美债市场流动性回升至升息前水准

自2022年FED启动升息政策以来，美国公债市场的流动性因价格剧烈波动而受到打击。然而，根据纽约联邦储备银行的最新研究报告，美债市场的流动性现已恢复到2022年初升息前的水平。全球最大的政府债券市场——规模高达27兆美元的美债市场，流动性至关重要，影响著全球金融稳定。

买卖价差和委托簿深度改善

报告指出，衡量市场交易状况的重要指标之一「买卖价差」，自2023年中期以来持续收窄，且保持稳定。这意味著投资者在买卖美债时，价格的波动范围缩小，交易变得更为平顺。纽约联储资本市场研究主管Michael Fleming观察到，买卖价差自2023年3月美国地区银行业危机后一度扩大，但随后开始改善并维持稳定。除了买卖价差，委托簿深度也显示出正面趋势。Fleming指出，自2023年3月以来，委托簿深度——即每个价格点的订单数量——持续增加，这表明市场流动性正在恢复，尽管在2024年8月初，由于就业数据弱于预期及日本央行意外升息，订单深度暂时下降。

价格影响显示流动性改善，但仍有短期波动

价格影响指标，评估单一交易对市场价格变化的影响，进一步支持了流动性改善的结论。Fleming指出，该指标在2023年3月银行业危机期间大幅上升，但自那时起已回落至2021年底或2022年初的水准。然而，该指标在2024年8月初再次出现短暂上升，反映出近期市场波动性的增加。这表明流动性恢复的同时，市场仍会出现一些短期波动，尤其在面对意外的经济数据或政策变动时。

殖利率曲线「杂讯」指标显示潜在风险

尽管大多数流动性指标显示出改善趋势，纽约联储的报告指出，殖利率曲线的「杂讯」指标却上升，这表明市场套利资本减少。该指标反映了美债不同期限间殖利率的分散程度，分散越大，代表市场上的流动性风险越高。这意味著，尽管整体流动性回升，但市场仍存在一定的脆弱性，特别是在金融中介能力受限时。

保持谨慎监控市场流动性

Fleming在报告结尾中强调，虽然美债市场的流动性在多个指标上显示出显著改善，但市场仍需保持谨慎，特别是面对不确定的宏观经济环境。他指出，自2020年3月全球疫情爆发以来，市场在应对大量交易流量的能力上面临挑战，且未偿债务的持续增长使得流动性压力增加。因此，监控市场流动性并持续推动市场韧性，依然是未来的重要课题。

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