AI需求带动，台积电提前扩大CoWoS产能至2025年

摩根士丹利最新报告指出，台积电（TSM）由于终端客户对AI的需求持续增长，决定提前扩大 CoWoS 产能。CoWoS 技术对 AI 与高效能计算至关重要，能有效提升运算效能。最关键的是，台积电的大客户辉达(NVDA)的强烈需求促使其将原本 2026 年扩充至每月 8 万片的目标提前到 2025 年底达成。为达此目标，台积电计划将新购置的群创厂房（代号AP8）投入生产，以加速扩产进度。

3奈米需求强劲，英特尔订单前景尚待确认

在3奈米制程方面，大摩的预估显示，尽管英特尔尚未确认是否将个人电脑（PC）中央处理器（CPU）Lunar Lake及下一代产品委外给台积电制造，但 AI 相关晶片的需求已足够支撑台积电持续扩大3奈米产能。大摩预计，台积电今年的3奈米产能为每月 9 万片，明年将进一步增至 12 万片。大摩的基本假设是英特尔会继续依赖台积电的3奈米技术生产CPU，但即便如此，AI市场的需求已成为支撑该技术产能扩大的关键因素。

2奈米技术展望乐观，iPhone仍将采用3奈米制程

台积电的2奈米技术同样备受关注。大摩预测，尽管苹果计划在2025年推出的iPhone 17将继续使用改良版的3奈米制程（N3P），但台积电的2奈米产能仍有望大幅增长，从今年的每月1万片增至明年的5万片，到2026年则进一步扩张至每月8万片。台积电在新制程上的快速进展将有助于应对未来的高端产品需求。

资本支出调升，长期营收与毛利率成长看好

大摩对台积电的资本支出及长期营收成长持乐观态度。报告中指出，台积电明年的资本支出预计从350亿美元上调至380亿美元，这反映出台积电对未来技术与产能投资的加码。同时，大摩预计台积电未来五年营收的年复合成长率（CAGR）将达15%至20%。随著台积电在高端技术制程上的领先优势扩大，毛利率也将随之提升。大摩指出，根据2025年的获利预估，台积电的本益比仅18倍，这使其在亚洲半导体公司中展现出更大的投资吸引力。

大摩上调台积电目标，长期成长动能强劲

由于台积电在CoWoS和2奈米产能扩展速度超出预期，大摩上调了台积电2025年及2026年的营收和获利预估。具体来说，大摩将台积电2025年和2026年的营收预估分别上调3%和4%，而获利则分别上调4%和5%。这些调整反映出台积电持续快速增长的潜力。基于此，大摩将台积电12个月的目标价从1,220元上调至1,280元，并维持「优于大盘」的评级，进一步强调了台积电作为大摩大中华半导体板块中的首选个股地位。