随着特朗普政府的上台，叠加通胀预期高居不下，金融市场出现了一种引人注目的现象：部分债券交易员开始背离市场主流预期，转而押注美联储将在未来采取加息行动，而非市场普遍预期的降息。这种非主流观点的出现，引发了市场对美联储政策走向的进一步讨论和分析。

与隔夜担保融资利率（SOFR）挂钩的期权市场显示，交易员认为美联储在年底前加息的可能性约为25%。这一预期的转变始于1月10日美国公布的强劲非农就业报告，该报告显示就业市场表现强劲，失业率维持在较低水平，小时薪资增速也超出了市场预期。尽管1月15日公布的通胀数据（CPI）显示出通胀的温和态势，进一步强化了市场对美联储降息的预期，并导致美债收益率从多年高位回落，但这种反向押注依然存在。

分析认为，这种反向押注的逻辑主要基于对即将上任的特朗普政府政策的预期。一些分析师指出，新政府可能实施的关税政策以及其他财政措施可能会引发通胀的反弹，从而迫使美联储调整其货币政策方向。前纽约联储经济学家Phil Suttle预计，美联储可能会在9月加息，他认为美国已经开始看到工资水平的回升，这将为通胀上升提供动力。

然而，目前这种加息预期仍属于少数派观点。大多数债券交易员已经完全消化了今年降息25个基点的预期，并预计美联储今年进行第二次降息的可能性约为50%。上周四，美联储理事Christopher Waller表示，如果通胀数据继续向好，政策制定者可能会在2025年上半年再次降息。这表明，尽管市场存在分歧，但美联储内部仍倾向于维持当前的降息路径。

值得注意的是，美联储在过去也曾有过快速改变政策方向的先例。例如，1998年，美联储为应对俄罗斯债务违约和对冲基金Long Term Capital Management几近崩溃引发的金融危机，连续三次降息。然而，到了1999年6月，美联储又开始加息以抑制通胀压力。这种政策的灵活性表明，尽管当前加息的门槛较高，但市场仍需警惕美联储可能因经济数据和外部政策变化而调整其货币政策。

对于市场何时真正开始定价加息的可能性，Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson指出，市场需要看到通胀真正再次上升，例如总体CPI升至3%左右的水平。Piper Sandler全球资产配置主管、前美联储经济学家Benson Durham则认为，货币市场期权定价反映出今年至少一次加息的概率仅略低于10%。他进一步指出，市场对加息或降息风险的看法似乎相当平衡，这表明投资者对美联储未来的政策路径仍存在较大的不确定性。

此外，纽约联储主席威廉姆斯也强调，未来的货币政策行动将由经济数据驱动，因为美联储面临的经济环境存在不确定性，尤其是特朗普政府可能带来的政策变化。这种不确定性不仅影响市场对美联储政策的预期，也对美元走势、全球金融市场以及美国经济的复苏路径产生了深远影响。