近期，随着比特币和十年期国债收益率上涨，黄金迎来一波下跌。而现在，随着美元和国债收益率企稳，以及地缘事态加剧，黄金出现触底反弹迹象。知名财经分析师Cam Hui发表了看多黄金后市的观点：

展望2025年，重申看涨黄金多于股票的观点，理由如下。

追溯到1980年，黄金经历了几个明显的牛熊周期。例如，1980 年初，黄金在850点触顶，开始了熊市，并于1985年触底。随后，黄金开启了横盘震荡，1999年二次探底，2004年创出复苏新高，2011年见顶。随后，黄金在2024年初再次突破2,100点，并继续反弹。

目前，相对于各地区的股票资产而言，黄金价格正在形成一种碟形（saucer-shaped）的多年（multi-year）基础。（注：这里的“碟形”可能是指黄金价格在一段时间内呈现出一种先下降后上升，然后再下降的形态，类似于一个碟子的形状。）由于美国股市的强势，黄金/道琼斯指数的比率最弱，但它仍然很有特色。黄金/EAFE比率有望实现相对突破，而黄金/新兴市场比率则略微突破了12年的底部。

这些技术形态表明，从资产配置的角度来看，2025年及以后，所有主要货币的投资者都应看涨黄金。

从技术指标来看，金价仍有上涨空间

这里还有一个长期看涨的技术理由。以美元计价的金价不仅出现了上行突破，而且以其它主要货币计价的黄金都走出了新高。下图显示了黄金以部分货币计价的突破长期高点的情况，甚至以瑞士法郎计价的黄金都走出了牛市，而法郎一向被认为是硬货币。

另一项观察金价的强势指标：白银/黄金比率，在上一次黄金大涨的顶部出现了飙升，而本次黄金牛市尚未观察到这一现象。这或许表明，目前的情绪读数还没有预示着黄金牛市已经结束。

从近期的金价回调来看，金价跌破了美元计价的上升趋势线的情况令人担忧，但黄金并未违反大多数其他货比的上升趋势线。但是，从10月以来，白银/黄金比率的急剧上升对看涨投资者来说是一个危险信号，表明市场情绪已经渐趋浮躁，回调迫在眉睫。尽管如此，价格走势的整体技术结构仍然看涨。

通货紧缩的终结？

在投资组合中，黄金是一种有用的分散投资工具，因为它可以对冲意外的通货膨胀。最新的 10月份CPI报告显示，通货紧缩的趋势正在减弱。不同的消费物价指数都高于美联储 2% 的目标，而且可能已经停止下降。除住房外的核心服务通胀（美联储所说的超级核心通胀），和住房通胀都略有上升，并保持在4%以上。

综合来看，这些数据可能无法证明下月再次降息是合理的。然而，美联储有双重任务。最新的就业数据显示出疲软态势，因此总的来说，阻力最小的途径就是再次降息，但降息幅度仅为25个基点。此外，市场普遍预期美联储将再次降息，在大选后市场已经动荡的情况下，辜负这些希望可能是危险的。

然而，美国联邦储备委员会主席鲍威尔在最近的一次讲话中表示，美联储可能不需要在12月的FOMC会议上降息：“我们正在逐步将政策转向更加中性的设定......我们将仔细评估新的数据、不断变化的前景以及风险平衡。经济并没有发出我们需要急于降息的任何信号”。

甚至在美国当选总统唐纳德·特朗普上任之前，所有这些趋势就已经存在，而且都不是他的政策造成的。特朗普计划提高关税、延长减税政策，并表示有意干预美联储的货币政策，这些都会引发通胀。即使在金价回调之际，以五年损益平衡率衡量的通胀预期仍在上升。

等待底部

从战术上讲，我在等待黄金调整见底。以下是我正在观察的情况：据 SentimenTrader 的 Jason Goepfert 观察，黄金通常会在跌破50日移动均线 2% 时触底，而这种情况刚刚发生，历史会重演吗？

发现可能的修正性底部的另一种方法是监控黄金矿业股票的技术状况。VanEck Gold Miners ETF是这一组别的代表，目前正处于明显的修正阶段，看起来超卖了。黄金矿商与黄金的比率接近其历史区间的底部，但读数并未达到近期底部的水平。此外，在转为战术性看涨之前，我会观察看涨百分比下降到或至少接近超卖区域。

最后，请关注美元指数。美元在特朗普获胜后反弹至区间顶部，技术条件似乎有所延长。如果美元在阻力位被拒，其跌势将对金价形成利好，因为两者往往成反比关系。