关键时刻

• 中国10年期国债收益率周一触及1.865%，较1月份低点上涨25个基点。
• 该国财政赤字占GDP的4%，2025年计划发行1.3万亿元债券。
• MSCI中国上涨近20%，恒生指数今年迄今已上涨超过18%。

10-全年债券收益率较1月份创纪录低点上升25个基点

随着市场参与者调整对未来降息的预期，中国国债收益率显着上升，达到今年以来的最高水平。中国10年期国债收益率（与债券价格相反）周一攀升超过10个基点，收于1.865%。这一数字比1月份的历史低点上升了25个基点。收益率飙升是在中国离岸股市反弹之后发生的，表明投资者流动性正在转向风险较高的资产。

30年期主权债券收益率突破2%门槛，今日达到2.030%。一年期票据收益率也上涨10个基点至1.643%。这一积极动向反映出人们对中国经济前景日益乐观，特别是在政府在最近的高层工作报告中宣布了5%左右的雄心勃勃的增长目标之后。

北京还透露，财政预算赤字罕见地扩大至GDP的4%，这是至少2010年以来的最高水平。此外，政府还公布了2025年发行1.3万亿元超长期特别国债的计划，比上年增加3000亿元。这些财政措施加上政府的支持增长立场，加剧了债券收益率的上行压力。政府财政政策的直接结果是债券供应的增加，降低了现有债券的吸引力，从而压低了价格，支撑了收益率的上升。

随着中国人民银行在与美国持续的贸易紧张局势中优先考虑货币稳定，投资者降低了对短期降息的预期。中国人民银行行长潘功胜重申央行打算“在适当的时候”调整利率和准备金率，同时强调维持人民币在“合理均衡水平”的重要性。这一立场正在受到密切关注，特别是在与美国潜在贸易谈判的背景下。

周一，中国离岸人民币下跌约0.24%，兑美元汇率报7.2588。相比之下，美国10年期国债收益率自1月份以来已下降超过50个基点，至周一4.2839%左右。人工智能初创公司DeepSeek的出现也提高了投资者对中国股票的兴趣。

摩根士丹利资本国际中国指数今年迄今已飙升近20%，在香港上市的恒生指数表现优于全球同行，同期上涨超过18%。这种向股票的转变，加上债券收益率的上升，标志着投资者投资组合的更广泛重新调整。

尽管一些分析师预计，由于中国人民银行关注增长，债券抛售可能放缓，以及货币政策立场继续偏向宽松的可能性，但当前市场情绪看涨，明显转向风险较高的资产。进一步发行债券（特别是长期债券）的可能性，加上政府刺激房地产市场和消费的努力，表明长期利率可能会继续调整。