受特朗普关税和全球经济放缓预期的影响，摩根大通小幅下调了对台积电CoWoS先进封装技术的需求预期。

以Gokul Hariharan为首的摩根大通分析师周三发布了一份报告，将未来两年台积电CoWoS包装的消费预测分别下调了7%和3%。这一修正归因于对亚马逊内部人工智能芯片的需求下降和宏观经济的不确定性。考虑到关税和全球不利因素的影响，台积电管理层可能会将2025财年的收入增长预期从约25%下调至约20%。

全球最大的半导体代工厂预计将于周四开盘前公布第一季度财报。

由于亚马逊Trainium 2芯片供应链的波动性，摩根大通已将Trainium 2 2025年出货量预测大幅下调至110 - 120万台左右。

此外，亚马逊的Trainium芯片预计在外部客户中的采用将有限。摩根大通目前预计，下一代Trainium项目在未来两年内的单位销量将仅增长5-10%，这表明市场对亚马逊定制ASIC项目的立场更加谨慎。

尽管下调了预测，但摩根大通仍预计CoWoS需求在2025年将增长107%，并在2026年继续增长37%。这一增长将受到Nvidia强劲需求、ASIC项目的增加（尤其是博通和联发科的项目）以及苹果WMQ芯片封装的启动的推动。

尽管增长预期变得更加理性，但英伟达仍然是CoWoS的最大客户。报告估计，台积电的CoWoS产能在2025年仍将保持紧张，但到2026年可能会达到供需平衡。

Nvidia继续推动CoWoS-L需求，摩根大通预计其将获得足够的拨款，以在2025年生产550 - 600万个Blackwell B200/B300芯片和约70万个Hopper芯片。

摩根大通将Nvidia 2026年CoWoS消费量的估计上调了10%，主要是由于Rubin芯片的芯片产量较低（每个芯片仅支持11-12个芯片）以及封装尺寸增加了30-35%。值得注意的是，该预测并未假设图形处理器出货量会大幅增长，可能仍在700万部左右。预计到2025年和2026年，英伟达将分别占CoWoS总产能的65%和60%。

受N4/N5和N3节点的强劲需求、传统节点的订单激增以及先进包装的增长的推动，台积电第二季度收入预计将环比增长5-8%。然而，关税和全球经济放缓的影响可能会导致台积电将2025财年收入指引从25%下调至20%。摩根大通目前预测台积电全年收入以美元计算将增长23%。

随着前景越来越谨慎，越来越多的分析师预计台积电未来的收益将更加疲软。德意志银行指出，随着客户适应关税变化，台积电最终可能会撤回目前的指导。