当地时间8月21日，软银集团旗下的Arm Holdings Ltd.向美国证监会（SEC）递交申请文件，寻求在纳斯达克挂牌上市，股票代码为ARM。

据文件，本次发行由巴克莱银行、高盛集团、摩根大通和瑞穗金融集团四家大投行牵头，另外还有包括美银、花旗、汇丰在内等24家承销商。

Arm的“前世今生”

Arm成立于1990年，总部位于英国剑桥，是Acorn Computers、苹果和VLSI Technology的合资企业。从1998年到2016年，该公司一直在伦敦证券交易所和纳斯达克上市，直到2016年，被孙正义（Masayoshi Son）领导的软银以320亿美元收购了。次年软银以80亿美元的价格将Arm的25%股份出售给愿景基金（Vision Fund）。

软银此前曾试图以400亿美元的价格将Arm出售给英伟达，这将是芯片行业最大的一笔收购。但收购遭到了美国和欧洲反垄断监管机构和Arm自身客户的反对，英伟达在去年放弃了收购。随后，软银开始着手Arm的IPO计划。

此次上市前软银又斥资161亿美元将愿景基金所持有的Arm25%的大部分股份买回。文件显示，即使Arm开始交易，软银仍将是Arm的控股股东。

Arm是一家芯片设计厂商，其设计几乎垄断了每部智能手机核心的芯片。该公司在文件中表示：“我们估计世界上大约70%的人口使用基于Arm的产品。”并补充说，去年，包含其技术的芯片在潜在市场（价值超过2,000亿美元）中占据了49%的份额。

尽管Arm的技术几乎应用于所有智能手机，但它在消费者中名声远不如英伟达等“响亮”。Arm出售设计微处理器所需的蓝图，并授权称为指令集的技术，这些技术决定软件程序如何与这些芯片进行通信。Arm的技术使其在手机上得到广泛应用，因为手机的电池寿命至关重要的。

Arm主要从技术预付许可费和Arm客户销售的每个芯片支付的特许权使用费中赚钱。该公司一直在扩大这些特许权使用费收入，根据其备案文件，该公司表示，其最新版本的技术“有可能将我们每台设备的特许权使用费机会推得更高”。

此外，Arm的技术还在云计算领域获得了10%的市场份额，基于Arm的芯片被用于网络以及服务器中的中央处理器。

该公司表示，其拥有或共同拥有约6,800项已颁发的专利，在全球范围内，约有2,700项专利申请正在审理中。

在上一财年，包括亚马逊、Alphabet、高通和AMD在内的260多家公司都有在使用基于Arm的芯片。该公司与其前十大客户（以专利使用费收入衡量）的合作平均超过20年。

Arm的“危”与“机”

然而，Arm时隔七年重返公开资本市场，却是智能手机市场十年来最严重的衰退之际。

目前，整个芯片行业仍在应对销售下滑的局面，智能手机市场受到的打击尤其严重。Arm最大客户之一高通公司本月早些时候发布了低于市场预期的下一季度指引，导致其股价暴跌。就连苹果公司备受推崇的iPhone手机的需求也出现了放缓。

在Arm的财报中，也能窥见这种影响。文件显示，截至3月31日的12个月内，Arm的营收为26.8亿美元，同比下降1%。净利润则下降5%，至5.24亿美元。

另外，该公司在文件中指出，美国和英国的出口限制阻碍了其在中国市场的销售，这也是公司面临的风险之一。

Arm表示，最近一个财年，该公司的收入有约四分之一是来自中国。在提交的文件列出的风险因素中，Arm警告称，该公司“特别容易受到影响全球最大智能手机市场——中国的经济及其他相关风险”。

Arm在中国拥有独特的所有权结构，该公司拥有将其知识产权转授权给阿里巴巴和小米等中国客户的专有权。去年，由于经济增长放缓以及出口管制等相关的因素，Arm在中国的特许权使用费收入有所下降。

而Arm在中国市场的全部收入则全部来自安谋科技（Arm China）。尽管Arm严重依赖安谋科技，但Arm在安谋科技没有直接管理权，仅间接持有安谋科技4.8%的股份，该实体的多数股权由几位中国投资者持有。

在智能手机持续低迷之际，Arm不得不寻找新的“蓝海”。去年接任Arm首席执行官的雷内·哈斯（Rene Haas）表示公司目前正致力于，从近年来陷入停滞的智能手机市场进行向外扩展。他现在将目光放到用于数据中心和人工智能应用的芯片等其他业务。

得益于公司转向AI，Arm的估值也有所上涨。

据悉，Arm计划在9月的第一周开始路演，随后一周对IPO进行定价。该公司没有在文件中披露拟议的股票出售条款，但Arm的目标是在IPO中筹集80亿至100亿美元，寻求600亿至700亿美元的估值。

根据文件，在软银购买愿景基金持有股份的这笔交易的时候，对Arm的估值在640亿美元左右。

一旦Arm成功IPO，将将为软银创始人孙正义带来意外之财，他的愿景基金去年亏损了创纪录的300亿美元。CEO哈斯有望在IPO完成后获得2,000万美元的现金奖励和2,000万美元的股票奖励。

值得一提的的是，此次上市有望成为自电动汽车制造商Rivian Automotive Inc.于2021年10月发行137亿美元资金以来美国规模最大的IPO，当时Rivian上市，初始市值达700亿美元。但Arm的估值应仍将低于科技行业有史以来最大规模的IPO：阿里巴巴集团在2014年高达250亿美元的发行，以及Meta在2012年约160亿美元的IPO。

Arm的目标估值反映出，该公司将受益于人工智能芯片和生成式AI的热潮。而这种AI浪潮的来袭帮助芯片制造商英伟达公司获得了1.2万亿美元的估值。

Pitch Book分析师凯尔-斯丹利（Kyle Stanley）表示：“Arm的强劲表现不仅将为软银带来巨大的意外之财，而且还通过表明围绕人工智能的市场话题热度并未减弱，从而强化了其人工智能战略。”