ドルまで一方的に動きました。

USD インデックスは 98.72 と 99.67 の間の月次サポートで手を握って週を終えましたが、毎日のチャートは少なくとも 98.58 にさらに下落していることを示しています。 S & P 500 のリバウンドはテクニカルな画像に従って操作の余地があり、 5，570 の日次レジスタンスを目指しています。US $3，148 需要は US $3，000 — US $3，058 。

今後のマクロイベントを密接にモニタリングすることは重要ですが、今週のデータの大部分は関税に関する動向に後座席を取ります。

執筆者 ： FPMarkets チーフマーケットアナリスト Aaron Hill

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