全球金融市场的剧烈波动如同一场无声的风暴，将风险与机遇搅拌成混沌的漩涡。2025年4月的资本市场，正上演着一场“秃鹫”与“恐慌者”的博弈——当多数投资者因贸易冲突、债务危机和流动性紧缩而仓皇逃离时，橡树资本、TCW、Sona等华尔街顶尖机构却嗅到了血腥味。他们逆流而上，以折价抄底被抛售的信贷资产。

这种策略的底层逻辑，与橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在2008年金融危机中提出的“无人知晓之境，但必须行动”不谋而合：当不确定性达到顶点时，恰恰是风险补偿最丰厚的时刻。 

市场恐慌已为信贷投资者创造了近五年来最佳窗口。

美国高收益债券平均利差攀升至419个基点，杠杆贷款价格跌破95美分，而被动型基金的巨量赎回迫使ETF不计代价抛售资产，进一步压低了本已脆弱的估值。这种非理性抛售的背后，是市场对地缘政治风险和债务违约的过度反应。

以能源和零售行业为例，受关税冲击的投机级企业债券价格已跌至历史低位，但TCW全球信贷联席主管Brian Gelfand指出，其中不乏基本面稳健却被错杀的企业，“识别幸存者并以折扣价介入，正是阿尔法收益的来源”。这种“沙里淘金”的策略，与2019年阿根廷债务危机中秃鹫基金的狩猎如出一辙——当时，世纪债券价格跌至30美分时，摩根士丹利等机构果断入场，最终在债务重组中斩获超额收益。 

霍华德·马克斯将当下的市场环境比作“无人知晓之境”，强调投资的本质并非预测未来，而是在风险定价失衡时勇敢下注。他在最新备忘录中回顾了2008年的决策逻辑：尽管无法预知危机何时见底，但当资产价格隐含的违约率远超实际概率时，系统性低估便创造了安全边际。

这种思维在当前的信贷市场中尤为凸显——橡树资本正加速部署其机会型债务基金，瞄准因恐慌性抛售而收益率飙升至10%-12%的资产支持贷款，同时为困境企业提供定制化资本解决方案。

一些基金经理也开始趁乱增加美债相关资产。TCW Group的全球信贷联席主管兼信贷交易主管Brian Gelfand表示，该公司一直在向投资于这些资产类别：市场正在逃离与关税相关风险的信贷资产。在这些资产中肯定有能够存活下来的企业，我们希望识别出它们，并以更优惠的价格投资它们。

另类资产管理公司Sona Asset Management的合伙人欧文·格里菲斯(Owain Griffiths)也称：机会越来越多，我们正在筹措资金，以应对各种情况。我们对长期前景持建设性态度。考虑到德国即将出台的财政刺激措施等因素，我们有理由对欧洲持谨慎乐观的态度。