即使是伟大的沃伦·巴菲特仍在努力跑赢这场牛市，一个残酷的现实是，未来几年伯克希尔·哈撒韦公司的股票很有可能跑赢标准普尔500指数。   

这不是对伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特或他指定的继任者的批评，而是一个简单的概率问题。考虑到市场上巨大的统计噪音，运气对业绩发挥着相当大的作用，不仅在短期内，而且在中期内。此外，坏运气和好运气一样有可能，因此即使是像巴菲特这样拥有出色记录的人也可能在市场上表现不佳。

由于市场预计伯克希尔·哈撒韦公司将于本月晚些时候发布年度报告，这是回顾巴菲特业绩记录和这些可能性的良好前奏。伯克希尔哈撒韦公司尚未宣布该报告的具体发布日期。

2024年，伯克希尔哈撒韦公司的股票表现略好于市场：其年总回报率为25.5%，而标准普尔500指数为25.0%。过去10年和15年，伯克希尔哈撒韦公司的表现略有落后于标准普尔500指数，但过去20年和30年，它的表现略有优于标准普尔500指数。在此期间，公司业绩与股市之间的差距一直很小。

要理解为什么这些可能性不能让我们相信伯克希尔哈撒韦公司未来的表现会优于市场，请考虑一下需要多少年才能让一位严格的统计学家相信该公司过去的表现是由于真正的技能而不是运气。为了说明这一点，我将使用该公司过去30年的业绩--巴菲特管理下60年历史的后半段。

在巴菲特管理的头三十年里，公司规模较小，可以投资价值被低估的小公司。如今，伯克希尔哈撒韦公司的规模如此之大，以至于正如巴菲特在过去的年会上所说，只有大公司才能对伯克希尔的财务报表产生重大影响，因此它只对大公司感兴趣。

鉴于该公司过去30年的年化超额回报率（Alpha）为1.5%，且该时期年度回报率的标准差为39.2%，因此需要100多年的业绩才能达到95%的信心，相信该公司的阿尔法并非纯粹是运气。

换句话说，没有人能从统计上得出结论，伯克希尔哈撒韦公司过去30年的市场表现优于运气以外的因素。 因此，最合理的假设是公司未来的业绩将与整体市场接近。

(It值得注意的是，在巴菲特管理伯克希尔哈撒韦公司的头30年里，统计学家们会得出相反的结论。当时，它的Alpha更大，因此这段时间足以让95%的人相信公司的业绩不仅仅是运气。然而，如前所述，早期几年与预测伯克希尔·哈撒韦公司的未来业绩无关。）

对伯克希尔哈撒韦公司业绩的统计审查为考虑巴菲特在即将发布的年度报告中可能讨论的任何主题提供了必要的背景。如果我们最好的猜测是公司未来的业绩将与市场接近，那么我们可能需要以不同的方式看待他的一些观点。

报告中最受关注的数据点之一无疑是伯克希尔哈撒韦公司的现金储备。截至2024年第三季度，公司现金储备已达3250亿美元。到年底，这笔现金储备会更高吗？这是否意味着巴菲特对股市持悲观态度？无论如何，我们应该对这个问题给予多大的关注？

这并不是对巴菲特卓越记录的批评。对于几乎所有其他经理来说，统计学家的结论可能会更加严厉。巴菲特远远超过了几乎所有人，违反了万有引力定律。但随着伯克希尔哈撒韦公司的持续增长，超越市场变得越来越困难，最终它也将屈服于这一定律。