4月23日，知名新茶饮品牌“茶百道”母公司四川百茶百道实业股份有限公司，在港交所主板正式敲钟上市，标志茶百道成为港交所历史上首支“加盟制茶饮第一股”，茶百道的上市，也是2024年度迄今为止最大的IPO。

理想很美好，现实却很残酷。港股开盘之后，茶百道立刻破发，跌幅一度超过36%。午后跌幅略微收窄，截止发稿，茶百道跌28.23%，报12.56港元/股，成交量达1,323万，成交额达1.71亿港元，换手率为0.895%。按照茶百道发行价17.5港元/股，每手200股计算，意味着散户每手打新目前至少亏损988港元。

茶百道股价破发并非无迹可寻。根据AIPO网数据显示，茶百道昨日暗盘跌幅就达13.71%，盘中最大跌幅为15.43%，在正式敲钟之前就反映投资者对当前股价信心不足。此外，市场对茶百道的新股认购热情也不高，甚至出现未足额认购情况。根据茶百道招股文件显示，茶百道股票发行中签率是100%，意味着只要散户打新就可获得分配。

招股书显示，茶百道是一家融合中国传统茶文化与现代创新的品牌。第一家茶百道于2008年在成都诞生。2021年至2023年，茶百道收入分别为36.4亿、42.3亿和57.0亿元（人民币，下同），年复合增长率达25.1%。公司毛利分别为13.0亿、14.6亿和19.6亿元，年复合增长率达22.9%。2021年至2023年，茶百道经调整净利润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿元，净利润年复合增长率为18.2%，2023年的经调整净利率达到22%。

2018年，茶百道正式开放全国加盟，走上飞速扩张之路。2019年，茶百道的门店数量刚过500家，到了2021年，这一数字翻了十倍，突破5,000家，在短短两年时间实现了10倍的增长。截至2024年2月18日，茶百道在中国共有7,927家门店，覆盖全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。

值得注意的是，茶百道创收的大头，并非直接向加盟商收取品牌的也许使用费及加盟费，而是向加盟商销售货品及设备收取的费用。前者的比例仅占总营收的4%左右，而后者却能占到总营收的96%。

在这种“圈地售货”的模式下，茶百道食品安全堪忧、成本控制不利、供应链价格过高等问题也逐渐显现。在其它茶企能将核心饮品食材100%掌握在自己手里的时候，茶百道还需要从其它供应商手里采购原材料，对上游资源把握不利。受此影响，茶百道每单平均零售额从2021年的28.9元下滑到了2023年的27.4元，每家门店平均销量从16.31万杯下滑到了14.35万杯，每家门店平均零售额也从272.82万元下降到了238.8万元。

另外，中国现制茶饮市场也在近几年竞争激烈，而爆火的“新茶饮”赛道则愈发拥挤。根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计算，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%。按零售额计算，中国现制茶饮行业的市场规模已从2018年的805亿元以25.2%的复合年增长率增至2023年的2,473亿元，并预计将继续以15.4%的复合年增长率增至2028年的5,385亿元。

茶饮市场渐趋饱和，茶百道开始瞄准“下沉+出海”战略，抢占蓝海空间。

至2023年底，茶百道门店在一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市的数量占比分别为10.6%、26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股书中认为，低线级城市存在较大的市场空间，因此计划进一步在二线及以下的城市进行门店加密，抢占下沉市场。

海外市场方面，自今年1月正式开业以来，茶百道在韩国首家分店的表现超出预期。本月19日，茶百道在韩国的第二家门店狎鸥亭Galleria百货店正式开业。潜在海外市场还包括泰国、越南、马来西亚、澳大利亚等。

招股书中还指出，茶百道本次募集所得资金净额中，约51%将用于提高整体运营能力及强化供应链；约20%将用于发展数字化能力，以及委聘和培训专业人才。剩余资金用于品牌打造及推广活动，推广自营咖啡品牌，在国内铺设咖啡店网络、产品开发和创新等。