2月22日土曜日、94歳のウォーレン·バフェット氏は、バークシャー·ハサウェイのCEO職が長年培ってきた副社長グレッグ·アベル氏に引き継がれることを年次株主総会に正式に確認しました。世界中の投資家によって“バリュー投資のバイブル”とみなされているこの手紙は、10年以上続いた後継者推測を終わらせただけでなく、1兆ドル規模の資産運用巨人の戦略的変革ロジックを明らかにしました。現金準備高が過去最高の3342億ドルを記録した中で、バフェットは依然として現金よりも株式の配分哲学を強調していますが、アベルの登場は、今後10年間のバークシャーの資本物語を再構築するでしょう。

後継者のほこり：アベルの“信任投票”とバークシャーのガバナンスの回復力

アベルの決断は急がなかった。チャーリー·マンガーが2021年に候補者を“偶然”リークして以来、控えめなカナダ人エグゼクティブはバークシャーの株式（1億500万ドル相当）を増やし、エネルギーや鉄道などのコア事業を支配することで株主の信頼を獲得してきた。バフェットは手紙の中で、アーベルをマンガーと比較し、“チャーリーと同様に株式機会の選択に鋭い洞察力を示している”と述べ、特にアーベルが日本の大手5社への投資に深く関わっていることに言及し、グローバルな資本配分のビジョンを持っていることを示唆している。この任命の背景には、バークシャーのガバナンス構造が“個人的なヒロイズム”から“制度化された遺産”へと変化したことがあります。バフェット氏は“仕事を楽しんでいる”と強調していますが、株主書簡では初めて“移行はすぐに来る”と明確にしています。

パフォーマンスの回復力：保険事業の旗と現金のパラドックス

2024年のバークシャーの営業利益は26.7%増の474億ドルとなり、市場予想を大きく上回りました。この成長の中心となったのは、従来の株式投資ではなく、保険事業への力強い回帰でした。GEICOはトッド·コームズの改革の下で黒字化し、気候変動リスクの高まりによる損害保険価格の強化により、保険フロートは1640億ドルを超えました。バフェット氏は、現金準備が前年比3，342億ドル（コカ·コーラの時価総額に相当）に膨れ上がったにもかかわらず、“株式は現金よりも良い”というスタンスを堅持し、現金を“財政的無謀なリスクにさらされた脆弱な資産”とさえ比較している。バークシャーは昨年1340億ドルの株式を売却したが（アップルの67%の保有を含む）、鉄道や公益事業などの持株会社への再投資や日本の商社への出資は、依然として“足で投票する”構造最適化を示している。

東方賭け：日本商社の“バークシャー·ミラー”と地政学的裁定

日本はバークシャーの海外展開の最大のハイライトとなった。2019年に138億ドルの費用で5大商社（伊藤忠、丸紅、三菱、三井、住友）を設立して以来、これらの企業の時価総額は235億ドルに膨れ上がり、バフェット氏は“将来的にはさらに増える可能性がある”と明言している。この投資の微妙な点は、第一に、同社の多様な持株モデルとバークシャー自身の相乗効果が高いこと、第二に、円安を背景に、円債の発行による株式購入という為替ヘッジ戦略が2024年の配当収入をもたらしたことである。（8億1200万ドル）は金利コスト（1億3500万ドル）をはるかに上回っている。第三に、企業経営の“保守的な報酬+高い株主還元”文化は、バフェットの“ウォール街のアクティビズム”に対する嫌悪感と一致している。

268億ドルの背後にある“アメリカの奇跡”批判

バフェットは手紙の中で、バークシャーは2024年に268億ドルの連邦所得税を支払い、これは米国の法人税の5%に相当し、累積歴史的な納税額は101億ドルを超えたと誇らしげに宣言しました。この数字は財政的影響よりも象徴的であり、バークシャーの“無配当+再投資”モデルの実証であり、米国の財政政策に対する暗黙の警告でもある。バフェットは、“財政的無謀さが当たり前になれば、紙幣の価値は蒸発する”と警告し、株式は通貨切り下げに対する究極の武器であると述べた。企業の運命と国家経済の深さを結びつけるこの物語は、バークシャーの“愛国資本”のイメージを強化し、アベル時代の“土地から離れず、価値を深く掘り下げる”トーンを設定しました。

“資本家のウッドストック”に別れを告げる：株主総会のシンボルの変化

2025年のバークシャー株主総会は初めてアベルが主導し、エンターテインメント映画を廃止し、質疑応答を5時間に短縮するなど、大幅に合理化されます。この変化は些細に見えるかもしれませんが、実際には“バフェットのカリスマ性主導型”から“制度化された運営”への移行を示しています。一方、バフェットは手紙の中で、故マンガーを“バークシャーの建築家”と呼び、“ビジョンを実行するためのゼネコン”と呼んでいる。この遺産のレトリックは、過去へのオマージュであり、未来への扉でもあります。アベルがオマハの演壇に立つとき、彼は投資能力だけでなく、“脱バフェット化”の中でビジネス帝国の文化的魂をどのように維持するかを証明する必要があります。