台积电客户选择以价换量

麦格理证券在最新的研究报告中指出，根据在台北国际电脑展的实地考察表明，台积电先进节点的大多数主要客户将同意以更高的价格换取可靠的供应。

台积电涨价一事早有传闻。

上个月就有媒体报道称，台积电计划将3nm价格上调5%以上，预计明年先进封装价格将上涨约10%至20%。

台积电3nm家族成员包括N3、N3E、N3P、N3X以及N3A等。其中，去年第四季度开始量产的N3E瞄准AI加速器、高端智能手机、数据中心等应用领域。计划于今年下半年量产的N3P 预计到 2026 年将成为移动设备、消费产品、基站和网络应用的主流。N3X 和 N3A 是针对高性能计算和汽车客户定制的。

业内人士指出，AI加速器虽然没有采用最先进的制造工艺，但高度依赖先进的封装技术。而台积电先进封装产能在一直较为稀缺，其主要客户英伟达需求量最大，约占一半产能。据称，为了获得更多先进封装产能，英伟达愿意涨价，从而拉开与竞争对手的距离。

据报道，在产能供不应求的情况下，台积电将在下半年启动新的价格调涨谈判，主要是针对包括5nm和3nm，以及未来的2nm制程等，预计涨价的决策最快会在2025年正式生效。

预计台积电的盈利将逐年攀升

在报告中，麦格理证券指出，随着台积电为客户创造价值，该行相信公司将能提高定价。而且由于大部分客户同意提升代工价格，将带动台积电未来毛利率将逐年攀升。

据麦格理证券预估，2025年台积电毛利率有望攀升至55.1%，2026年将逼近60%，达59.3%。今年随着生产效率的提升，毛利率目前已提升至52.6%。

随着AI驱动的长期趋势，加上毛利率的不断上升，台积电2023年至2026年的利润复合增长率（CAGR）有望达到26%。麦格理证券还将台积电2024-26年每股收益（EPS）分别上调5%、2%、1%。

另外，基于对先进制程（特别是3nm、2nm）的持续投入，麦格理将台积电2025年、2026年的资本支出预估上调至350亿美元、370亿美元。麦格理还预计，到2024年年底，台积电2nm工艺将达到5,000片的月度产能，到2027年年底，月度产能将大幅扩大至9万片。

基于盈利前景逐年增长的预期，麦格理证券继续维持台积电“跑赢大盘”评级，并将其目标价由1,000新台币上调至1,280新台币，增幅达28%。

摩根士丹利也于7月8日上调了台积电的目标价。该行在最新的报告中将台积电的目标价由1,080新台币上调至1,180元新台币，评级为“增持”。

台积电将于7月18日披露2024财年第二季业绩。摩根士丹利表示，台积电第二季度的业绩与指引将符合市场预期，对其芯片的定价也更为正面。

摩根士丹利预期，台积电将提升第三季度收入增长指引至环比增长13%。此外，对于市场关注的资本支出，摩根士丹利也更新了指引，由原先的280亿-320亿美元更新至300亿-320亿美元。

摩根士丹利还提到，预计台积电SoIC 3D的需求将十分强劲，两大主要客户中苹果将于明年下半年采用，英伟达将于2028年采用。

上周四（7月4日），台积电当天在中国台湾股市收涨2.7%，股价突破1,000新台币。今年以来，该股的涨幅接近70%。并且其在美股中的台积电表现也不错，上个月，台积电超过伯克希尔哈撒韦成为美股市值第7大上市公司。

目前各大投行给予台积电的目标价，大多在1,000新台币以上。

其中，汇丰给台积电定的目标价为1,370新台币，高盛为1,160新台币，花旗为1,150新台币，巴克莱为1,096新台币，摩根大通为1,080新台币，瑞银1,070新台币，美国银行1,040新台币。