2025年3月24日，美国总统特朗普在内阁会议上再次向美联储“开火”，直言“物价和能源价格正在下降”，敦促央行尽快降息以刺激经济。这番言论延续了他一贯的货币政策立场，也标志着白宫与美联储之间的政策分歧进一步升级。

就在五天前（3月19日），美联储刚刚宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，并下调今年GDP增速预期至1.7%，同时上调核心PCE通胀预期至2.8%。这一决定被市场解读为美联储在“滞胀”风险上升背景下的谨慎观望，却成为特朗普新一轮施压的导火索。

从政策逻辑看，特朗普的降息诉求与其经济议程紧密捆绑。

一方面，他试图通过降息对冲其关税政策对经济的冲击。自2025年初以来，美国政府针对多国工业金属、芯片等产品加征关税，导致全球供应链扰动加剧。例如，铜价因贸易保护政策突破每吨10,000美元，引发全球铜材抢运潮，而英伟达等科技企业被迫调整供应链策略，计划耗资数千亿美元采购美国本土芯片以规避风险。特朗普认为，关税导致的成本上升需要宽松货币政策来缓解，他在社交媒体上直言“关税影响已渗透经济”，降息是“正确的事”。

另一方面，特朗普正试图在2025年大选前营造经济繁荣的叙事。尽管亚特兰大联储预测美国一季度GDP可能收缩1.8%，但特朗普坚称“物价下降”证明经济仍有弹性，并试图将通胀回落归功于自身政策，同时将增长乏力归咎于美联储的“不作为”。

然而，在鲍威尔的叙事逻辑下，美联储的决策框架显然更关注数据而非政治压力——3月会议声明删除了“就业与通胀目标风险平衡”的表述，转而强调“经济前景不确定性增加”，这反映出政策制定者对当前复杂局面的审慎态度。

从经济基本面看，美国正面临“高通胀韧性”与“增长动能衰减”的双重挑战：虽然核心PCE同比涨幅仍高达2.8%，但消费者信心因关税和财政紧缩持续下滑，制造业投资受高利率抑制，企业扩产意愿低迷。这种“类滞胀”特征使得传统货币政策陷入两难——若为刺激增长而降息，可能加剧通胀预期；若维持高利率，则可能加速经济失速。

美联储主席鲍威尔在记者会上试图平衡这两种风险，称关税通胀是“暂时性”的，但承认其可能延缓2%通胀目标的实现。这种模糊表态既是为政策保留灵活性，也暴露出美联储内部对经济前景判断的分歧。

市场对这场博弈的反应呈现出矛盾特征。在美联储宣布按兵不动后，美股三大指数一度反弹，道指单日涨幅达0.92%，这被解读为市场对鲍威尔安抚性措辞的短期响应。但更深层的焦虑并未消散：黄金价格突破3050美元/盎司创历史新高，反映出避险情绪升温；而能源板块成为标普500指数中唯一上涨的板块，则凸显资金正从高估值科技股转向抗通胀资产。值得注意的是，利率期货市场已押注年内至少两次降息，与美联储点阵图的指引形成微妙错位，这种预期差可能成为未来市场波动的重要来源。

历史经验表明，白宫与央行的政策角力往往加剧市场不确定性。特朗普在首个任期内曾多次公开抨击美联储加息，甚至考虑罢免鲍威尔，这种对央行独立性的干预已引发学界担忧。当前，二者的矛盾焦点已从“是否降息”转向“何时以何种力度降息”。美联储官员威廉姆斯近期表态称“货币政策处于良好状态”，暗示短期内不会轻易转向。但若经济数据持续恶化，例如失业率突破4.4%的预测上限，美联储可能被迫在通胀未达标的情况下提前降息。