2024年，预计美元将迎来分歧趋势。在年初，美元可能会在广泛贸易加权基础上下滑，但随着时间推移，它将趋于稳定。尽管整体而言，我们预计美元会呈下降趋势，但各国货币的表现可能存在较大差异。

对于国际投资者而言，这意味着在分配到外国市场时存在机会，但需要非常谨慎选择。货币波动可能会对回报产生影响，无论是正面的还是负面的。

货币政策的影响

在过去的几年中，美元的强劲表现主要受到美国经济相对实力和高利率的支撑。但随着美联储去年秋天暗示停止加息，美元开始回落。随着我们预计美联储将在2024年中期转向降息，利率差距应该会缩小，从而降低了持有美元的吸引力。尽管名义美国利率仍然高于大多数其他G10国家，但差距已经在缩小。

美联储的贸易加权美元指数

在讨论“美元”的前景时面临的挑战之一是确定使用哪种美元指标。在浮动汇率制度下，美元可以同时朝多个方向运动。

我们倾向于查看美联储的广义贸易加权指数，以获取美元走向的整体指标。因为该指数是根据与其他国家的贸易价值加权的，它是一种根据美元的使用情况来评估美元强弱的方式。然而，它并不总是考虑美元的其他需求形式，比如投资或避险需求，该指数可能会掩盖美元在整体趋势中相对于各个货币的表现。

该指数主要由六个国家或地区的货币主导，因为它们是美国最大的贸易伙伴。这六个国家或地区包括加拿大、中国、日本、墨西哥、英国和欧元区。

美元的历史表现

美元在2022年达到10年来的最高点后，从峰值回落约10%，但仍高于五年平均水平。过去几年美元强劲的驱动因素是美国经济的相对实力和高利率。随着美联储去年秋天暗示暂停加息，美元开始回落。预计美联储将在2024年中期转向降息，缩小利率差距，降低持有美元的吸引力。

下图显示了从2014年1月开始追溯的美元贸易加权指数。该指数在2022年年中达到了峰值，此后已经发生了回落。

全球货币政策的比较

除了美国外，其他国家的货币政策也将影响美元走势。随着欧洲和英国经济增长放缓，英国央行和欧洲央行可能会与美联储一同降息。相比之下，日本央行可能会结束利率曲线控制，并首次自几十年来将短期利率调高。这些调整可能会对美元构成挑战。

其他主要货币的预期表现：

• 日元（JPY）：日本央行预计将结束收益率曲线控制，并可能在2024年首次将短期利率从负值上调，推动日元升值。国内投资者可能将资金从海外追回，减少美元需求。
• 墨西哥比索（MXN） ：墨西哥受益于外国投资的流入，因美国政策鼓励生产向本土转移。墨西哥经济增长稳健，尽管通胀压力减轻，中央银行仍保持高利率。根据10年期政府通胀联结债券，实际利率约为4.5%，对投资者有吸引力。

新兴市场货币的机会

美国的宽松货币政策通常对新兴市场（EM）货币产生积极影响，尤其是那些拥有大量美元计价债务的国家。2024年，较低的美国利率可刺激全球经济，减轻高债务负担，使对新兴市场国家的投资更具吸引力。美联储从收紧倾向转变为中性或宽松倾向，新兴市场货币将继续受益于主要G10国家的宽松货币政策。

名义新兴市场经济体美元指数：

美联储的新兴市场经济体名义美元指数跟踪美元与一篮子新兴市场货币的价值。新兴市场国家多种多样，收益率差异大。中国在以本币发行债券的国家中占主导地位，收益率相对较低。而以美元发行债券的新兴市场国家，收益率高但风险大。

下图显示了美联储的新兴市场经济国名义美元指数，以2006年的100为基准进行指数化，截至2023年12月29日达到了127。

投资者的策略建议

总体而言，只要美联储暗示将降低利率，美元在贸易加权基础上在今年年初可能会下滑。然而，由于其他央行预计将在年中开始放松政策，美元的下行空间可能受限。尽管较低的利率环境通常对新兴市场有利，但风险范围广泛。投资者需评估具体的货币暴露和风险程度，谨慎配置国际投资。