随着唐纳德·特朗普（Donald Trump）即将开启其第二任期，美国面临着前所未有的财政与债务管理挑战。特朗普在房地产开发领域积累了丰富的债务管理经验，但此次他所面临的国家债务问题远比以往复杂。根据最新数据，美国的国家债务已接近36万亿美元，较2017年其首次就职时的20万亿美元大幅增长。这一债务规模占GDP的比例也从2017年的75%上升至如今的96%，且未来这一比例预计还将继续攀升。

在特朗普的商业生涯中，债务管理曾是其核心策略之一。他通过大量借贷推动项目开发，并在面临偿债困难时通过债务重组、寻找新贷款人等方式渡过难关。然而，作为第47任总统，他所继承的公共债务问题已超出了传统债务管理的范畴。国家债务的持续增长不仅限制了财政政策的灵活性，还引发了市场对美国长期财政可持续性的担忧。

自2024年9月以来，美国联邦储备委员会（Federal Reserve）已将短期利率下调整整一个百分点，但长期利率却逆势上升。这种利率走势的背离引发了市场对美国债务可持续性的担忧。经济学家托尔斯坦·斯洛克（Torsten Sløk，私人股权公司Apollo的首席经济学家）在其1月7日的通讯中指出，这种现象“极为罕见”，市场可能正在发出某种信号。尽管债券市场并未明确表达其担忧，但财政部持续的债务发行以及潜在的通胀预期可能是推动长期利率上升的重要因素。

债务上限问题将成为特朗普第二任期的首要挑战之一。美国财政部预计将在2025年1月20日达到债务上限，而国会需在春季或夏季之前提高或暂停债务上限，以避免债务违约。然而，这一过程可能充满政治博弈，部分共和党人可能会利用这一机会施压，要求削减政府开支。投资公司BTIG在1月6日的分析中指出，尽管最终可能避免违约，但国会山的政治动态可能导致近年来最激烈的债务上限危机之一。

债务上限危机不仅可能导致市场动荡，还可能引发美国信用评级的进一步下调。2011年和2023年的债务上限僵局曾分别导致标普（Standard & Poor’s）和惠誉（Fitch）下调美国信用评级。尽管这些降级尚未对美国的信用状况造成实质性损害，但市场对风险的敏感度正在上升。

此外，特朗普的政策议程也将受到债务问题的严重制约。首先，政府已达到其借款限额，国会需在2025年春季或夏季之前提高限额，否则可能引发债务违约。其次，债务上限僵局可能导致美国信用评级再次被下调。第三，特朗普可能面临无法延长即将到期的减税政策，甚至无法通过任何可能导致国家债务进一步膨胀的立法。例如，将2017年减税政策再延长十年将使债务增加约5万亿美元。然而，国会若试图削减开支，可能会引发利益集团的强烈反对。

在这一背景下，特朗普提出的“政府效率委员会”（由埃隆·马斯克（Elon Musk）领导）可能成为其财政政策的重要组成部分。该委员会旨在对联邦政府进行全面财务和绩效审计，并提出改革建议。然而，马斯克的商业利益与政府合同的关联引发了潜在的利益冲突，这可能削弱该委员会的公信力。

从长期来看，美国的财政可持续性面临巨大挑战。社会保障（Social Security）和医疗保险（Medicare）等强制性支出项目占据了联邦预算的大部分，且这些项目的支出预计将持续增长。与此同时，债务利息支出也在迅速攀升，成为联邦预算中增长最快的项目之一。根据国会预算办公室（CBO）的预测，未来十年联邦预算赤字将达到20万亿美元，而公共债务占GDP的比例可能在2034年达到122%。

尽管特朗普在其第二任期继承了强劲的经济遗产，但其政策选择可能对经济稳定构成威胁。例如，实施大规模关税可能导致进口商品价格上涨，损害依赖进口的行业，并削弱消费者信心。此外，大规模遣返移民可能引发劳动力短缺，进一步推高通胀压力。而减税政策的延续则可能加剧联邦赤字，并提高借贷成本。