4月9日、奇跡が起こりました。一方では、ナスダック100指数が今年の初めに19%下落し、テクノロジー“ビッグ7”が全面的に下落した暗い現実があり、もう一方では、トリプルレバレッジファンドTQQQが1日で15億ドルの金を吸い上げたクレイジーな記録があります。この一見矛盾したシナリオは、テクノロジー株の将来の方向性に関する市場参加者の極端な相違を反映しています。一部の人々はパニックに陥って売り、多くの人々はナイフで血をなめ、レバーを使ってリバウンドの利益機会を利用しようとします。

現在の市場の分断感は、まず第一に、価格変動の激しさに反映されます。例えば、ナスダック100指数を追跡するTQQQの場合、ファンドは4月8日の早朝に13.5%上昇しましたが、1日の振幅が20%近くに達したときに5.7%下落しました。このジェットコースターは、トランプ政権の関税再開に伴うサプライチェーンの不安と密接に関連している。分析によると、テクノロジー製品に対する関税は、半導体や家電などのコア分野に直接影響を与え、NVIDIAやIntelなどの加重株は30%以上下落した。しかし、市場が混乱すればするほど、一部の資金はより興奮しています。TQQの年間純流入額は30億ドルを超え、純資産が半減したとしても、投資家は50%の減少を“割引チケット”とみなしています。

TMX VettaFiリサーチディレクターのRoxanna Islam氏は、市場は“メッセージ駆動型ボラティリティ”の段階に入っており、政策風向のわずかな変化が指数関数的な反応を引き起こす可能性があると指摘しています。レバレッジドファンドの仕組みは、このボラティリティの裁定空間を増幅させます。ナスダック100が1日5%上昇したと仮定すると、TQQは理論的に15%のリターンを得ることができ、この非線形リターンは短期トレーダーにとって致命的な魅力です。ブラックロックETFのディレクターであるジェイ·ジェイコブス氏は、パニック売却の際に過剰なリバウンドを捉えるために、レバレッジ商品を通じて多くの資金が“逆操作”されていると指摘した。この戦略の典型的な例は、半導体のトリプルドールファンドSOXLであり、4月に48%下落したにもかかわらず、24億ドルの底値を集めた。

長期的な視点を見ると、レバレッジドファンドの熱狂とマクロ経済の物語には深いつながりがあることがわかります。

2025年初頭、市場は予想を上回る企業収益とAIインフラ投資ブームのために楽観的でした。テスラの目標価格は500ドルに引き上げられ、Netflixの四半期売上高は100億ドルを超え、トランプの“スターゲイト”AI計画は5，000億ドルの投資青写真を描いています。しかし、第1四半期末の政策転換と関税の重みがFRBの利上げ予想の高まりに加わり、テクノロジー株の評価モデルのリスクプレミアムが急激に上昇した。この時点でのレバレッジドマネーの流入は、本質的には“政策ボトム”と“市場ボトム”のミスマッチに対する賭けである。投資家は、テクノロジー大手の収益回復力がマクロリスクを相殺するのに十分であり、FRBの引き締めサイクルは弱い経済データによって前倒しされる可能性があると賭けている。

しかし、この賭けのリスクは劇的に拡大しています。バリュエーションの観点からは、S & P 500の株価収益率は依然として歴史的な高水準にあり、テクノロジー部門のフォワードPEは10年平均に対して40%のプレミアムを持っています。AI革命による生産性の向上を考慮しても、現在の価格は今後3年間の成長予想を上回っています。さらに憂慮すべきは、レバレッジファンドの本質的な脆弱性です。TQQQの場合、レバレッジを毎日リセットするという性質は、一方的な下落市場で“ボラティリティ·デケイ”を引き起こす可能性があります。インデックスが3日間で5%下落し、累積損失が14.3%と仮定すると、TQQは3倍のレバレッジにより38.6%下落し、保有者はインデックスの2乗分の損失を被ることになります。市場がボラティリティの高いショックに陥ると、そのような商品は元本を飲み込むブラックホールになります。

このような複雑な状況に直面して、専門機関の戦略は二極化した。一部のファンドマネージャーはトレンドに従い、デイトレーディングを通じてレバレッジファンドのボラティリティ配当を取り込むことを選択し、他のマネージャーは防衛的な配分に移行し、安定したキャッシュフローを持つインフラやグリーンテクノロジー企業を増やすことを選択します。ゴールドマン·サックスの最新の調査報告書によると、現在のテクノロジー株のリスク·リターン比率は不均衡であり、投資家はTQQなどの商品を戦術的ポジションとして厳密に定義し、5%以内のストップロス·ラインを設定することを推奨しています。モルガン·スタンレーは、市場は2020年3月のシナリオを繰り返していると考えています。極端なパニックはしばしば暴力的な反発を引き起こしますが、今回はFRBの政策ツールボックスがもはや十分ではないという違いがあります。