ドナルド·トランプ米大統領は2025年2月18日、自動車、半導体、医薬品の輸入に約25%の関税を課す計画を発表し、4月2日に正式に発表する可能性がある。この政策は、保護貿易主義の継続であるだけでなく、グローバルなサプライチェーンと貿易パターンが新たなショックの波を迎えることを示しています。トランプ大統領は、“製造業の復帰を誘致する”と“貿易赤字を均衡させる”ことを目的としているが、産業、市場、国際関係への広範な影響は広く議論されている。

政策枠組みと実施経路

トランプ大統領のマラゴでの声明によると、自動車の関税率は約25%に設定され、半導体と医薬品はさらに高くなる可能性があり、今後1年間で段階的に引き上げられる予定です。新しい関税は、EUやインドなどの主要な赤字国を対象に、米国が貿易相手国に応じて同じ関税率を適用する“相互関税”の枠組みに組み込まれていることは注目に値する。例えば、欧州連合は米国車に10%の関税を課しているが、米国は現在2.5%しか課しておらず、相互主義が実施されれば10%に大幅に引き上げられる。また、トランプ氏は、企業に“移行期間”を与えると強調し、米国に工場を設立すれば関税を免除し、政策レバレッジを通じて産業チェーンの移転を強制しようとした。

影響を受ける産業は？

自動車産業が初登場。米国は2024年に約800万台の自動車を輸入し、全体の半分を占め、欧州（フォルクスワーゲン、ステランティスなど）やアジア（現代、トヨタなど）が最も高いシェアを占めています。S & Pグローバルは、関税が適用された場合、欧州自動車メーカーのコア利益は最大17%減少する可能性があり、北米のサプライチェーンに大きく依存しているGMやフォードなどの米国企業もコスト上昇のリスクに直面すると予測しています。北米自由貿易協定の下で自動車は免除されるかもしれないが、政策の曖昧さは企業を“生産シフトとサプライチェーンの破壊”のジレンマに追い込んでいる。

半導体や医薬品産業の構造的リスクも無視できません。米国は半導体の約30%を輸入に依存しており、韓国（メモリチップ）と日本（材料·デバイス）が大きな打撃を受けるだろう。医薬品分野では、インドのジェネリック医薬品（米国輸入の40%を占める）やスイスの革新的医薬品（ノバルティス、ロシュなど）のサプライチェーンが調整を余儀なくされ、米国の医薬品価格上昇圧力が高まる可能性があります。キャピタル·エコノミクスは、包括的な関税が課せば、米国のインフレ率は2.6%から3.2%に上昇し、FRBの目標をはるかに上回ると警告した。

市場の反応と資本逃避

政策発表後、安全地帯資産である金価格は、貿易戦争の激化や経済見通しに対する懸念の高まりを反映して、1日36ドル上昇し、過去最高の2，942ドルとなりました。同時に、米国株式は差別化を示している。S & P 500指数は史上最高値を更新したが、中国の株式と自動車部門は一般的に圧力を受け、ゼネラルモーターズの株価は0.14%下落し、テスラは0.49%下落した。フィラデルフィア半導体指数は1.68%上昇し、主にインテルのスピンオフ噂と現地生産能力の期待に支えられたが、長期的なコスト圧力は解消されていない。

地政学的ゲームとグローバル·リファクタリング

トランプの“相互関税”戦略は、本質的に主要貿易相手国に対する抑止ゲームである。インドは平均17%（米国は3.3%）の関税を最優先のターゲットとしており、ジェネリック医薬品や鉄鋼などの産業は標的にされる可能性がある。欧州連合（EU）は自動車貿易赤字（2022年に287億ユーロ）を中心に据えており、両国が関税の等価性に合意できなければ、フォルクスワーゲンやBMWなどの自動車メーカーは北米でのプレゼンスの調整を余儀なくされる可能性がある。また、日韓の非関税障壁（技術基準、農産物管理など）も検討対象となり、貿易摩擦の対象範囲がさらに拡大しています。

長期的懸念と政策パラドックス

トランプ氏は関税を“製造業の復活”の道具と見ているが、経済学者はその有効性に疑問を呈している。一方で、関税コストは最終的に消費者に転嫁され、インフレ圧力が高まる一方で、グローバルなサプライチェーンの高度な統合は、“ローカリゼーション”を容易にすることは困難です。半導体の場合、TSMCやサムスンが米国に工場を設立したとしても、上流の材料や設備は依然として日本やオランダなどに依存しており、関税は技術の反復を遅らせる可能性があります。より広範な影響は、報復関税が世界貿易を縮小させることである。HSBCの分析によると、歴史的に貿易量が1%減少するごとに、金価格は平均0.5%上昇し、市場はこれを事前に価格設定しています。

要約すると、トランプの新しい関税は、彼の“アメリカファースト”戦略の継続であり、2025年までの世界経済貿易秩序の再構築における重要な変数である。短期的には、政策の不確実性が市場のボラティリティを高め続け、金や国債などの安全資産の恩恵が続く可能性があります。中長期的には、サプライチェーンの移行の実際のペースと各国の対抗策の累積効果に注意が必要です。

投資家にとっては、関税によって引き起こされる業界の差別化に注意する必要があります。現地化能力の高い企業（インテルなど）は段階的な配当を得る可能性があり、多国籍企業（フォルクスワーゲン、ノバルティスなど）はコストと市場の二重のテストに直面する可能性があります。グローバル化の亀裂の中で、保護主義と開かれた競争のバランスは、依然として避けられない課題です。