最近の米国株式市場のボラティリティは、金利の急激な上昇とは対照的であり、FRBの金融政策の方向性が広く議論されています。こうした背景から、ゴールドマン·サックスのストラテジストチームは、金利変動が株価に大きな影響を及ぼしていることを示す歴史的データにもかかわらず、米国の大企業にとっては、金利変動が収益に与える直接的な影響は比較的限定的である可能性があるとの報告書を発表しました。

ゴールドマン·サックスのストラテジストであるデイビッド·コスティン氏は、1月17日のメモで、米国株式市場の最近の下落は金利上昇傾向と概ね一致しているが、今後数ヶ月間は、バリュエーションの変化よりも収益成長が株式リターンの主な原動力となると指摘した。この見解は、特に現在の経済データが予想を上回る中で、投資家が単なる評価調整よりも企業収益の持続可能性に関心を持つ中で、経済ファンダメンタルズに対する継続的な懸念を反映しています。

S & P 500指数は2024年12月上旬から2025年1月中旬にかけて約3%下落しましたが、名目10年物金利は同期間に64ベーシスポイント上昇して4.8%となり、実質金利は43ベーシスポイント上昇しました。このような金利と株式市場の逆関係は歴史的には珍しいことではありませんが、ゴールドマン·サックスは、金利上昇がS & P 500の1株当たり利益に与える直接的な影響は最小限であると考えています。金利上昇が収益見通しに大きな影響を与えるためには、金融環境の引き締まりによる成長抑制が必要です。

ゴールドマンのこの見解は、市場データの一部によって裏付けられています。過去のデータによると、S & P 500の1株当たり利益（EPS）は、過去65年間にわたる米国の広範なマネーサプライ（M 2）の成長とほぼ一致しています。また、企業収益と名目GDP成長率には強い相関関係があり、企業収益は単なる金利変動よりもマクロ経済環境の影響を受けやすいことが示唆されています。

また、ゴールドマン·サックスの金利ストラテジストは、インフレ率がさらに減速する中で、FRBは2025年に徐々に利下げを行い、10年物名目金利は年末までに4.4%まで低下すると予測しています。この見通しは、インフレと経済成長の見通しに対する市場の予想を反映している。現在のインフレ率は緩やかな低下にとどまっていますが、FRBの利下げに対する信認は強まっています。しかし、トランプ政権の財政政策や貿易政策がインフレや成長に複雑な影響を及ぼす可能性があるなど、FRBの政策調整には不確実性があります。

よりマクロ的には、世界経済·金融環境の変化は、米国の株式市場や金利にも大きな影響を及ぼしています。2024年、世界経済は流行後の弱い回復を続け、インフレ圧力は大幅に緩和し、国際貿易は持ち直しました。こうした中で、米国株式市場の変動は、国内政策や金利の変化だけでなく、グローバルな金融環境の影響も受けています。ゴールドマン·サックスは、予想を上回る金利が持続することは、収益や評価倍率に影響を及ぼす可能性がありますが、マクロ経済環境の波及メカニズムを通じて達成されます。