2025年2月10日，知名私募管理人但斌旗下的东方港湾海外基金（ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND）向美国证券交易委员会（SEC）提交了截至2024年四季度末的美股持仓数据。

此次披露显示，该基金持仓总市值达9.95亿美元，较三季度末的9.69亿美元小幅增长2.7%，延续了其在全球资本市场中的稳健布局。尽管市场环境复杂多变，东方港湾通过灵活调仓与战略聚焦，持续巩固其在人工智能（AI）领域的核心配置，同时加大对新兴科技应用场景的探索力度。

从持仓结构来看，英伟达仍以1.89亿美元的市值稳居该基金第一大重仓股，尽管四季度遭遇大幅减持67.6万股，持股量从208.23万股降至140.63万股，减幅达32.5%。这一操作反映出但斌对英伟达短期估值高企的审慎态度，但长期信心未减。英伟达在2024年累计涨幅超170%，其GPU产品作为AI算力的核心基础设施，持续受益于全球AI训练与推理需求的爆发式增长，这也成为东方港湾此前重仓的重要逻辑。但斌在最新展望中强调，AI算力需求的结构性增长尚未见顶，推理时代的普及可能进一步推升高端GPU需求，与市场担忧的“需求下降论”形成鲜明对比。

与减持英伟达形成对照的是，东方港湾在四季度显著加仓特斯拉，持股量从5.62万股增至12.15万股，增幅达116%。这一调整凸显基金对电动车行业技术迭代与市场渗透率提升的长期看好。特斯拉在自动驾驶、能源存储及人形机器人领域的跨界布局，被视为AI技术落地实体经济的关键载体。

此外，基金新建仓的三只标的——大数据分析巨头Palantir、全球半导体代工龙头台积电以及语音交互技术公司SoundHound AI——进一步补全了其在AI产业链的覆盖维度。Palantir凭借政府与企业的数据洞察服务构建护城河，台积电则受益于先进制程芯片的持续放量，而SoundHound AI在自然语言处理领域的突破，或为其在智能客服与物联网场景中开辟增长空间。

持仓稳定性方面，东方港湾对Meta、微软、苹果等科技巨头的仓位保持不变，前五大重仓股依次为英伟达、3倍做多FANG+指数ETN、Meta、微软和苹果，合计占比超基金总规模的60%。这种“核心+卫星”的组合策略，既通过杠杆ETF捕捉FANG+指数的超额收益，又以头部科技股的流动性抵御市场波动，体现了但斌“聚焦主航道、兼顾弹性”的投资哲学。值得一提的是，基金对3倍做多纳斯达克100ETF及2倍做多英伟达ETF的持仓未作调整，显示出其对美股科技板块整体趋势的乐观预期。

业绩表现上，东方港湾海外基金2024年以46.99%的收益率位列Morgan Hedge全球对冲基金榜单第三名，管理的多只产品年内收益超50%，连续两年蝉联百亿私募年度冠军。这一成绩的背后，除重仓英伟达的贡献外，亦离不开对纳斯达克100指数的精准布局——该指数2024年涨幅接近25%，而3倍杠杆ETF TQQQ的持仓进一步放大了beta收益。但斌在社交媒体中坦言，全球资产管理竞争中，中国团队需以更长的周期视角持续精进，其“长期持有伟大企业”的理念在波动市中经受住了考验。

展望2025年，但斌在《东方港湾2024年年报与展望》中重申，人工智能仍是全球最具变革性的投资机遇。他预判，AI应用将从B端软件Agent化率先突破，医疗、金融等传统行业的智能化改造将催生新一批独角兽；而市场担忧的“模型降本导致算力需求萎缩”实为误判，推理需求的规模化反而可能推升高端GPU采购量。不过，他对当前美股估值高企发出警示：纳斯达克100指数未来12个月动态市盈率达27倍，标普500指数为22倍，均接近20年高位。叠加地缘政治风险与全球流动性收紧压力，2025年市场波动性或显著上升。对此，他建议投资者提高现金比例、运用保护性期权工具，并优先配置估值合理的细分领域龙头。

值得关注的是，但斌的风险提示并未削弱其对AI的长期信念。在他看来，AI企业的价值实现需经历“技术突破—商业落地—盈利释放”的全周期，投资者需穿透短期估值波动，聚焦真正具备盈利转化能力的公司。这种“乐观中保持审慎”的策略，或将成为东方港湾在下一阶段超额收益的关键。