欧州中央銀行は12月12日、ドイツのフランクフルトで開催された金融政策決定会合で、3つの主要金利を25ベーシスポイント引き下げることを決定しました。これは、ECBが6月に発表して以来、今年で4回目の利下げとなります。

欧州中央銀行の最新の金利決定により、預金メカニズム金利は3.0%、プライマリリファイナンス金利は3.15%、限界借入金利は3.40%に引き下げられました。

ECBの利下げは市場の予想内であり、1人のアナリストを除くすべてのアナリストは木曜日に預金金利をさらに4分の1ポイント引き下げて3%にすると予測しています。JPモルガン·チェースのアナリストだけが、経済成長とインフレ率の弱さを示す最近のデータを引用して、ECBの大幅な削減、すなわち0.5%ポイントを見込んでいます。

この金利引き下げは、ECB当局者が将来の経済動向を心配する兆候です。景気低迷が続けば、インフレ率が目標を下回る可能性があるとの見方もある。当局者はまた、ドイツとフランスの政権崩壊に対処し、トランプの関税が欧州とFRBにどのような影響を与えるかを判断しようとしています。

こうした中で、当局は借入コストを徐々に引き下げる傾向にある。新しい四半期予測は、2025年の物価上昇率と国内総生産の弱さを示す可能性があり、今後数ヶ月間の借入コストの方向性を決定するのに役立ちます。

ECBのラガルド総裁は、本日後半に金融政策記者会見を開催し、金利決定をさらに詳しく説明する予定です。

将来の金利経路

ECBが3回目の利下げを10月に前倒ししたとき、経済状況は非常に悪く見え、当局者はカーブの遅れを避けるために50ベーシスポイントの動きを追跡する必要があるかどうか議論しました。

第3四半期のGDPが予想を上回ったため、議論は頓挫した。12月に大幅な利下げの継続を求める政策当局者はごくわずかです。

投資家は次の会合でそのような措置を取る可能性を見ていますが、そのリスクに価格を付けるのはほとんどやめています。エコノミストは預金金利が2%に達するまで4分の1ポイント低下すると予想している。

ECBのタカ派でさえ、木曜日の利下げが最後ではないと考えており、ECBは政策声明の文言、特に現在“必要な期間にわたって十分な政策金利制限を維持する”と述べている部分を調整する可能性が高い。しかし、ECBは柔軟性を維持したいと考えており、“逐次会合”アプローチから逸脱することはない。

政策当局者も、金利を中立的な水準（経済を抑制も刺激もしない理論的な転換点）以下に引き下げるべきかどうかについて、先行きを見据えて立場を示し始めています。

フランスのフランソワ=ヴィルロワ·ド·ガルハウ（Francois Villeroy de Galhau）やイタリアのファビオ·パネッタ（Fabio Panetta）を含む一部の人々は、このようなことを検討すべきだと述べている。しかし、イザベル·シュナーベル理事は、経済が構造問題によって妨げられ、金融政策が何もできない時に、貴重な政策空間を浪費する可能性があるため、行き過ぎないよう警告しました。

ユーロ圏経済の見通し

ECBは長い間、賃金上昇と家計支出の増加が景気回復を牽引することを期待してきた。ECBは9 月、今年の0.8%から2025 年1.3%、2026年1.5%に成長率が回復すると予測した。

しかし、最新の購買担当者月次調査によると、製造業の低迷がサービス業にも波及していることが明らかになっている。ほとんどのアナリストは2025年の見通しを下方修正すると予想している。

ユーロ圏のインフレ率は先月2.3%まで上昇し、まだほとんど管理可能な範囲内にありますが、アナリストは2024年と2025年に低下すると予想しています。2026年の予測は平均2%にとどまる可能性が高い。2027年の予測も明らかになります。

今回の見通しの明らかな欠点は、米国との貿易紛争の可能性や、ドイツとフランスの新政権による財政的影響を除外していることです。これは、ECBが過去に時々行ってきたように、代替案を模索することで解決できます。

フランス議会の混乱

フランス議会が予算に合意できなかったことは、債券市場に新たな混乱をもたらし、利回りは一時ギリシャ並みに上昇しました。これは、ECBが2022 年に創設した緊急債券買入れ手段を使用する可能性があるという憶測を引き起こした。

ドイツ連邦銀行のヨアヒム·ナーゲル総裁は、見通しについて尋ねられた際、このツールは政治情勢を反映したボラティリティを抑制するものではないと述べた。ラガルド氏が記者会見でこの問題に言及すれば、同様の点を指摘するかもしれない。