9月4日，美联储政策会议两周前，美联储褐皮书如期而至。

本次褐皮书的调查周期为8月26日之前，由克利夫兰联储编制而成。报告内容涵盖了全国12个地方的经济形势调查，包括市场关注的就业和通胀等数据。

关于总体经济情况：报告显示，最近几周美国大部分地区的经济活动持平或下降。褐皮书报告称，3个地区的经济活动略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区从7月报告的5个增加到9个。

关于就业：报告称，就业水平总体稳定，但部分公司只招聘了必要岗位、减少员工工作时间和班次，或通过自然流失（如退休或离职）来减少整体员工数量。不过，总体裁员情况较少。工资增长总体来说比较温和，而非劳动力成本和商品售价也有所增长，但整体涨幅控制在轻微到中等的范围内。

雇主变得更为挑剔，他们不太愿意扩大员工队伍，主要是因为担心需求不足和经济前景的不确定性。因此，求职者找到工作的难度增加，花费的时间更长。随着对工人的竞争减弱和员工流失率下降，企业感受到的提高工资的压力减少了。

关于通胀：报告称，过去几周，价格小幅上涨，“许多地区发现运费和保险费在继续上涨。相比之下，一些地区发现食品、木材和混凝土的成本压力有所缓和。”但受访者预计，未来几个月价格和成本压力将趋于稳定或进一步缓解。

关于制造业活动：报告称，大部分地区的制造业活动下滑，两个地区指出这已经是该行业持续收缩的一部分。关于住宅和商业房地产市场的报告各不相同，但大多数地区报告显示房屋销售放缓。

关于消费者活动：报告称，大多数地区的消费者支出小幅下降，而在上一报告期，消费支出总体保持稳定。汽车销售情况各地不一，部分地区汽车销售增加，另一些地区因高利率和汽车价格高企销售放缓。

关于房地产市场：报告称，住宅建设和房地产市场的情况喜忧参半，不过大多数地区报告房屋销售疲软。商业建筑和房地产的表现也有所不同。

作为美联储政策会议的参考资料，褐皮书对于FOMC委员会的政策行为具有指向性。同日，美国还公布了一份远低于预期的职位空缺报告。

分析称，美国就业市场疲软，加上通胀读数下降，已经促使鲍威尔提前表态，美联储降息的时机已经到来。目前，市场已经完全定价美联储将在9月17-18日会议上开始降息，唯一的疑问是25个基点还是50个基点。

在美联储上一次议息会议后的新闻发布会上，鲍威尔曾称赞《褐皮书》，并表示他会认真对待调查数据。

截至发稿，据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为55.0%，降息50个基点的概率为45.0%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为32.1%，累计降息75个基点的概率为49.2%，累计降息100个基点的概率为18.8%。