字节跳动体系的首个独立分拆上市来了。

懂车帝启动上市前末轮融资 红杉中国领投

大家熟知的懂车帝，被曝出将以30亿美元（约217亿元人民币）估值启动上市前最后一轮融资，由红杉中国领投，老股东KKR和泛大西洋资本跟投，目标募资7亿至8亿美元。

先来简单介绍一下懂车帝，然后展望一下字节上市的前景。

从业务基本面看，懂车帝的崛起堪称字节“流量灌溉+内容生态”模式的典型案例。依托抖音、今日头条、西瓜视频的超级流量入口，其汽车内容日浏览量突破56亿次，日活跃用户达3.1亿，覆盖超634万创作者，迅速跻身行业第一梯队，与老牌平台汽车之家形成直接竞争。

尽管汽车之家的市值在港股市场已从峰值900亿港元跌至约248亿元人民币，但其2023年71.8亿元营收和18.8亿元净利润的业绩表现，仍为懂车帝的盈利前景提供了对标参照。

不过，懂车帝的野心不止于资讯平台，其近年向线下交易与后市场服务的扩张——如二手车业务覆盖350城、开设8000平米汽车商城、推出养车服务——试图构建“内容-交易-服务”闭环，这一重资产模式虽能增强用户黏性，却也面临与车企直营渠道及“猫虎狗”养车连锁的激烈竞争。 

字节为何此时分拆懂车帝？

为何字节选择在此时分拆懂车帝？笔者认为，主要是以下两个原因。

第一，集团自2021年起持续优化业务结构，将资源向抖音、TikTok等核心板块倾斜，教育、游戏等非核心业务或被收缩或被剥离。

懂车帝虽非一级部门，但其商业化路径清晰、现金流相对稳定，分拆上市既能减轻母体资金压力，又能通过股权激励保留团队活力。

第二，老股东红杉、KKR的再度加码，暗示着字节在整体IPO受阻的背景下，试图以“局部上市”方式为早期投资者提供退出通道，这一“礼包式”操作既维系了资本关系，又避免因急于整体上市而承受估值折价风险。

一句话，字节在用懂车帝稳定投资者信心。

然而，懂车帝的上市之路并非坦途——其商业模式仍高度依赖广告与线索服务，与汽车之家的同质化竞争可能导致增收不增利；2023年冬季测试引发的车企集体质疑，暴露出第三方评测公信力与商业中立性的固有矛盾。

此外，用户投诉信息泄露、价格不透明等问题，以及主机厂自建直营渠道的趋势，均对其长期增长构成挑战。 

字节启动3150亿美元回购 剑指上市？

有意思的是，字节在筹备懂车帝上市的同时，也在积极进行股票回购。

进行股票回购有三个好处，并且都和上市息息相关。

第一，股票回购可以减少公司的流通股本，提高每股收益（EPS）等财务指标，从而在一定程度上提升公司的市场价值和形象。这与企业在上市前努力提升自身价值和吸引力的目标是相似的，都是为了向投资者展示公司的良好发展前景，吸引更多的投资者关注和参与。

第二，回购行为向市场传递出公司管理层对公司未来发展的信心，认为公司股票被低估，有助于增强现有投资者的信心。对于计划上市的公司来说，增强投资者信心也是其重要的目标之一，因为这有助于在上市时获得更好的市场认可和较高的发行价格。

第三，通过回购股票，公司可以调整股权结构，防止股权过度稀释，甚至在一定程度上增强管理层的控制权。这与上市前企业对股权结构的合理规划和优化有相似之处，都是为了确保公司在资本市场上能够稳定发展，并实现股东利益的最大化。

而根据字节方面消息，公司近期已经启动了3150亿美元的股票回购，较2024年11月的3000亿美元进一步攀升，而懂车帝若能以217亿估值成功上市，或为集团整体估值增添新的支点。 

更值得玩味的是，字节跳动的资本叙事正在发生微妙转向。在懂车帝之外，集团2025年计划投入超1500亿元加码人工智能，重点布局自然语言处理与计算机视觉，试图在生成式AI、自动驾驶等领域构建第二曲线。

——在互联网大厂“不AI，毋宁死”的当下，全力进军AI或许是字节的冲击上市的又一轮资本叙事。

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