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小摩:三大风险将对美股构成挑战

小摩表示,在投资者现金紧缺和基准利率高企的情况下,投资者或许将转向持有流动性更好的资产,比如现金。

日前,知名投行摩根大通向投资者发送了一份报告。在报告中,小摩的三名分析师Marko KolanovicBram KaplanDubravko Lakos-Bujas指出,在当前阶段,美股的下行风险要大于上行风险,并列举出了目前对美股构成挑战的三大风险。

这三大风险分别是:市场估值依然偏高、投资者仓位过于乐观,以及以加息和美联储缩减资产负债表计划为形式的持续紧缩。

这三个观点和市场上其他分析师的意见不谋而合。

        

美股估值过高

                 

事实上,早在9月初,知名调研机构CFRA Research就曾在一份报告中指出,目前的美股市场存在这一股明显的自满情绪,表现为恐慌指数VIX接近历史低点,而投资者的仓位已增加至高于平均的水平。

CFRA Research称,造成这种现象的原因是投资者们的FOMO情绪。在这种情绪的促使下,投资者们会因为害怕跟不上股价上行的节奏而盲目购买股票,导致市场风险的加剧。

根据CFRA Research的计算,MSCI美国指数的12个月远期市盈率已经达到19倍,这一水平相对过高,尤其是与较高的实际收益率相比。他们表示,虽然市盈率与每股收益势头呈正相关,但盈利预期可能再次下调。

这个风险点在小摩的报告中也得到了体现,小摩认为,今年美股走出行情的股票过于集中。Kolanovic称,今年股市的大部分涨幅都集中在少数几只大型科技股上,而2021年和2022年的巨额财政支出开始放缓,消费者的现金储蓄正在耗尽。

              

“现金为王”策略打击美股市场

               

小摩表示,在投资者现金紧缺和基准利率高企的情况下,投资者或许将转向持有流动性更好的资产,比如现金。若真如此,流动性被抽走对于美股来说,也将是个不小的打击。

这个观点在市场上也得到了印证。

目前,美国六个月期国库券收益率约为5.5%,为2001年以来的最高水平,这个数据甚至要高于标普500指数的净收益率指标(约为4.7%)。根据Bloomberg汇编的数据,这是自2000年以来现金相对于股票所享有的最大优势。

分析称,随着美联储长期维持高利率的决心牢牢地扎根于市场心理,投资者越来越多地选择现金(而非股票)。根据Strategas Securities策略师Todd Sohn汇编的数据,货币市场基金资产在9月触及5.6万亿美元的历史高位,而在过去三个月里,由于投资者寻求高收益率,约有170亿美元涌入了现金类交易所交易基金(ETF)

Kolanovic称,目前发生的所有情况都印证了他的悲观观点,即投资者应该青睐现金,而不是股票,目前现金的收益率约为5%。这位分析师还表示,只要利率仍处于高度受限的区域,且地缘政治风险持续存在,这种情况就可能持续下去。 

最后,Kolanovic警告,不要指望人工智能的繁荣能拯救经济。他认为,虽然人工智能可以以投机的方式提振股市,但“这也可能很快消失。”

摩根大通

 

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