クアルコムは最近、買収について苦境に陥っているインテルと早期に交渉したと報じられている。また、アポログローバルマネジメント（Apollo Global Management Inc.）が数十億ドルの投資を計画していることをインテルに提案したという情報もあります。

チップリーダーから買収目標に転落

クアルコムがインテルを買収しようとしているというニュースが出ると、インテルの株価は上昇し、クアルコムは下落した。両者の株価の変動からも分かるように、インテルは今や火の粉だ。

インテルは今年8月初め、第2四半期の業績報告書で、OEM事業の収入が前年同期比4%増の43億ドル、前月比1%減だったことを明らかにした。代工業務の運営損失はさらに28億ドルに拡大し、運営利益率は-65.5%だった。

期待されていたOEM事業が振るわず、インテルの財務諸表全体も見苦しくなった。データによると、インテルの第2四半期の売上高は前年同期比1%減の128.3億ドルで、アナリストの予想を129.4億ドル下回った。純損失は16億ドル、前年同期は15億ドルの黒字、前年同期は赤字に転じ、調整後の1株当たり利益はわずか0.02ドルだった。

第3四半期のガイドラインについて、インテルはアナリストが予想する143.9億ドルを下回る125億～135億ドルの収益を見込んでいる。一方、インテルは第3四半期の調整後1株当たり0.03ドルの損失を予想しており、アナリストは0.3ドルの利益を予想している。

利益が圧迫される中、インテルは100億ドルのコスト削減計画を発表することを余儀なくされた。インテルによると、同社は約15%の人員削減を行い、約15,000の雇用に影響を与えるという。同時に1992年以来発行されてきた配当金を一時停止し、同社が32年ぶりに配当金を一時停止した。

インテルは数十年来、世界で最も市場価値の高い半導体会社であり、そのチップはパソコンやサーバーに広く応用されている。チップ業界では、インテルは設計と製造能力を持つ珍しいチップ会社であり、その両方で世界をリードしています。

しかし、OEM事業の損失が拡大し、人工知能に遅れていることで、かつては風光明媚だったチップ大手が、今では肥大化して非効率になっている。

「過去2、3年、人工知能への転換は彼ら（インテルを指す）にとって本当に致命的な一撃だった」とCFRA Researchのベテラン業界アナリスト、Angelo Zino氏は言う。「彼らには適切な能力がないだけだ」。

クアルコムがインテルを買収するのは難しい

現在のところ、クアルコムがインテルを買収するのは難しくない。インテルが今危機に陥っても、同社はチップ大手であり、クアルコムがこのような大手を合併しようとしていることは容易ではないからだ。

まず、帳簿金額から見ると、クアルコムはインテルを買収する資金力を備えていない。

クアルコムの財務報告によると、2024年6月23日現在、同社の現金および現金等価物は77.7億ドル、有価証券は52.6億ドルだった。9月20日の終値までのインテルの時価総額は約934億ドルだった。クアルコムがインテルを全面的に買収するには、外部からの借金を抱えなければならない。

Gabelli FundsポートフォリオマネージャーのHendi Susanto氏は、インテルの買収はクアルコムの粗利益率、営業利益、1株当たり利益、キャッシュフローに「重大な財務的挫折」をもたらすと述べた。

第二に、クアルコムにとって、インテルの買収を強行することは、会社の投資家も阻害である。

今年に入ってから、インテルの株価は55%以上暴落し、ダウ平均の中で最悪の株となった。一方、クアルコムの株価は20%近く上昇した。クアルコムがインテルの買収を提案した場合、株価の上昇は「一時停止キー」を押す可能性があります。インテルの多くの苦境を考えると、クアルコム投資家がこのような巨大な買収案に同意するとは考えにくい。

そして、このような巨大な買収案には、規制当局が独占禁止調査に介入することは必至だ。監督管理機関が許可しなければ、高通は最後には水を流すしかなかった。

クアルコムにとって、インテルの買収は利益よりも弊害が大きいと言えるだろう。

Susanto氏はクアルコムが「インテルのすべての課題を継承する」と考えているが、現在のクアルコムにはインテルが直面している問題の解決に顕著に役立つユニークな点はない。

クアルコムがインテルを買収したのは、チップ代行事業を気に入ったのではないかという分析もある。しかし、Susanto氏は、インテルの買収はチップ代行大手の台積電への高通の依存を減らすのに役立たないとみている。Susanto氏によると、クアルコムは製造技術でインテルに先行しており、最も楽観的な状況でも中短期ではクアルコムに依存する必要があるという。

また、チップ製造は非常に複雑でコストが高い。インテルは昨年、収益の約48%にあたる258億ドルの資本支出を投入した。対照的に、クアルコムの前年度の資本支出は計15億ドルで、売上高の4%強にすぎなかった。

Susanto氏はまた、クアルコムは現在、チップ設計会社ARM技術を用いたコンピュータマイクロプロセッサを開発しており、パソコン市場ではインテルと競争しており、双方の取引成立の可能性がさらに低下すると指摘した。

アポロ、インテルに数十億ドルを投資

関係者によると、米国の資産管理会社アポロはここ数日、同社に50億ドルの株式投資を行いたいとインテルに提案した。

クアルコムの買収よりも、インテルは外部投資を受け入れる傾向にあるように見える。関係者によると、インテルの幹部はアポロ氏の提案を考慮してきたという。

しかし、関係者は、すべてが最終的に決定されておらず、アポロ氏の潜在投資規模が変化する可能性があり、交渉が成功するとは限らないと強調した。

注目すべきは、両社はこれまで協力関係を築いてきたことだ。アポロ氏は今年6月、アイルランドの新製造工場でのインテルの合弁会社の株式49%を110億ドルで買収すると表明した。

アポロはチップ製造分野でも他の投資経験がある。昨年、アポロは西部データ会社に9億ドルの投資を行い、転換可能な優先株を買収した。