一次毫无意外的加息暂停。

当地时间9月20日，美联储9月议息会议如期召开，宣布将将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%区间，年内第二次暂停加息，和市场预期保持一致。该利率水平也为近22年以来最高。

同时，美联储宣布，将存款准备金利率维持在5.4%不变；将隔夜回购利率维持在5.5%不变；将将隔夜逆回购利率维持在5.3%不变；将一级信贷利率维持在5.5%不变。缩表方面，美联储仍将维持原有规模，每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

本次利率决议声明和7月相比变化不大，仅有的两处变化为：在关于经济增长速度时，将原来的“温和”（moderate）替换为“扎实”（solid）；在描述新增就业时，将原来的“持续强劲”替换为“有所放缓但保持强劲”。

此外，本次决议声明对前两次声明中的一些有关加息路径的关键措辞进行了保留，包括：委员会仍将继续“评估额外的信息及其对货币政策的影响”，没有删除“额外政策巩固”（additional policy firming）的措辞，也强调后续行动将综合考虑“货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响、以及经济和金融形势发展”。这表明，美联储拒绝释放加息周期已经结束的信号，随决议声明一同公布的点阵图也证明了这一点。

事实上，早在9月会议开始之前，市场押注美联储在9月按兵不动的概率已经高达99%，几乎完全定价美联储将在本次会议跳过加息行动。正因如此，昨日美联储文件中公布的其他信息，甚至比暂停加息行为本身，更值得市场关注。

           

一、点阵图

          

从最新的利率预期来看，美联储的官员们在9月给出的利率中值和6月保持一致，维持在5.6%。这表明，美联储还将在2023年年内加息一次，幅度为25个基点。根据安排，美联储在年内还将举行两次议息会议，分别在11月以及12月。就目前来看，市场定价美联储在12月再次加息的概率较大。

另外，根据美联储的官员们预测，2024年和2025年的利率中值将分别为至5.1%和3.9%，大幅上修了50个基点，同时将长期利率维持在了2.5%。这一修正被市场解读为极鹰的表现，原因是在本次议息会议召开前，就有许多经济学家表示，美联储的低利率时代将一去不复返，未来的中性利率可能较以往更高。

而本次长期利率的上修，毫无疑问印证了市场的这项观点，这也是本次利率决议中透露出的最关键的信息之一。

从点阵图来看，在参与预测的19名委员中，有12名预计年末利率目标区间为5.50%-5.75%，7位预计按兵不动，仅较6月增加1位，变化不是太大。但是，从2024年的利率指引来看，点阵图中位数由此前的4.5%-4.75%抬升至5%-5.25%（即明年可能降息一次），且点阵图分布区间变小，预测最小值落在4.25%-4.5%，19名官员中10人认为2024年仍然需要维持5%以上的高利率；2025年的利率中位数也由此前的3.25%-3.5%上行至3.75%-4%。这表明，美联储在明年的降息幅度或将十分有限。 

           

二、经济预测

        

在本次文件中，美联储的官员们还大幅上调了他们对今年美国的经济增速预期，预计美国在短期内不会出现经济衰退，即成功“软着陆”。在经济预测中，官员们预计今年美国的GDP将增长2.1%，这是6月预计值的两倍还多。

另外，官员们还将2024年美国的GDP增速由1.1%上调至1.5%，，2025年和长期增速则保持在1.8%。

通胀方面，官员们对2023年整体通胀水平轻微上调，而核心PCE有所下修，2023年PCE和核心PCE水平预期分别调整至3.3%和3.7%。2024年PCE通胀率维持在2.5%，2025年通胀率上修0.1个百分点至2.2%，长期通胀率2.0%保持不变。

但是，要达成美联储2%的通胀目标，可能要到2026年。

失业率方面，美联储预计2023年失业率为3.8%，较6月下修0.3个百分点，与最新非农报告持平。2024年、2025年失业率4.1%，下修0.4个百分点，长期失业率也维持在4.0%不变。

预期数据公布后，Vanguard的高级经济学家Andrew Patterson称，结合美联储上调GDP预期及下调失业率预期看，联储越来越有信心能实现软着陆，以及经济能抵御高利率持续更久的影响。

          

三、新闻发布会 

            

在新闻发布会上，美联储主席Jerome Powell表示，鉴于美联储已经取得的进展，FOMC决定此次维持利率不变。不过，保持利率不变不意味着美联储已经达到该机构所寻求的限制性立场，美联储并未就利率是否具有足够限制性做出决策。

Powell还称，在未来，FOMC将继续逐次进行决策，如果合适，准备进一步提高利率——这番言论再次印证了美联储的加息周期还未结束。Powell透露，大多数政策制定者认为今年再次加息更有可能是合适的。就目前而言，美联储的决策将基于数据和风险评估，美联储将会小心行事，官员们希望小心，不要草率得出任何结论。

关于“中性利率”的关键概念，Powell称，主要是因为美国经济表现强劲，所以需要更高的利率水平。在随后的提问中，这位美联储主席承认，（目前的）中性利率可能比长期利率更高，主要是受到货币政策滞后效应的影响。在谈起美国经济为何好于预期时，他也解释道，可能是由于“中性利率比想象的更高”。

将美国经济的韧性归因于中性利率可能较市场认知更高，这又是一番鹰派言论，代表美联储或将拥有更多加息空间。

对于年内仅剩的一次加息，Powell称，美联储在这两次会议上做出的决策将取决于全部数据的综合情况——不承认也不否认，很符合这位美联储主席的一贯风格。

当然，这也表明，未来美联储将更加依赖数据。

对于通胀治理，Powell称，将通胀率降低到2%还有很长的路要走，不过令人欣慰的是，长期通胀预期仍然保持良好的锚定状态。他表示，他非常清楚高通胀给人们带来了重大困难。随着通胀目标的接近，美联储有能力谨慎行动。

附：美联储9月利率决议声明全文