ドナルド·トランプ大統領の2期目を目前に控え、米国は前例のない財政·債務管理の課題に直面している。トランプ氏は不動産開発で豊富な債務管理経験を積んできたが、今回直面している国債問題はこれまで以上に複雑である。最新のデータによると、米国の国債は36兆ドル近くに達しており、就任当初の20兆ドルから大幅に増加しています。この債務の対GDP比率も2017年の75%から現在の96%に上昇しており、今後も上昇が続くと予想されています。

トランプ氏のビジネスキャリアを通じて、債務管理は彼の中核戦略の一つでした。彼は多額の借入でプロジェクトを推進し、債務返済の困難に直面したときには債務再編や新たな貸し手の探索などを通じてそれを乗り越えた。しかし、第47代大統領として、彼は伝統的な債務管理を超えた公的債務問題を引き継いだ。国債の継続的な増加は、財政政策の柔軟性を制限するだけでなく、米国の長期的な財政の持続可能性に対する市場の懸念を高めています。

2024年9月以降、米国連邦準備制度理事会は短期金利を1%ポイント引き下げたが、長期金利は逆に上昇している。この金利変動は、米国債務の持続可能性に対する市場の懸念を高めている。プライベートエクイティ会社ApolloのチーフエコノミストであるエコノミストのTorsten Sl ø k氏は、1月7日のニュースレターで、この現象は“極めてまれ”であり、市場が何らかのシグナルを送っている可能性があると指摘した。債券市場は明確な懸念を表明していないが、財務省の継続的な債務発行と潜在的なインフレ期待が長期金利を押し上げる重要な要因となる可能性がある。

債務上限問題は、トランプの2期目の最優先課題の一つとなるだろう。財務省は2025年1月20日までに債務上限に達する見込みであり、議会はデフォルトを回避するために春か夏までに債務上限を引き上げるか停止する必要がある。しかし、このプロセスは政治的なゲームに満ちており、一部の共和党員が政府支出削減を求める圧力をかける機会を利用する可能性がある。投資会社BTIGは1月6日の分析で、デフォルトは最終的に回避されるかもしれないが、キャピトルヒルの政治的ダイナミクスは近年で最も激しい債務上限危機の1つにつながる可能性があると指摘した。

債務上限危機は、市場の混乱を引き起こすだけでなく、米国の信用格付けのさらなる引き下げを引き起こす可能性があります。2011年と2023年の債務上限の行き詰まりは、スタンダード&プアーズとフィッチがそれぞれ米国の信用格付けを引き下げた。格下げは米国の信用環境に大きなダメージを与えていないが、市場のリスク感受性は高まっている。

さらに、トランプの政策アジェンダは債務問題によって厳しく制約されるだろう。第一に、政府は借入限度額に達しており、議会は2025年春か夏までに上限を引き上げなければ債務不履行に陥る可能性がある。第二に、債務上限の行き詰まりは、米国の信用格付けの引き下げにつながる可能性がある。第三に、トランプ氏は、期限切れの減税を延長できず、国債をさらに膨らませるような法案を成立させることさえできない可能性がある。例えば、2017年の減税をさらに10年間延長すると、債務は約5兆ドル増加する。しかし、議会が支出を削減しようとすると、利害関係者からの反発が高まる可能性がある。

こうした中、トランプ氏が提案する“政府効率化委員会”（イーロン·ムスク氏率いる）は、財政政策の重要な要素となる可能性がある。委員会は連邦政府の包括的な財務監査と業績監査を行い、改革を勧告する。しかし、ムスクの商業的利益と政府の契約の結びつきは、委員会の信頼性を損なう可能性のある利益相反の可能性を提起した。

長期的には、米国の財政の持続可能性は大きな課題に直面している。社会保障（Social Security）やメディケア（Medicare）などの強制支出プログラムが連邦予算の大部分を占めており、これらのプログラムの支出は増加し続けると予想されています。同時に、債務利子支出は急速に増加しており、連邦予算の中で最も急成長している項目の一つとなっています。連邦議会予算局（CBO）の予測によると、連邦財政赤字は今後10年間で20兆ドルに達し、公的債務の対GDP比率は2034年には122%に達する可能性がある。

トランプ氏は2期目で強力な経済遺産を継承してきたが、政策選択は経済の安定を脅かす可能性がある。例えば、大規模な関税の賦課は、輸入品価格の上昇をもたらし、輸入依存産業を傷つけ、消費者コンフィデンスを低下させる可能性がある。また、大量送還は労働力不足を引き起こし、インフレ圧力をさらに高める可能性があります。減税の継続は連邦赤字を悪化させ、借入コストを上昇させる。