12月12日，欧洲央行在德国法兰克福总部召开货币政策会议，决定将三大关键利率均下调25个基点。这也是欧洲央行在今年6月宣布降息后，年内第四次降息。

根据欧洲央行公布的最新利率决议，存款机制利率降为3.0%，主要再融资利率降为3.15%，边际借贷利率降为3.40%。

本次欧央行降息在市场预期以内，除一位分析师外，接受调查的所有分析师都预测周四存款利率将再次下调四分之一个百分点，至 3%。仅有摩根大通（JPMorgan Chase）分析师认为欧洲央行下调幅度会更大，即下调半个百分点，理由是近期数据显示经济增长和通胀疲软。

本次降息预示欧央行官员对未来经济发展轨迹感到担忧。一些官员认为，持续低迷的经济可能会将通胀率拖到目标值以下。官员们还在努力解决德国和法国的政府垮台问题，并试图判断特朗普的关税政策将对欧洲和美联储产生怎样的影响。

在此背景下，官员们倾向于逐步降低借贷成本。新的季度预测可能预示着 2025年的物价涨幅和国内生产总值将有所减弱，这将在未来几个月内帮助确定借贷成本的走向。

今日晚些时候，欧央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会，进一步阐述本次利率决议。

未来利率路径

当欧洲央行将第三次降息提前到10月份时，经济形势看起来如此糟糕，以至于官员们争论他们是否必须跟进50个基点的举措，以避免落后于曲线。

由于第三季度 GDP强于预期，这一讨论最终不了了之。只有少数政策制定者要求在12月份继续讨论大幅降息的问题。

尽管投资者认为下一次会议有可能采取这种措施，但他们几乎已不再对这种风险进行定价。经济学家预计存款利率将连续下降四分之一个百分点，直至达到 2%。

即使是欧央行的鹰派，他们也认为周四的降息不会是最后一次，欧洲央行可能会调整其政策声明中的措辞——特别是目前表示将“在必要的时间内保持足够的政策利率限制”的部分。不过，欧洲央行希望保持灵活性，不太可能偏离其“逐次会议”的做法。

政策制定者们也开始放眼未来，就利率是否必须降至中性水平以下表明立场——中性水平是一个既不限制也不刺激经济的理论临界点，一般认为约为 2%。

包括法国的弗朗索瓦-维勒鲁瓦-德-加尔豪（Francois Villeroy de Galhau）和意大利的法比奥-帕内塔（Fabio Panetta）在内的一些人表示，应该考虑这样做。但执行董事会成员伊莎贝尔-施纳贝尔（Isabel Schnabel）警告说，不要走得太远，因为这可能会浪费宝贵的政策空间，而此时经济更多受到结构性问题的阻碍，货币政策对此无能为力。

欧元区经济展望

长期以来，欧洲央行一直寄希望于工资增长和家庭支出增加来推动经济复苏。今年 9 月，欧洲央行预计经济增长将从今年的0.8%回升到 2025 年的1.3%和 2026年的 1.5%。

但在最新的采购经理月度调查显示制造业的萎靡不振正在向服务业蔓延之后，这种假设显得过于乐观。大多数分析师预计2025年的预测将被下调。

欧元区上个月的通货膨胀率升至2.3%，尽管在很大程度上还处于可控范围内，但分析师预计2024年和2025年的通货膨胀率将下调。2026年的预测可能仍为平均2%。2027年的预测也将初露端倪。

这一轮预测的一个明显不足之处是没有包含与美国的潜在贸易冲突，以及德国和法国新政府的财政影响。这可以通过探索替代方案来解决——欧洲央行过去有时就是这样做的。

法国议会动荡

法国议会未能就预算案达成一致，给该国债市带来了新的动荡，收益率一度升至希腊的水平。这引发了欧洲央行可能会动用其在 2022 年创建的紧急债券购买工具的猜测。

在被问及这一前景时，德国央行行长约阿希姆-纳格尔（Joachim Nagel）表示，该工具并不是为了遏制反映政治发展的波动。如果拉加德在新闻发布会上提及这一话题，她可能会提出类似的观点。