什么是ADR？

ADR 是美国存托凭证（American Depositary Receipts），透过 ADR 投资者在美国交易所，以美元为单位交易美国以外国家的企业所发行的股票。

为什么企业要发行 ADR？

更大的流动性

纽约交易所（NYSE）及纳斯达克交易所（NASDAQ）是世界上资金流动最大容量的交易所，且美元也是国际通用的交易货币。在美国上市也意味着更大的市场，更多的资金，筹资的能力也较强。

较低的上市成本

相较将企业到美国上市，发行 ADR 只是将股票交给托管银行进行二次发售。比起其他上市方式，发行 ADR 可以节省更多时间及减少需要缴纳的税务。此外，发行 ADR 需要达到的要求比挂牌上市来得简单。

更高的曝光率

对于企业来说，在美国上市就是最好的曝光，加上有美国证监会（SEC）的背书，投资者们可以更加信任该企业，间接提高企业声誉。

哪些ADR企业在美上市？

美国外企股票都是ADR吗？

并不是的，有些外企比如 Grab（GRAB）则是与一家特殊目的收购公司（SPAC）进行了合并，并以首次公开募股（IPO）的方式在美国纳斯达克交易所上市。SPAC 也是外企到美国上市的其中一个方式。

ADR和普通股票的差别

交易货币

ADR的交易货币是美金，而该股源自的国家则会使用该国当地货币进行交易。此外，每个不同的股票都会有不同的换算至ADR的比例。

换算比例

各公司在发行ADR前都会公开原股票与ADR的比例，有些公司会为了让美股单价更低而调整比例。

溢价及折价

因为ADR与当地交易所使用的交易货币不同，所以随着货币汇率的浮动会造成ADR和股票两者的价格有差别，这个差别称为ADR的折价或溢价。

• ADR – 原股票 > 0（溢价）
• ADR – 原股票< 0（折价）

投资ADR的好处

较高买卖效率

美国拥有全世界最成熟的经济市场及最高流动性的股票市场。流动性高也意味着股票买卖的用时效率更快，股票买卖的价格对投资者更加实惠。

美金的稳定性

美金身为国际通用货币，涨幅相对稳定，投资者也不需要多次兑换当地的汇率而提高成本。如果公司有发放股息，托管商也将以股息转换成美金发放给ADR投资者。

SEC保障

SEC是美国证券业的主要联邦监管机构，负责促进信息披露、保护投资者以及打击证券市场中的欺诈和操纵行为，有五名由美国总统任命的成员。

在美国交易的股票无论是普通股还是ADR，都需通过SEC的批准才能上市或发行，此举有助保障投资者的利益。

投资 ADR 的坏处

需要支付额外的托管费，增加投资成本

很多人在考虑投资 ADR 时都忽略了 ADR 的托管费。

ADR 托管费都以美股结算，费用范围通常为每股 $0.01 至 $0.03 美元，不同的 ADR 将应着不同的托管机构而有不同的费用。

托管费是以每股为单位来计算，所以买得越多，托管的费用将越高。

政治因素造成的除牌风险

SEC的监管也可以是一面双刃剑。虽然提高了股东权益，但同时也面临着政治的影响。

• 退市事件

• 三大电信退市

2021年1月，中国的三大电信运营商从纽约证券交易所停牌，同年5月退市。

这三家公司本别是中国移动有限公司（China Mobile Ltd. CHL）、中国电信股份有限公司（China Telecom Co. ,CHA）和中国联合网络通信（香港）股份有限公司（China Unicom (Hong Kong) Ltd. CHU）。理由是美国政府声称该公司存在安全隐患，向中国的军方提供情报和安全服务部门提供支持。

监管法案出台

美国前总统特朗普任内期间也签署了一项法案——《外国公司问责法案》，规定了美国监管机构必须在三年内成功审查中国公司的审计情况，否则该中国公司将被迫退市与退出美国证券市场。

因为种种的政治原因，这些中概 ADR 在美国市场上的风险也大大提高了。影响了投资人对中概的信心，退市风险是在投资 ADR 前必须知道的。

风险名单

SEC也在2022年5月，更新一批共88家在美国上市的中国（中资）企业列入退市风险列入名单的公司总数已经高达188公司。

其中大家耳熟能详的公司如微博、爱奇艺、百度、富途与诺斯拉等23家公司已纳入确定名单。SEC的大动作也导致了很多恐慌抛售，港股及 A 股市场也经历了大动荡。

如果你认为投资在美国上市的中国企业 / ADR 有很高的风险，你可以选择直接投资中国 A 股，来避免中美政治因素而造成的风险。