トランプ大統領は、 1 月にホワイトハウスに復帰して以来、世界の貿易コンセンサスと第二次世界大戦後の国際安全保障枠組みを覆してきました。同時に、彼はまた、世界の中央銀行システムの正常な機能を混乱させました。

今週は、トランプ 2.0 が就任して以来、間違いなく最も注目すべき中央銀行スーパーウィークであり、米国、日本、英国、スイス、スウェーデン、ブラジルの 10 以上の中央銀行が金利決定を発表しました。その結果、世界中の金融政策立案者がホワイトハウスの政策の曲折によって多かれ少なかれ道筋を逸脱していることが明らかになった。緩和サイクルの多くの中央銀行は、関税によるインフレ不安により、さらなる利下げ予想を緩和しています。

マッコーリー · グループのストラテジストであるティエリー · ウィズマンは、中央銀行総裁はもはやマクロ経済政策の最前線のスポークスマンやペース設定者ではないと指摘した。代わりに、彼らはフォロワーとなり、このイニシアチブを連邦議会、行政機関、外交館に譲渡した。

ジェローム · パウエル FRB 議長は、水曜日のファンド金利目標レンジを変更しつつ、トランプの関税政策がもたらす不確実性を強調した。パウエル氏は、関税によってインフレがどれだけ牽引されているかを分析するのは難しいが、 FRB はそれを把握しようとすると述べた。

パウエル氏は、関税のインフレ効果を無視できるかどうかを判断するには時期尚早と考えている。

その後、イングランド銀行は木曜日にハートバイアスを放棄し、スウェーデンのリクスバンクは国際的な背景の複雑さを引用して、緩和サイクルの終了を宣言しました。

欧州中央銀行は今月初めに金利引き下げを行ったにもかかわらず、トレーダーはさらなる行動への賭けを減らし、来月再び金利引き下げの可能性は 50 — 50 に過ぎません。

ECB 理事会のクラース · ノット委員は、金利の行き方を予測することは困難であると指摘した。関税、報復措置、 EU 全体のインフラ · 防衛費の増加により、ユーロ圏のインフレ率が上昇するか下落するかを予測することは困難であると指摘した。

関税は、今週金利を横ばいにした日本とインドネシアを含むアジアの中央銀行にも大きな圧力をかけています。上田和夫日本銀行総裁は、水曜日の中央銀行の決定後、記者団に対し、「米国や海外貿易政策を取り巻く不確実性が高い中、目標の達成からどれだけ離れているかを評価することは困難です。

Wait—and—See アプローチ

今のところ、中央銀行にとって最も安全な行動は、政策変更を先送りすることのように思われます。将来が不確実であればあるほど、待つ必要性が高まります。

政治的混乱は疑いなく世界経済の見通しを曇らせている。今月初め、経済協力開発機構は、貿易障壁の高まりと関税を取り巻く政策の不確実性を理由に、今年と来年の世界の成長見通しを格下げしました。

成長の鈍化は、通常、中央銀行が利下げを加速することを意味しますが、複雑なのは、関税がインフレを引き起こす可能性があり、代わりに中央銀行が利上げを行うことです。

実際、このようなスタグフレーションシナリオは、中央銀行が望まないものです。このようなマクロ経済環境では、米国の関税の重みによって経済が停滞したり景気後退に陥ったりしているが、 2022 年以降のインフレが続くため、中央銀行は利下げなどの緩和策による景気刺激を困難に捉えています。

アリアンツ · トレードのシニアエコノミストである Maxime Darmet 氏は、「貿易政策の不確実性の高まりは、経済活動を大幅に弱体化させる危険性があるため、中央銀行にとって主要な懸念事項となっています。高度の貿易政策の不確実性と高インフレの厄介な組み合わせは、彼らをトリッキーな立場に置いた。

関税は間違いなく世界経済にとってマイナスの成長です。 BNP パリバの中央 · 東欧 · 中東 · アフリカ担当チーフエコノミストの Jeffrey Schultz 氏は次のように述べています。新興国市場にとって特に良いニュースではないと思います。

特に、この一連の混乱の扇動者として、トランプは FRB の次のステップについて独自の救済策を持っている。

トランプ氏は水曜日のソーシャルメディアプラットフォーム Truth Social に投稿し、米国の関税が徐々に経済に影響を与え始めるにつれて、 FRB が金利を引き下げればはるかに良いと述べました。トランプは FRB に正しいことをするよう促した。

トランプ氏は、今月初め、議会合同会期での演説で、相互関税が 4 月 2 日から発効すると述べた。

米国のストックオプションのボラティリティ指標から判断すると、この中央銀行のスーパーウィークが終わりに近づく中、今後 2 週間にはトランプのいわゆる解放デーほど重要な日付はないかもしれません。