9月18日，靴子落地，美联储正式开启降息周期。根据FOMC利率决议，9月，美联储一次性降息50基点，超出市场预期，将政策利率区间拉低至4.75%-5.00%水平。

随后公布的SEP点阵图还显示，美联储年内还会有两次降息，每次25基点（或一次50基点的降息），年底的政策利率在4.25%-4.5%左右。

美联储政策逻辑已经改变

比决议结果更精彩的是决议内容。

本次降息行动，美联储的措辞发生重大变化，央行的工作重心已经从“抗通胀”转换到“保就业”，未来市场的逻辑也会发生改变：

对于通胀，美联储称：对通胀持续降至2%更有信心（has gained greater confidence）。

对于就业，美联储则称，就业增速“已放缓”（have slowed），失业率有所上升但仍保持低位；“委员会坚定致力于”新增“支持充分就业”（supporting maximum employment），与“将通胀率恢复到2%的目标”并列，且将就业目标前置。

美联储还宣布，实现就业和通胀双重目标的风险“大致平衡”（roughly in balance），代表政策逻辑已经发生变化，拐点随之到来。

分析称，从风险管理的平衡上来看，美联储目前显然是倒向了增长风险，即失业率的上升更令联储担心，而非通胀风险（包括二次通胀风险）。虽然8月的通胀数据中住房和核心通胀出现了一些负面变化，但不足以撼动联储目前的软着陆假设，二次通胀没有发生之前，分析师认为也没必要过早担心。

美联储在“保持物价稳定”和“保持充分就业”的双重目标中，继续迈进。

本次决议的另一个看点是票委的激辩。

首先是自2005年9月以来，第一次有票委对利率决议投了反对票：美联储理事米歇尔·W·鲍曼，她倾向于在本次会议上降息25个基点，而非50个基点。值得一提的是，鲍曼历来就是美联储最鹰派的发言人之一，她曾一直呼吁，通胀前景存在多重上行风险，太早或太快下调政策利率“都可能导致通胀反弹”。

其次是异常激烈的点阵图。美联储预计今年还会降息50基点，不过形势较为焦灼：10位官员预计2024年降息100个基点或更多，9位官员预计2024年降息幅度为75个基点或更低。可以预见的是，未来两队人马会随着经济数据的出炉反复拉锯。

SEP经济预测摘要还称，预计2024年失业率为4.4%，6月料为4.0%；预计美国2024年GDP增速为2.0%，6月料为2.1%；预计2024年核心PCE通胀为2.6%，6月料为2.8%；预计2024年PCE通胀为2.3%，6月料为2.6%。

美元计价资产大幅波动 美股高位回落

利率决议公布后，受超预期降息提振，美股，美债，黄金应声上扬。

标普500指数盘中一度涨幅拉升至约1%，道指涨约375点，纳指100涨超1.1%；10年期美债收益率从3.69%上方跳水至3.64%下方，日内整体转跌。两年期美债收益率从3.64%上方跳水至3.54%下方；金价短线上扬大约20美元，报2,587.57美元/盎司，逼近9月16日所创历史最高位2,589.70美元。现货黄金持续走高，站上2,590美元/盎司关口，创历史新高，日内涨超0.7%。

美元一度走低：美元指数走低40点。英镑兑美元涨至1.3287，创2022年3月以来新高。

但是，随着鲍威尔在新闻发布会给出鹰派预期，叠加超预期降息引起人们对美国经济前景的担忧，声明公布后约13分钟，美股几乎回吐所有利率声明刚公布后的涨幅，美债收益率也明显收窄。

鲍威尔表示，SEP经济预测只是一个重新调校（“recalibration”）官员政策立场的过程，希望大家不要过度解读。SEP中没有任何迹象表明委员会急于求成（“no rush”）。调校的过程会随着时间的推移发生演变。我们可以加快步伐，我们可以放慢步伐，我们还可以暂停，这都视乎情况而定（“if appropriate”），但这正是我们要考虑的事情。

鲍威尔还称，所有人都不应当认为今天降息50个基点是新速度；美联储不会停止缩表，缩表可以和降息同时进行。他继续表示：“我个人的看法是，我们不会重返此前的低水平中性利率。”

截至收盘（新闻发布会结束后约40分钟），美股三大指数均收跌结束；现货黄金冲高回落，新闻发布会结束后刷新日低至2553.50美元，大幅低于新闻发布会开始后刷新的历史高位2600.16美元；ICE美元指数重返100.8上方。

目前的实际联邦基金利率并不真实

对于降息50个基点后的市场利弊，Yardeni Researc分析师表示，这能带来好处，包括可以为有需要的经济领域提供刺激、重振消费者和企业信心以及利好劳动力市场。住宅和商业地产(CRE)都将获得提振，CRE贷款将更容易获得再融资，从而降低该行业发生金融危机的风险。同时，宽松的货币政策有助于增加就业机会，从而控制失业率。

但是，降息50基点也会带来弊端，因为CPI中的服务业通胀粘性仍然较强，通胀仍有上行风险。不包括住房在内，8月服务业通胀同比上涨了4.3%。尤其是房租通胀的占比较大，这说明美联储宣布抗通胀“任务完成”为时过早。

另一方面，熟练劳动力可能会出现短缺。没有接受过高中教育的青少年是目前失业人数不断增加的原因，如果美联储过快降息，可能会产生两种结果：商品和服务需求增加，以及职位空缺增加。

最重要的是，目前的实际联邦基金利率并不真实。Yardeni Researc认为，美联储在14个月前就停止加息，代表其认为利率已经足以让通胀降至2.0%的目标。鲍威尔经常说，这个目标可以在不引发经济衰退的情况下实现。

而随着通胀下降，实际联邦基金利率正在上升，因此，美联储的货币政策将自动变得更具限制性，这在一定程度上或许会抵消降息的作用。

 Hawk Insight附：美联储9月议息会议声明全文：