ECBのロバート·ホルツマン理事は、最近のインタビューで、ECBの1月の利下げ決定は“確定していない”と述べ、ECBの金融政策の道筋に対する市場の見直しを促しました。ホルツマン氏は、インフレ率が予想よりも速く上昇する中で急激な利下げは、ECBの信認にリスクをもたらす可能性があると強調した。この見解は、欧州中央銀行が1月の会合で25ベーシスポイントの利下げを行うと予想していた市場の一般的な予想とは対照的です。これは2024年6月以来5回目の利下げです。

ホルツマンの慎重さは、インフレ見通しに関するECB内の意見の相違を反映している。彼は、ECBの決定は最新のデータに基づいて行われ、2024年12月のインフレ率は2%をはるかに上回り、2025年1月までその水準が続く可能性があると指摘した。このデータ依存性は、ECBが市場の予想に従うのではなく、実際のインフレ率に焦点を当てて金融政策を運営することを示唆しています。

さらに、ホルツマンの見解は、他のECB当局者の見解とは大きく異なっている。例えば、ECBのルイス·ド·ギンドス副総裁やフランス銀行のフランソワ·ヴィルロワ·ド·ガルハウ総裁は、インフレとの戦いはほぼ終わったと考えています。しかし、政策タカ派のホルツマン氏は、インフレ見通しに懸念を表明し、年末までにECBの目標である2%付近で安定しない可能性があると指摘しています。2024年12月以降、欧州は天候の冷え込み、ウクライナによるロシアのガス輸送の停止、エネルギー価格の高騰など、予期せぬ変化に直面しており、天然ガス埋蔵量は予想以上に減少しています。

ホルツマン氏はまた、ユーロの下落が欧州経済に与える影響は複雑であると述べた。一方では、ユーロ安は米国の関税の影響を緩和する可能性があり、他方では、エネルギーを含む輸入価格を押し上げます。原油価格も年初から上昇しており、先週水曜日には2024年8月以来の最高水準に達しました。このエネルギー価格の変動は、欧州経済の回復に潜在的な脅威をもたらします。

より広範な経済的文脈では、ECBの利下げ予想は、現在のユーロ圏経済の苦境と密接に関連しています。ユーロ圏のインフレ率は2022年のピークから大きく低下していますが、成長には多くの課題があります。欧州委員会は、2024年のユーロ圏のGDP成長率は当初予想を下回り、インフレ率は2024年3.2%、2025年2.2%に低下すると予測しています。また、ユーロ圏の貿易赤字も拡大しており、経済の脆弱性は一段と高まっています。

ホルツマン氏は、2025年前半にECBが着実かつ定期的に利下げを行うという市場の一般的な予想に疑問を呈した。市場は現在のディスインフレ経路をよりスムーズに見ているかもしれませんが、インフレの不確実性と潜在的なリスクを考えると、ECBは金利引き下げに慎重である必要があります。この慎重さは、ECBのバランスのとれた成長とインフレ安定の微妙なバランスを反映しています。