特朗普当选后的第一份会议纪要公布。

美东时间11月26日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）11月6日至7日的会议纪要。当时，在市场普遍预计通胀抬头的情况下，美元飙升，美债收益率走高，但是，美联储仍毅然决然降息25个基点。

而根据最新会议纪要中的预测，美联储12月可能将再次降息25个基点。

在这份报告中，市场尤其关注劳动力市场的表现。在10月非农就业数据遭受严重飓风和大规模罢工冲击的表现下，美国接连交出的几份劳动力报告都不尽如人意，令分析师感到担忧。

市场怎么看是一回事，美联储怎么看又是另外一回事。报告显示，尽管更广泛的情况表明劳动力市场正在逐渐降温，但美联储认为美国的劳动力市场仍然稳健，失业率水平较低且裁员有限。

这或许表明，美联储未来超规模降息的可能性不大。

在通胀方面，官员们表示物价涨幅已较峰值显著回落，但指出剔除食品和能源的核心指标仍然“有些高”。

会议纪要显示，“与会者表示他们仍然相信通胀率正可持续地迈向2%，不过也有一些官员指出这一过程所需时间可能比先前预期得更长。”

在最新公布的10月CPI数据中，租金和二手车对通胀的贡献最大。由于“业主等值租金”这一分类在CPI中占有较大比重，而该项目又是跟随项目，所以市场普遍预计，美国的核心通胀只会缓慢下降，而非断崖下跌。

关于中性利率，官员们基本达成一致——只要数据与预期整体一致——通胀率继续接近2%，经济仍接近最大就业率，那么随着时间的推移，“逐步转向较为中性的政策立场可能是适当的。

问题在于长端利率究竟多高。许多与会官员指出，“中性利率水平的不确定性使央行对货币政策限制程度的评估变得复杂”，鲍威尔此前也指出，美国的长端利率可能比以往更高。

根据美国9月SEP预测，美国2024年的利率中值为4.4%，2025年为3.4%，长端利率为2.9%，三个数据都比疫情前的平均水平高出不少。而目前，美联储的基准利率定在4.5%-4.75%区间，这表明理论上今明两年都还有一定的降息空间。

对于今年12月的最后一场政策会议，纪要提到，在公开市场部门的一级交易商调查和市场参与者调查中，绝大多数受访者的模态预期是12月将进一步降息25个基点——4.25%-4.5%的水平和美联储给出的4.4%中值预期大致吻合。

不过，在特朗普给出了激进的关税预期和财政刺激预期后，市场需要警惕通胀反弹的风险，这可能会影响美联储的降息进程。一些FOMC官员已经认为，如果通胀仍然高企，FOMC可以暂停宽松政策并将利率保持在限制性水平。