2020年新冠肺炎席卷全球时，许多国家实施严格防疫措施，整体经济几近停摆。2-3月期间，S&P 500受到重挫，投资人纷纷抛售股票止损。

这波下跌并未让市场进入熊市太久，市场反而在短时间内节节攀升，S&P 500 也在2022年初创下了历史新高。

回想起那段期间，身边就算是不熟悉的投资的人都开始跟风投资，连公司都不研究就投钱，生怕错失能够“赚大钱”的机会。

股神巴菲特的至理名言：「别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。」是其中一个著名的投资原则。2020年初股市大跌的例子，我们能够很明显地看出那是「恐惧」的状态。

但是，要怎么知道当下市场究竟是处于什么状态？恐惧的程度有多严重？贪婪的程度有多厉害呢？

本文作者将带大家认识「恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）」，让大家了解这项指数的数值所代表的意义是什么、由什么组成、该如何查询、以及指数与市场的关系。

▍恐惧与贪婪指数是什么？

恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）是一项用来衡量投资人「贪婪」与「恐惧」情绪的指标，由 CNN Money 开发。

• 当投资人开始呈现贪婪现象时，股价容易出现超涨的情形，这种情况下，股价容易被哄抬得非常高。
• 当投资人开始呈现恐惧现象时，通常股价会下跌至低于一般该有的水平以下，我们则应该留意股价是不是出现被低估且浮现买进价值的机会。

恐惧与贪婪指数不同于标普500指数、道琼指数、Nasdaq 指数等由多种成分股所组成，而是根据统计投资人在股市中的情绪变化，并用7项指标来加权计算出恐惧与贪婪指数，分别为：

1. 垃圾债券需求
2. 市场动能
3. 市场波动率
4. 股票价格宽度
5. 避风港需求
6. 看跌期权和看涨期权
7. 股票价格强度

▍恐惧与贪婪指数的高低代表什么？

恐惧与贪婪指数的范围为0~100，数值越靠近0，代表市场上的投资人情绪越恐惧。而当数值越靠近100，表示市场上的投资人情绪越贪婪。

因此，这项数据结果可以再细分为：极度恐惧、恐惧、中立、贪婪、极度贪婪等5种状态。

• 0-25：极度恐惧（Extreme Fear）
• 26-44：恐惧（Fear）
• 45-55：中立（Neutral）
• 56-74：贪婪（Greed）
• 75-100：极度贪婪（Extreme Greed）

举例来说，2023年12月8日可以看到数据结果显示为「65」，意味着市场上投资人的情绪偏向贪婪的状态。

—— 截图取自 CNN

▍组成恐惧与贪婪指数的7个指标

• 垃圾债券需求（Junk Bond Demand）

垃圾债券需求指标是根据「垃圾债券（高收益债）」和「投资等级债券」之间的利差来衡量。

当市场处于「恐慌」的情况下，市场上会担心垃圾债券违约所产生的风险，因此殖利率会上升（价格下跌），利差就会放大；反之，当利差缩小时，代表市场情绪偏向「贪婪」。

• 市场动能（Market Momentum）

市场动能指标是利用标普500指数与其125日移动平均线（125 MA）做对比，得出两者之间的乖离程度。

当标普500指数高于125日移动平均线越多，代表市场上投资人的情绪越「贪婪」；反之，当标普500指数低于125日移动平均线越多，则表示情绪越「恐慌」。

• 市场波动率（Market Volatility）

市场波动率是根据芝加哥期权交易所波动率指数 VIX（又称恐慌指数）与VIX的50日移动平均线（50 MA）来衡量波动率，数值越高代表市场情绪越「恐慌」，越低代表越「贪婪」。

• 股票价格宽度（Stock Price Breadth）

股票价格宽度指标是根据麦克连交易量指标（McClellan Volume Summation Index）衡量过去一段时间，上涨的股票总成交量对比下跌的股票总成交量。

若上涨的总成交量越大代表越「贪婪」，若下跌的总成交量越大代表越「恐慌」。

• 避风港需求（Safe Haven Demand）

避风港需求指标是指当市场风险提升时，资金就会转移至避险的商品，例如：债券、黄金、现金等，因此这项指标是根据股票与债券报酬差异作为判断。

当股票报酬高于债券报酬越多时，代表市场越「贪婪」；反之，如果债券报酬高于股票报酬越多时，代表避险需求越高，市场越「恐慌」。

• 看跌期权和看涨期权（Put and Call Options）

看跌看涨期权指标是根据市场上看跌的卖权（Put）交易量与看涨的买权（Call）交易量比值，当 Put／Call Ratio 数值结果越大，代表卖权（Put）交易量越高，表示市场越偏向「恐慌」；反之，如果数值越小，代表买权（Call）交易量越高，代表市场越偏向「贪婪」。

• 股票价格强度（Stock Price Strength）

股票价格强度指标是根据纽约证券交易所上市的所有股票中，创52周新高的股票数量与创52周新低的股票数量做比较。

当创新高的数量多于创新低的数量，代表「贪婪」；反之，则代表「恐慌」。

▍7个指标高低各代表什么？

综合恐惧与贪婪指数所组成的7项指标数值高低和「贪婪」「恐慌」之间的关系，如下表：

指标	比较内容	贪婪	恐惧
垃圾债券需求	债券利差	越小	越大
市场动能	标普500指数与其125日移动平均线偏离程度	偏离程度越大	偏离程度越小
市场波动率	VIX指数与VIX的50日移动平均线相比	越低	越高
股票价格宽度	上涨的股票总成交量和下跌的股票总成交量	上涨的股票总成交量越高	下跌的股票总成交量越高
避风港需求	股票与债券收益差异	股票收益率高于债券收益率越多	债券收益率高于股票收益率越多
看跌期权和看涨期权	卖权（Put）交易与买权（Call）交易量的比值	数值越低	数值越高
股票价格强度	创新高与创新低股票数量	创新高的数量越多	创新低的数量越多

▍恐惧与贪婪指数与股市的关系？

观察2019年至2021年，恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）跌落在25（极度恐慌）以下的时期，出现在2020年新冠疫情爆发的时期，可见当时市场投资人的情绪是非常恐慌的。

不过在疫情造成全球股市大幅修正过后，各国大撒币，美国联邦储备系统（FED）在实施量化宽松（QE）的情况下，资金涌入市场的情况下，使美股四大指数不断创高走出一波大行情。

而恐惧与贪婪指数在2020年底及2021年下半年时都出现过指数呈现「极度贪婪（>75）」的情况，如果投资人因为看到这种情况出现而认为股市已经过热卖出股票，反而会错过后面一大段的行情。

▍如何查询最新的恐惧与贪婪指数数据？

恐惧与贪婪指数能在 CNN Money 网站上查询，数据结果每日会更新一次。

▍加密货币也有恐惧与贪婪指数？

是的，加密货币也有恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index）。和股市的恐惧与贪婪指数一样，0分代表「极度恐慌」，100分代表「极度贪婪」。

2023年12月8日可以看到数据结果显示为「72」，意味着市场上投资人的情绪偏向贪婪的状态。

想要查看最新的加密货币恐惧与贪婪指数，可以前往 Alternative 网站查看。

和股市的恐惧与贪婪指数不一样的是，用于衡量加密货币恐惧与贪婪指数的指标分别是：

• 波动率（Volatility）：衡量比特币的波动率与「最大回撤 Max Drawdown」，并且与其过去30天和90天的平均值进行对比
• 市场动量 / 交易量（Market Momentum / Volume）：衡量加密货币市场交易量，并且与其过去30天和90天的平均值进行对比
• 社交媒体（Social Media）：衡量加密货币在社交媒体的讨论度
• 调查（Survey）：使用 strawpoll.com 进行每周的市场调查，衡量投票结果（目前已暂停此项目）
• 主导地位（Dominance）：衡量比特币在市场中作为避风港的主导地位
• 趋势（Trends）：衡量比特币在 Google Trends 中的搜索量数据总结

▍总结

恐惧与贪婪指数的确在一定程度上量化市场投资人情绪，为投资人在投资时起到辅助作用，但作者认为在使用时还是必须搭配其他技术指标一起来进行评估，才能更准确地进行判断。