トランプ大統領選挙後初の会談の議事録が公開された。

米东11月26日、米连邦は连邦会（FOMC）の11月6 ~ 7日の会合の概要を発表した。当時、インフレ率の上昇が予想される中、ドルは急騰し、国債利回りは上昇しましたが、FRBは25ベーシスポイントの利下げを決定しました。

最新の議事録の予測によると、FRBは12月にさらに25ベーシスポイントの利下げを行う可能性があります。

このレポートでは、市場は特に労働市場のパフォーマンスに焦点を当てています。10月の非農業雇用者数が深刻なハリケーンと大規模なストライキに見舞われた中で、米国の労働報告書は不十分であり、アナリストは心配している。

市場が考えることは一つのことであり、FRBが考えることは別のことです。労働市場が緩やかに冷え込んでいるというより広範なシナリオにもかかわらず、FRBは米国の労働市場は低失業率と限定的なレイオフで堅調であると考えている。

これは、FRBが将来的に超金利引き下げを行う可能性が低いことを示唆している。

インフレ面では、当局者は、物価上昇率がピークから大幅に低下しているが、食料とエネルギーを除くコア指標は依然として“やや高い”と指摘した。

議事録によると、“参加者は、インフレ率が2%に向かって持続的に向かっていると確信しているとの見方を示したが、一部の当局者は、このプロセスには以前の予想よりも時間がかかる可能性があると指摘した。”

最新の10月のCPIデータでは、家賃と中古車がインフレに最も寄与しています。CPIでは“オーナー等価賃料”が大きな割合を占めており、この項目が続くため、米国のコアインフレ率は急激に低下するのではなく緩やかに低下すると予想されています。

中立金利については、当局者は、データが全体的に予想と一致する限り、インフレ率が2%近くにとどまり、経済が最大雇用率に近いままであれば、時間の経過とともに“より中立的な政策スタンスへの段階的な移行が適切である可能性が高い”と概ね合意しています。

問題は、長期金利がどれだけ高いかです。参加者の多くは、“中立金利水準の不確実性は、中央銀行の金融政策制約の程度の評価を複雑にしている”と指摘し、パウエル氏は以前、米国のロングエンド金利がこれまで以上に高くなる可能性があると指摘しました。

9月の米国SEP予測によると、米国の金利中央値は2024年に4.4%、2025年に3.4%、ロングエンド金利は2.9%と、いずれも流行前の平均を大きく上回っている。現在、FRBの基準金利は4.5%から4.75%の範囲に設定されており、理論的には今年も来年も利下げの余地があることが示唆されています。

12月の最後の政策決定会合の議事録には、公開市場部門のプライマリトレーダー調査や市場参加者調査の回答者の圧倒的多数が、12月にさらに25ベーシスポイント（4.25 ~ 4.5%）の金利引き下げを予想しており、FRBの中央値4.4%とほぼ一致していることが記載されています。

しかし、トランプ氏が積極的な関税や財政刺激策を打ち出した後、市場はインフレ率が回復し、FRBの利下げプロセスに影響を及ぼすリスクに警戒する必要があります。一部のFOMC当局者は、インフレ率が高いままであれば、FOMCは緩和を停止し、金利を制限的な水準に維持できると考えています。