9月美国ADP就业数据显示，招聘人数大增，结束了连续五个月的成长放缓，劳动市场仍具韧性。然而，薪资增幅却再度下降，显示出就业与薪资增长不一致的现象。

什么是ADP就业报告？与非农业就业人数有什么不同？

ADP就业报告由自动数据处理公司（Automatic Data Processing, ADP）发布，有「小非农」之称，是一份反映美国私营部门就业情况的月度报告，根据约50万家美国企业的匿名资料，统计新增的私营部门就业人数。

ADP就业报告被视为美国经济健康的重要指标之一，提供对整体劳动市场的早期洞察。FED经常参考这份报告来评估劳动市场情况，调整货币政策，若就业增长强劲，FED可能升息以防止经济过热和通膨；反之，则可能降息。金融市场对ADP报告也十分敏感，若数据优于预期，可视为经济成长的讯号，可能推动股市上涨；反之，则可能对股市造成压力。

ADP就业报告与非农业就业人数不同之处在于，ADP就业报告仅针对私营部门就业情况进行调查，而非农业就业人数不仅调查私营部门就业情况，也调查公部门就业情况，故非农业就业人数较ADP就业报告更具全面性。

ADP就业数据超预期，显示市场仍具韧性

根据ADP Research Institute和史丹佛数位经济实验室的数据，9月美国ADP就业人数增至14.3万人，高于预期的12.5万人，并超出几乎所有经济学家的预测。8月的就业数据也从9.9万人上修至10.3万人。这次的反弹是在经历了连续五个月成长放缓之后出现，尽管以三个月的平均就业人数来看，仍仅11.9万人，为2020年以来的最低水准之一。

行业表现不一，服务业成为主要驱动力

从行业来看，就业成长主要来自服务业，特别是休闲和旅馆业，增加了3.4万个职位，其次是建筑业增加2.6万人，教育和健康服务增加2.4万人，专业和商业服务增加2万人。然而，资讯服务业却出现减少，失去了1万个工作岗位。

薪资增幅持续下降，企业招聘未能推动工资上扬

尽管招聘活动有所扩大，但9月的薪资增幅却再次下降。留职员工的薪资年增幅从8月的数据进一步降至4.7%，而跳槽员工的薪资增幅也降至6.6%，比8月低了0.7个百分点。ADP首席经济学家Nela Richardson表示，这样的情况显示出企业招聘人数的增加并没有带来薪资成长的提升。通常跳槽的员工会获得更高的薪资，但这次的差距缩小至1.9%，与1月的最低水准持平。

企业规模影响就业增长，小企业面临挑战

此次的就业增长主要来自员工数超过50人的公司，这部分企业依然保持强势，显示大中型企业对于新招募的需求较高。相比之下，小型企业，尤其是员工少于20人的公司，就业人数却减少了1.3万人，显示小企业在目前经济环境下面临较多挑战。

市场反应：美债殖利率上升，美元走强

ADP数据公布后，美债市场反应迅速，2年期公债殖利率日内涨幅超过2个基点，报3.637%。美元兑日圆也上涨1%，至145.01。美股波动则相对平稳，反应不大。分析指出，尽管ADP数据优于预期，可能对美债市场造成短暂压力，但由于数据在误差范围内，影响相对轻微且短暂。

非农数据前瞻，就业成长前景面临考验

本周五，美国劳工部将公布备受关注的9月非农就业报告，市场普遍预计非农就业人数将增加15万，失业率维持在4.2%。8月的非农就业数据表现不如预期，仅增14.2万人，7月数据更被大幅下修，让市场失望。虽然ADP数据经常作为非农数据的前瞻指标，但两者之间并不总是完全一致，有时差距还相当大。