美联储将结束为期两天的政策会议并宣布最新政策利率。尽管市场普遍预计美联储将维持不变，但一场重大战略转变正在表面之下悄然发生。

根据美联储最新的季度经济预测，大多数官员预计今年将降息一到两次。乍一看，这一预测似乎与去年12月的前景基本一致，当时大多数官员预计将两次降息。然而，由于贸易战威胁迫在眉睫，基本理由发生了重大变化。

分析人士表示，这次美联储会议的核心问题不是是否降息，而是在经济前景不确定的情况下如何调整政策框架。尽管通胀数据已显示宽松迹象，为降息提供了空间，但贸易战的潜在威胁可能迫使美联储采取更加谨慎的立场。

贸易战的阴影和通胀预期之战

美联储可能会因通胀下降等好消息（就像去年的情况一样）或因经济低迷等坏消息而降息。

目前，随着特朗普征收全面关税的可能性不断上升，第一种情况发生的可能性已经降低。特朗普在国会联席会议上发表讲话时重申，互惠关税将于4月2日开始实施。财政部长贝赞特表示，到那天，每个国家都将收到一个“关税号”，表明他们将面临的关税水平。与此同时，美国贸易伙伴正在为潜在的贸易战做准备。

历史经验表明，贸易战可能会扰乱供应链，加剧国内通胀，同时抑制经济增长。这种滞胀风险使美联储陷入困境。富国银行首席经济学家杰伊·布赖森指出：“如果通胀上升，你就需要紧缩政策。另一方面，如果失业率上升，你就想放松。"

美联储官员对贸易战的潜在影响并不陌生。在特朗普1.0时代，美联储通过降息来应对贸易战的经济冲击。然而，当前贸易战的规模可能远超之前的事件，通胀已连续四年保持在美联储目标之上。这对美联储应对贸易战提出了更大的挑战。

加拿大皇家银行资本市场公司美国高级经济学家迈克尔·里德表示，企业现在更专注于将成本转嫁给消费者，这种转嫁成本的能力可能会进一步推动通胀，美联储必须对公众通胀预期是否开始形成自我实现的循环保持警惕。

美联储更加谨慎：未来六个月不采取行动？

几位美联储官员表示，如果有迹象表明公众预计通胀将持续下去，他们将更加谨慎。央行官员特别注重确保消费者和企业预期通胀保持在低位，因为这些预期可能会自我实现。

鲍威尔此前表示，美联储并不急于降息，寻求争取一些喘息空间：“谨慎的成本非常非常低。经济很好，真的不需要我们做任何事情，所以我们可以等待，我们应该等待。"

波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦表示，他预计美联储可能会在未来六个月内保持观望态度，几乎不会采取任何行动。

他指出，他预计关税将使美联储在今年大部分时间内保持不变。然而，他也对已经生效的关税上调规模和可能即将到来的关税上调规模表示惊讶，这些幅度超出了他的预期。

美联储的利率预测无法轻易捕捉可能导致降息或维持利率的各种潜在结果。费城联邦储备银行行长帕特里克·哈克上个月表示，当他必须在12月提交预测时，他在是否降息一两次之间犹豫不决。