2025年4月8日、世界市場は、トランプ大統領の関税脅威による3月末のパニック売却を経て、ショックの回復段階にあります。S & P 500は0.23%下落し、ダウは0.9 1%に拡大し、ナスダック総合指数は0.10%上昇し、市場センチメントの分裂と矛盾を反映しています。こうした中、ゴールドマン·サックスの最高戦略責任者であるジョシュ·シフリン氏が、リスク資産のショートポジションからバッチポジションの提案に転換し、市場の注目を集めています。この見解は、ゴールドマン·サックスが以前に発表した2025年の見通しを反映しているだけでなく、現在の市場の深いゲームロジックと潜在的な機会を明らかにしています。

ゴールドマン·サックスのロジック：短期リスクと長期価値のトレードオフ

シフリンの見解は盲目的に楽観的ではなく、そのコアロジックは市場サイクルと政策主導の深い研究にある。一方で、現在の市場の低迷は、トランプのイランやロシアに対する関税の脅威がハイテク株の売却を直接引き起こしたなど、地政学的·政策的不確実性の短期的なショックに起因していると考えています。しかし、こうしたショックは感情的な性質を持つ傾向があり、政策の実施や市場の予想消化によって、価格はファンダメンタルズに戻る可能性があります。一方、ゴールドマン·サックスは、2025年の見通しで、企業収益の成長、利下げサイクルの開始、トランプの減税による潜在的な後押しなど、米国経済の“ソフトランディング”の可能性が高いことを強調しています。

この短期と長期の矛盾が、現在の市場の分裂の根本原因です。例えば、トランプ氏の発言によって3月に世界の株式市場が急落したにもかかわらず、S & P 500は2024年に23.3%の上昇を記録し、特にテクノロジー株は年間を通じて好調であり、“ビッグ7”の時価総額のシェアは拡大を続けています。ゴールドマン·サックスは、S & P 500が2025年に6，500に達すると予測しています。これは、バリュエーションの拡大ではなく企業収益の成長を中心に、9.3%の上昇を意味します。シフリンが提案する“バッチポジション”戦略は、本質的に市場のボラティリティに対する妥協であり、短期的なリスクを認識し、長期的な価値ウィンドウを捉えるものです。

構造的機会：金利センシティブ資産とテクノロジー株のリバランス

ゴールドマンの転換は孤立した出来事ではなく、特定の資産クラスの構造的再評価が背景にあります。第1に、金利センシティブな資産（不動産信託REITや公益事業株など）は、FRBの利下げ予想のもとで引き続き強気に推移している。FRBが2024年9月に利下げを開始して以来、市場では2025年にも緩和政策が継続すると予想されており、資金調達コストが低く、配当資産が高い環境が整っています。例えば、REITは通常、低金利サイクル中にキャッシュフローの安定性を高めますが、公益事業はその防衛的な性質から安全な避難所として重要な役割を果たします。

第二に、テクノロジー株の長期的なロジックは短期的な売却によって崩壊しなかった。3月のナスダック指数の下落にもかかわらず、2024年全体では28.64%上昇し、AI技術革命（NVIDIA、ブロードコムなどのチップ需要の爆発）とデジタルトランスフォーメーションが引き続き中心的なドライバーです。ゴールドマン·サックスは、AI関連の収益は一部の企業の収益で倍増しており、カスタマイズされたチップとクラウドコンピューティングインフラストラクチャの需要は業界の天井を押し上げ続けると指摘しました。また、トランプの政策（減税や規制緩和など）による国内ハイテク企業への潜在的な支援も、市場での地位をさらに強化する可能性がある。

しかし、投資家は分散リスクに注意する必要があります。S & P 500の現在の株価収益率は21.9倍であり、歴史的平均を大きく上回っており、テクノロジー株の高い評価は特に収益成長の持続可能性に依存しています。インフレ率が回復したり、金利が予想を下回らなければ、キャッシュフローに支えられていない企業は大幅な調整に直面する可能性がある。

潜在的リスク：政策の不確実性と流動性の罠

ゴールドマンのシフトはポジティブなシグナルを送っていますが、市場は複数のテールリスクに直面します。第一に、トランプの政策の予測不可能性である。3月下旬の関税の脅威は、“相互関税”が完全に実施されれば、米国の平均関税率は15%に上昇し、コアPCEインフレ率は3.5%に押し上げられ、GDP成長率は低下する可能性がある。こうした政策波及効果は、企業収益に影響を与えるだけでなく、グローバルなサプライチェーンにも波及します。

第2に、FRBの金融政策とインフレのゲームは依然として重要な変数です。市場は2025年に最大2回の利下げを予想していますが、エネルギー価格や賃金上昇によってインフレ率が再燃すれば、FRBは緩和を一時停止したり、引き締めに転じたりする可能性があります。歴史的には、金融政策の転換はしばしば市場のボラティリティを引き起こし、2022年の積極的な利上げサイクルがテクノロジー株の評価を半減させたことが示されています。

また、民間信用やプライベートエクイティ市場の流動性リスクも無視できません。ゴールドマンの報告書は、民間信用における需給不均衡、金利低下によるスプレッドの縮小、プライベートエクイティの高い評価対象の出口時の流動性圧力の可能性を指摘しています。これらの潜在的なリスクは、投資家がリターンを追求しながら、ボラティリティをヘッジするためにポートフォリオのディフェンシブ配分（金、TIPSなど）を強化することを示唆します。

戦略啓発：多様化とダイナミックな調整

複雑な環境に直面して、ゴールドマン·サックスのアドバイスは“柔軟な構成、攻撃と防御”に要約できます。第一に、株式分野では、中小企業の弾力性に注目することが推奨される。歴史的なデータによると、利下げサイクルの初期段階では、資金調達コストに敏感な中小企業が市場を上回る傾向があり、トランプの地元企業への政策の傾斜は、この効果をさらに増幅させる可能性がある。第二に、債券市場は質の高い信用に注力する。投資適格債券は金利低下サイクルにおける利回りと安全性を兼ね備えており、グリーンボンドなどのセグメントはESG投資トレンドの恩恵を受けています。

さらに、シフリンが提案した“ショートプットオプションを売る”戦略は、本質的に市場ボラティリティプレミアムを利用して利益を得ることであり、VIX指数が高いときに特に効果的です。一般投資家にとっては、ETFやストラクチャード商品を通じてこうした戦略に参加することで、リスクをコントロールしながらポートフォリオリターンを高めることができます。