当地时间9月6日，美联储公布了最新一期截至8月28日的经济状况褐皮书。根据褐皮书，在7、8两个月份中，美国的经济和就业市场整体温和，通胀逐步放缓。薪资方面，许多企业预计短期内美国的薪资增速将整体减慢，这也为通胀的进一步下行提供信心支持。

美联储议息会议在即，市场对美联储将在本次会议暂停加息的期望渐浓。据CME美联储观察，交易员押注美联储在9月按兵不动的概率一度超过了90%，这代表美联储可能将年内或存的另一次加息延后至第四季度。

正当一切似乎都板上钉钉的时候，在八月底举行的一年一度的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的意外放鹰扰乱了市场。这位“通胀斗士”表示，目前美国的价格水平仍然过高，美联储将致力于实现并维持足够严格的货币政策立场，以便随着时间的推移将通胀降至这一水平。

在这个时点，市场急切地需要一个“安慰剂”，来稳住市场的鸽派预期，而这份经济状况褐皮书，来的真是恰到好处。

具体而言，从宏观的经济活动来看，根据调研情况，大多数地区在7月至8月的经济增长相对温和。但是，旅游业在此期间增长迅猛，原因是，今年暑期为新冠疫情期间被抑制的休闲旅游需求的最后释放阶段。消费者的其它零售支出则逐步放缓，尤其是非必需品支出，理由是，消费者可能已经用尽了他们的积蓄，并且更多地依靠借款来支持消费。

由美国储蓄下跌导致的消费景气度减弱绝不是空穴来风。事实上，早在今年6月，美联储官网就曾发布过一篇名为《疫情期间的超额储蓄：历史视角下的国际比较》的论文。根据其测算，美国的超额储蓄很可能已经在2023年一季度耗尽。近日，根据旧金山联储测算，截至今年6月末，美国家庭持有的超额储蓄已不足1,900亿美元。

在这种情况下，美国民众已经开始减少了非必须品的消费。褐皮书指出，虽然许多地区的新车销量确实有所增长，但是根据联系人的分析，新车销量的增加更多是由于库存的充足，而不是消费者需求的增长。此外，大多数地区表示，消费者贷款余额已经有所增加，一些地区甚至报告消费者贷款拖欠率上升，这也指向美国人的储蓄不足问题。

就业方面，和近期公布的数据一致，美国的劳动力市场已经开始显露出疲态。尽管招聘放缓，但大多数地区表示，由于技术工人的供应和申请人数量仍然受到限制，劳动力市场的不平衡仍然存在。几个地区的工人保留率有所提高，但仅限于制造业和运输业等某些行业。

此外，许多受访者在描述工资增长时表示“下半年将会有所不同”。大多数地区的劳动力成本压力增长加剧，上半年超出预期。但几乎所有地区都表示，企业重申了之前未实现的预期，即工资增长在短期内将普遍放缓。

根据近期公布的非农数据，虽然在8月，美国的非农就业人数仍然增加了18.7万人，超出了经济学家们的预期。但是，根据公布数据，美国劳工部将6、7两个月的就业人数合计下修了11万人。同时，美国8月的同比时薪涨幅也有所下降，同比仅为4.3%，低于7月的4.4%。

美联储关心的价格方面，褐皮书显示，大多数地区报告价格增长总体放缓，其中制造业和消费品行业放缓的速度更快，这无疑是一个好消息。但是，根据报告，有几个地区在过去几个月间的财产保险费用急剧增加。多个地区的受访者表示，由于企业难以转嫁成本压力，投入价格增长放缓幅度小于销售价格增长幅度，几个地区的利润率因此下降。

褐皮书的调查也和美国物价的实际情况一致。上周，美国7月的PCE物价指数同比增长3.3%；剔除食品和能源后的7月核心PCE物价指数年率为4.2%，和市场预期一致。LPL Financial首席经济学家杰富瑞·罗奇（Jeffrey Roach）表示：“尽管该数据的具体细节有些令人失望，但它强化了关于美联储不会在9月份改变其维持利率不变计划的市场猜测。”

按照惯例，美联储每年将会发布8次经济状况褐皮书，汇总的是12家地区储备银行对全美经济形势进行摸底的结果。该文件对美联储的货币政策制定具有重要的参考价值，公布时间一般为美联储议息会议的两周前，被市场认为是美联储利率决议的风向标。

根据议程，美联储9月议息会议将于本月19至20日召开。值得注意的是，目前市场押注美联储将利率稳定在5.25%-5.5%的区间的概率仍然高达93%。