日元的波动牵动全球投资者的神经。

8月7日上午，日本央行副行长内田真一在全球瞩目中发表讲话。内田表示，日本央行不会在市场不稳定的时候加息，目前需要坚定地实施宽松政策。

这下大鸽声深深地刺激了市场。美日盘中一度升超2.4%，最高曾触及147.907。

此前，由于疲软的美国数据（尤其是7月非农）以及日本央行的意外加息，日元在短期内暴涨：周一，美元兑日元快速拉升，迅速触及七个月高点141.675，而在7月初，该货币对才刚刚下探至近38年来低点。

最终，在强预期的指引下，前日日元仍走强，美日收盘报145.95，上涨0.53%。

上周，全球股市迎来大跌，市场将主要原因归结于日元套利交易平仓。

所谓套利交易，指的是投资者借入低利率国家的货币（如日元），然后将资金投入到可以获得更高回报的国家。在最近几年，由于日本央行的零利率政策，日元一直是最受欢迎的融资货币，而该策略在过去四十年中一直是日本政府和金融机构的常规操作。

然而，日本央行的加息打乱了这一部署。随着加息靴子落地，日本政府的资产负债表的负债方受到重大打击。日本政府一直在通过极低的利率为自己融资，然后把钱源源不断地送到回报更高的美国股市中套利。举例来说，日本1.8万亿美元的政府养老投资基金（GPIF），有一半的资金配置在了海外股票和债券上。

现在，日本央行通过加息改变了自己的游戏规则，这波巨量回流使全球的资产杀跌踩踏。

尽管内田急忙出来安抚市场，但可以预见的是，目前日本央行内部的声音并不一致。

根据7月政策会议纪要，有一些官员仍呼吁继续提高利率，甚至有人称要将利率提升至1%左右，比刚刚提升的政策利率高出了整整75个基点。这引起了市场的恐慌。

虽然在非官方的预测下，市场预计的中性利率介乎1%至1.5%，但是短期内如此剧烈的加息预期，还是让习惯了负利率的市场感到猝不及防。

华侨银行投资策略董事总经理瓦苏·梅农（Vasu Menon）表示：“虽然日本央行目前可能会暂停（正常化）政策，但在未来几个月，这项进程还会继续。现在开香槟可能还为时过早，因为市场仍容易受到负面消息和其它全球不确定性因素的影响。”

瓦苏以周三美国疲软的国债销售举例：美国财政部周三拍卖了420亿美元的10年期国债，结果需求情况出奇的不理想，10年期美债标售的得标利率仅为3.960%，比标售前二级市场同年期公债收益率高出了逾3个基点，为至少一年半来最大的尾部利差，这表明市场需求疲软。投标倍数为2.32倍，同样创下了2022年12月以来的最低。

另外，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者获配比例仅为16%，低于平均水平。而具有购买所有未能拍出国债以防止拍卖流产义务的一级交易商的获配比例达到了17.9%，高于平均水平，表明真实需求不足。

瓦苏称，周三美国股市在国债销售疲软后迅速下滑，凸显了全球金融市场的脆弱性。