小鹏汽车于5月24日晚间披露了其2023年第一季度业绩报告。数据显示，收入方面，2023年第一季度总收入为40.3亿元（人民币，下同），同比下降45.9%，环比下降21.5%。其中汽车销售收入为35.1亿元，同比下降49.8%，环比下降24.6%。主要由于汽车交付量减少及新能源汽车补贴终止。此外服务及其他收入为5.2亿元，同比上升13.9%，环比上升8.4%。主要由于零部件、超级充电服务及其他服务销售增加，与累计汽车销售增加一致。

公司经营仍处于亏损状态。一季度经营亏损为25.9亿元，去年同期为亏损19.2亿元，上季度为亏损25.2亿元。一季度净亏损为23.4亿元，去年同期为亏损17.0亿元，上季度为亏损23.6亿元。每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为2.71元，去年同期为 2.00元，上季度为2.74元。

利润方面录得大幅下滑。一季度毛利仅为0.7亿元，同比大降92.6%，环比下降84.9%。毛利率仅为1.7%，同比下降10.5%，环比下降7%。

 “蔚小理”中小鹏已开始掉队

 造车新势力中，“蔚小理”受市场关注较多，从交付量来看，三家公司在一季度已经拉开了差距。

从表格可以看出，仅这三家厂商而言，理想的增长势头十分迅猛，不仅一季度同环比均实现增长，4月份更是高歌猛进。相比之下，蔚来和小鹏就像是一对难兄难弟，两者的交付量萎缩都十分明显。一季度小鹏的交付量出现了同、环比下滑。4月份蔚来的交付量出现环比下滑，小鹏的交付量也是几乎原地踏步，离倒退仅一步之遥。

今年初，特斯拉宣布国产车型全系降价，掀开了国内汽车价格战的序幕。在这场价格战中，小鹏选择了跟进。今年1月，小鹏汽车宣布调整旗下G3i、P5、P7等车型的价格体系，起售价分别降至14.89万元，15.69万元和20.99万元，降幅最大达到了约13%。这种降价幅度可谓是诚意满满。

但跟进降价并没有换来销量的大幅上升，反而挤压了小鹏的利润率。再叠加新能源汽车补贴结束的影响，一季度小鹏的毛利率低的可怕，仅为1.7%，去年同期为12.2%。相比之下，理想一季度的毛利率为20.4%，新能源汽车龙头比亚迪一季度毛利率为17.85%。小鹏方面表示，毛利率同、环比下降主要由于销售促销增加和新能源汽车补贴届满所致。

收入利润双降的情况下，小鹏还能继续烧钱吗？小鹏Q1财报显示，由于与新车型项目开发相关增加，一季度公司的研发开支为13亿元，同比增加6.1%，环比增加5.3%。

研发不能停，那就只能降本增效了。一季度，小鹏汽车销售、一般及行政开支为13.9亿元，同比减少15.5%，环比减少21%。公司称主要是由于特许经营店佣金减少及营销及广告开支减少。小鹏汽车董事长及首席执行官何小鹏表示，下半年将实施一系列电池和电驱的成本优化项目，并且为明年底实现25%降本的目标制订了清晰可行的技术方案。

小鹏何时能迎来新的增长点？

 目前，小鹏在售车型中，P7i是热销款。3月26日，小鹏P7i开始全国交付。作为小鹏曾经的爆款P7的升级版，P7i的外形和智能化赢得市场的高口碑。但是该车却有一个致命的问题——交付周期长达8周。现如今国内汽车行业竞争激烈，交付时间过长成为了P7i一大痛点，也使得P7i一直处于将爆未爆的局面。公司显然也意识到了这个问题，何小鹏表示：“P7i强劲的订单表现超出了我们的预期。从6月开始，我们将和供应商伙伴一起大幅增加P7i的零部件产能，加速交付，进一步放大P7i的销量。“

此外，6月份小鹏汽车还将推出价格介于20万元-30万元之间的SUV新车型G6，并同时启动交付。G6将是首款采用小鹏汽车最新技术架构SEPA2.0的新车型。SEPA2.0是公司推出新一代端到端集成技术架构。公司宣称SEPA2.0将优化研发效率，节省成本并提升产品体验。据悉，SEPA2.0可将研发周期缩短近20%，部分零部件通用化率或可达到80%，这将有助于新车型研发费用和BOM成本实现大幅下降。

对于G6的交付，何小鹏表示，G6从标准作业程序（SOP）到交付预留大概两个月的时间作为缓冲，预计三季度月交付量爬坡速度将会远远快于G9和P7i。

此外，一季度小鹏汽车还进行了内部组织架构调整。何小鹏在财报中说：“2023年第一季度我对公司的战略、组织和管理团队进行了果断的调整。我很有信心在接下来的几个季度打造产品销量、团队士气、客户满意度和品牌口碑的正循环。”

“展望未来，我们将会以迅速扩大销量和市场份额作为公司的首要战略目标。”小鹏汽车名誉副董事长兼联席总裁顾宏地博士表示，“随着G6和其他新品带动销量的快速增长，我们预期运营现金流大幅改善。”截至3月31日，小鹏的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为341.2亿元。

小鹏汽车还表示，未来将继续对销售渠道进行调整，对现有销售网络进行优胜劣汰，不仅要提高一、二线城市销售网络效率，还要在三、四线城市引入更多优秀的经销商合作伙伴。

二季度P7i或是G6能否成为小鹏的爆款，能否为公司带来新增长点，这一切都尚未可知。但可能是受一季度销量下滑影响，公司对于二季度的交付量信心略有不足。小鹏预计二季度的汽车交付量将在21,000至22,000辆之间，同比减少约36.1%至39.0%。预计总收入将在45亿元至47亿元之间，同比减少约36.8%至39.5%。

瑞信预计5月新能源汽车销量环比增个位数，小鹏H股目标价获中金下调

瑞信发布研究报告称，预计中国内地5月新能源车销量环比增个位数。该行表示，观察到新能源汽车企业在市场整合趋势下的不同表现，理想-W及比亚迪表现出色，而小鹏和蔚来表现不佳。

瑞信估计，理想5月份交付量将环比增长10%，同比增长145%，达到28.2万辆，创月度交付量的历史新高。同时预计比亚迪5月份的批发量将环比增长10%，同比增长100%，达到23万辆。

花旗发布研究报告指出，市场普遍预期5至7月电动车行业的销售将逐月复苏，但预计小鹏5及6月的表现或按月持平，因此公司二季度的2.1万至2.2万辆的销售指引或将难以达标。

该行预期，第三季度的行业竞争将较第二季更为激烈，因为比亚迪最近已下调汉及海豹价格超过一成，意味着售价与小鹏P7i相近。另外该行预期特斯拉为维持中国内地的销售额，将进一步减价。该行预计中国内地电动汽车行业的利用率将达30%，因为大部分品牌都在烧钱且净利润率为负。小鹏G6定价如果超过23万元人民币，或会使其在行业层面欠缺吸引力，但如低于22万人民币则可能蚕食P7i的销量。

此外，该行认为小鹏一季度一般和管理费用虽然有所下降，但不会改变大局，因为公司第二季展望较弱，展望未来，随着公司现金消耗压力加大，预计其营运资金状况可能恶化。该行予其H股目标价24.48港元。

中金发布报告表示，小鹏一季度营业收入40.3亿元人民币，环比跌21.5%，非通用会计准则净亏损为22.12亿元人民币，环比基本持平，综合来看，公司仍处于经营调整期，旧车型终端促销及国家补贴退出以致业绩略低于市场预期。

中金表示，公司二季度计划交付2.1万至2.2万辆，中金认为仍处于调整期，部分P7旧款车型库存仍销售中，电池成本下降有望在报表端得到体现，预计有望提高毛利率约3至4个百分点，经营性现金流在销量增长带动下有望环比持续改善。中金将小鹏的H股目标价下调21.9%至41港元，维持其评级为“跑赢行业”。

交银国际表示，小鹏汽车一季度盈利低于预期，二季度指引疲软。预计公司二季度毛利率将持续受压，三季度G6和P7i上量后可能改善。未来新车型研发周期将缩短，预计小鹏明年的新车发布将会更加密集，但销量疲软短期内难以逆转。同时预计小鹏的销量会在三、四季度有所改善，但由于同行同时也发布不少新车型，对小鹏G6和P7i的新增订单有一定影响，也影响销量恢复步伐。该行维持“中性”评级，H股目标价为33.6港元。

由于小鹏Q1业绩及Q2交付量展望低于市场预期，导致其绩后股价直线下滑。5月26日，小鹏H股低开低走，开盘即下跌超4%，随后一路下行，收盘报31.35港元，跌逾9%。

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