2025年2月14日、Honeysue Ice City Limitedは正式にHKEx上場公聴会を通過し、“高品質パリティ”をコア戦略とする既存の飲料大手が資本市場に参入しようとしていることを示しました。45，000以上の店舗（海外4，800以上の店舗を含む）、2024年第1四半期の売上高187億元、純利益35億元の45，000以上の店舗を持つ現在の飲料企業として、その上場プロセスは消費者分野でホットなイベントになっているだけでなく、中国の新しい紅茶飲料産業の沈下市場とグローバル化拡大のユニークなパスを反映しています。

ビジネスモデルの観点から、Honeyxue Ice Cityの成功は、高度に標準化されたフランチャイズシステムと産業チェーン全体のレイアウトに根ざしています。同社の収益の99%は、フランチャイズ料ではなく、フランチャイズへの食材、包装資材、設備の販売から来ています。このモデルにより、非常に低い単一店舗投資のしきい値（業界平均をはるかに下回る）で郡や町市場に迅速に浸透することができます。2024年9月現在、中国大陸の4，900の郷と町をカバーしており、そのうち57.2%が第3層以下の都市にあり、郷市場の84%がまだ開発されていない。この“農村と都市を囲む”戦略は、ハイエンドの紅茶飲料ブランドとの直接競争を避けるだけでなく、規模効果を通じてサプライチェーンコストを希薄化します。2023年の粉ミルクとレモンの調達コストは業界平均よりもそれぞれ10%と20%以上低く、ターミナル6元価格のための強固なコスト堀を提供します。

サプライチェーンの深い統合は、他のお茶ブランドとの差別化のコアコンピタンスです。同社は、砂糖、牛乳、紅茶、コーヒー、果物などの自己研究生産システムの他のカテゴリをカバーして構築されており、5つの生産拠点の年間生産能力は165万トンに達し、Junlebaoとの合弁事業を通じて、さらに上流に拡張された“雪王牧場”。物流ネットワークの広域カバレッジ（中国本土の97%の店舗がコールドチェーンカバレッジ、県レベルの90%が12時間以内にアクセス可能）により、ローライン都市や海外市場への安定供給を確保しています。このエンドツーエンドのクローズドループシステムにより、2024年第1四半期には32.4%の粗利益率を達成し、前年同期比2.7%ポイント上昇し、業界の価格競争が激化する中でも収益性を維持しました。

財務データの継続的な成長は、ビジネスモデルの持続可能性を確認します。2022-2024今年の最初の3四半期には、同社の売上高は136億元から187億元に増加し、21.2%の複合年間成長率を達成し、純利益は20億元から35億元に増加し、純利益は18.7%に増加しました。注目すべきは、2024年には1日あたり662杯に達し、新しい店舗のパフォーマンスは古い店舗を上回り、フランチャイズネットワークの健全性を示していることです。この成長モメンタムは、国内市場への深い浸透と海外、特に東南アジア市場の爆発によるものです。東南アジアの既存の紅茶飲料市場は2023年に201億ドルに達し、Honey Snow Ice Cityはインドネシアやベトナムなどの主要市場を占めており、この地域に4，000店舗以上を展開しています。

しかし、アイスシティの拡大は心配ではありません。紅茶飲料業界が株式競争の段階に入るにつれて、そのコア事業指標に圧力の兆候が現れています。目論見書は、既存店売上高の成長率を具体的に開示していないが、Joingeコンサルティングのデータによると、2023年の中国の飲料市場規模の成長率は、2021年の37.5%から17.6%に低下し、低ライン市場の店舗密度飽和リスクを重ね合わせ、将来の成長や海外とコーヒーサブブランド“ラッキーコーヒー”の拡大に依存することを示しています。さらに、食品安全、フランチャイズ管理、地政学的リスク（東南アジア市場の規制など）は、グローバル化のプロセスに課題をもたらす可能性があります。

将来を見据えると、氷の都市資本化パスは業界の分岐点になるでしょう。目論見書で開示された資金調達目的のうち、サプライチェーンのアップグレード、デジタル化、海外展開が上位3位となり、“グローバル100年ブランド”戦略に合致している。香港株式プラットフォームを通じて国際資本チャネルを開き、サプライチェーンの効率をさらに最適化し、国内の沈下市場の経験を新興国に再現できれば、2028年には東南アジアの495億ドルの市場規模の中でさらに大きなシェアを占めると予想されています。同時に、“雪の王”IPを通じて構築された若いブランドイメージ（ソーシャルプラットフォームで286億回以上の露出）は、株式市場におけるユーザーのライフサイクル価値を掘り起こし、規模拡大から質の高い成長への変革を実現するのに役立つ可能性があります。